Opção

O que significa opção

Uma opção é um contrato que dá ao comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo subjacente a um preço fixo, chamado de preço de exercício (strike), na data de vencimento ou antes dela. O ativo subjacente pode ser uma ação, um índice, um ETF, um par de moedas, uma commodity ou um contrato futuro. O vendedor da opção, conhecido como lançador (writer), assume a obrigação de entregar o ativo caso o comprador exerça o direito.

Existem dois tipos básicos. Uma opção de compra (call) dá o direito de comprar, e uma opção de venda (put) dá o direito de vender. O comprador paga um preço inicial por esse direito, chamado de prêmio, que é o máximo que o comprador pode perder. O vendedor recebe o prêmio e assume a obrigação.

As opções são usadas para proteger posições existentes (hedge), para gerar renda e para apostar na direção ou na volatilidade com um desembolso inicial menor do que o de comprar o ativo subjacente. Também são complexas, e muitas corretoras exigem aprovação adicional e uma verificação de conhecimento antes de oferecê-las a clientes de varejo.

Como funciona

O preço de uma opção tem duas partes. O valor intrínseco é o quanto a opção já está dentro do dinheiro (in the money): numa opção de compra, o preço do ativo subjacente menos o preço de exercício, se for positivo; numa opção de venda, o preço de exercício menos o preço do ativo subjacente, se for positivo. O valor temporal é tudo o que está acima disso e reflete a chance de a opção ganhar valor antes do vencimento.

Vários fatores influenciam o prêmio:

1. O preço do ativo subjacente em relação ao preço de exercício.
2. O tempo restante até o vencimento; o valor temporal se corrói à medida que o vencimento se aproxima.
3. A volatilidade implícita, a estimativa do mercado para as oscilações futuras de preço.
4. As taxas de juros e os dividendos esperados, que têm efeitos menores.

Os contratos são padronizados nas bolsas, com um número fixo de unidades cada, comumente 100 ações nas opções de ações dos EUA. Os estilos diferem: as opções americanas podem ser exercidas a qualquer momento antes do vencimento, e as europeias apenas no vencimento. Muitas opções sobre índices são liquidadas em dinheiro, e não em ativo.

No vencimento, uma opção dentro do dinheiro normalmente é exercida ou liquidada automaticamente, e uma opção fora do dinheiro (out of the money) expira sem valor. Antes do vencimento, os titulares podem vender a opção de volta ao mercado para encerrar a posição.

Um exemplo prático

Os valores são ilustrativos. Uma ação é negociada a 100. Uma pessoa compra uma opção de compra com preço de exercício de 105, vencendo em dois meses, por um prêmio de 2,50 por ação. Um contrato cobre 100 ações.

• Custo = 2,50 x 100 = 250. Essa é a perda máxima.
• Ponto de equilíbrio no vencimento = preço de exercício + prêmio = 105 + 2,50 = 107,50.

Cenário A: no vencimento, a ação está a 115. A opção vale 115 - 105 = 10 por ação, ou 1.000 por contrato. Lucro = 1.000 - 250 = 750 antes das taxas.

Cenário B: no vencimento, a ação está a 104. A opção não tem valor intrínseco e expira sem valor. Perda = 250, o prêmio inteiro.

O vendedor dessa opção de compra recebeu 250. Se a ação tivesse chegado a 115, o vendedor teria uma perda de 750 líquida do prêmio e, se não tivesse hedge, a perda potencial de uma opção de compra descoberta não tem limite superior.

Por que isso importa

As opções permitem moldar o risco com precisão. O comprador pode limitar a perda ao prêmio e manter a exposição a um movimento, e um investidor que possui ações pode usar opções de venda como seguro contra uma queda. Por causa da alavancagem embutida no contrato, um pequeno movimento do ativo subjacente pode alterar o valor da opção em um percentual grande, em qualquer direção.

As opções também introduzem fatores que as ações não têm: a perda de valor com o tempo (time decay), as mudanças de volatilidade e o vencimento. Podem perder valor mesmo que o ativo subjacente se mova na direção esperada, se o movimento for pequeno ou lento demais.

Os custos diferem entre corretoras, incluindo comissões por contrato, taxas de exercício e de designação (assignment) e spreads, que podem ser amplos em contratos menos líquidos.

Como usar na prática

1. Aprenda o básico de opções de compra e de venda numa conta demo ou com simulação (paper trading) antes de usar dinheiro real.
2. Verifique o preço de exercício, o vencimento, o tamanho do contrato e se é de estilo americano ou europeu.
3. Observe o spread entre bid e ask e o interesse em aberto (open interest) para avaliar a liquidez.
4. Calcule o ponto de equilíbrio e a perda máxima antes de fazer a operação.
5. Entenda o que acontece no vencimento, incluindo a designação e a liquidação.
6. Leia os níveis de aprovação para opções e a tabela de taxas da corretora.

Erros e equívocos comuns

• Acreditar que as opções são apenas ações baratas. A perda de valor com o tempo e o vencimento podem apagar o valor.
• Comprar opções muito fora do dinheiro por serem baratas. Muitas vezes expiram sem valor.
• Vender opções descobertas sem entender o risco ilimitado ou muito grande.
• Ignorar a volatilidade implícita, que pode cair depois de eventos e reduzir o prêmio.
• Esquecer o risco de designação antecipada nas opções de estilo americano que você vendeu.
• Manter a posição até o vencimento sem um plano para o exercício ou a liquidação.

Riscos e limitações

Os compradores podem perder o prêmio inteiro, e os vendedores podem enfrentar grandes perdas, potencialmente muito acima do prêmio recebido. As opções podem ser ilíquidas, e os modelos de precificação se apoiam em premissas. O tratamento tributário e as regras de acesso do varejo variam conforme o país. As opções não são adequadas para todos, e a possibilidade de perda rápida é elevada.

Como a Brokeli vê o tema

Ao analisar corretoras, verificamos se oferecem opções, quais mercados e níveis de aprovação se aplicam e quais taxas por contrato e regras de margem existem. Os dados vêm de snapshots de pesquisa publicados e de tabelas de taxas da entidade em questão. Descrevemos como as opções funcionam e quanto custam, sem recomendar nenhuma estratégia.