Opção de venda (put)

O que significa opção de venda (put)

Uma opção de venda (put) é um contrato que dá ao comprador o direito, mas não a obrigação, de vender um ativo subjacente a um preço fixo, chamado preço de exercício (strike), até ou numa data de vencimento definida. O vendedor, ou lançador (writer), da put assume a obrigação de comprar o ativo a esse preço de exercício se o comprador decidir exercer.

O ativo subjacente pode ser uma ação, um índice, um ETF, uma moeda, uma commodity ou um contrato futuro. O comprador paga antecipadamente um preço, chamado prêmio, por esse direito.

As puts tendem a ganhar valor quando o preço do ativo subjacente cai, e é por isso que são usadas para hedge (proteção) e para assumir uma visão de baixa com risco limitado e conhecido. São o espelho das opções de compra (call).

Como funciona

Toda put tem algumas características essenciais:

• Preço de exercício (strike): o preço ao qual o titular pode vender.
• Data de vencimento: o último dia em que o direito pode ser usado.
• Prêmio: o custo pago pelo comprador.
• Estilo: as puts americanas podem ser exercidas a qualquer momento antes do vencimento, as europeias apenas no vencimento.
• Tamanho do contrato: por exemplo, 100 ações por contrato de opção sobre ações em muitos mercados.

Uma put está dentro do dinheiro (in the money) quando o preço do ativo subjacente está abaixo do strike, no dinheiro (at the money) quando são aproximadamente iguais e fora do dinheiro (out of the money) quando o preço está acima do strike. O valor intrínseco é o strike menos o preço de mercado, ou zero se o resultado for negativo.

No vencimento, uma put comprada tem um de três desfechos. Se o ativo subjacente está abaixo do strike, o titular pode exercer, ou vender a put, e capturar a diferença. Se o preço está acima do strike, a put expira sem valor. Se o contrato tem liquidação financeira, como é comum nos índices, a diferença é paga em dinheiro em vez de se entregar o ativo.

Antes do vencimento, a maioria dos traders de varejo fecha posições vendendo a put no mercado em vez de a exercer, porque o prêmio ainda pode incluir valor temporal.

O resultado de uma put comprada no vencimento é: máximo de (strike - preço do ativo subjacente, 0), menos o prêmio. A perda máxima é o prêmio. O ganho máximo é atingido se o ativo subjacente cair a zero, portanto é grande, mas limitado.

Um exemplo prático

Os números são ilustrativos. Uma ação cota a 100 dólares. Um investidor compra uma put com strike de 95 dólares, vencimento em três meses, por um prêmio de 2,50 dólares por ação. O contrato cobre 100 ações.

1. Custo = 2,50 × 100 = 250 dólares. Esta é a perda máxima.
2. Preço de equilíbrio no vencimento = 95 - 2,50 = 92,50 dólares.
3. Cenário A: a ação cai para 85 dólares. A put vale 95 - 85 = 10 por ação, ou 1.000 dólares. Lucro = 1.000 - 250 = 750 dólares.
4. Cenário B: a ação termina a 98 dólares. A put expira sem valor e a perda é de 250 dólares.
5. Cenário C: a ação termina a 93 dólares. A put vale 2 por ação, ou 200 dólares. Perda = 250 - 200 = 50 dólares.

Se o investidor já possui as ações, esta put funciona como um seguro: abaixo de 95 as ações perdem valor, mas a put ganha, limitando a queda pelo custo do prêmio.

Por que importa

As puts dão aos investidores uma forma de proteger uma carteira sem vender as posições e uma forma de expressar uma visão negativa com perda limitada na compra. São centrais em estratégias de hedge como as puts de proteção (protective puts) e os collars.

O preço das puts também traz informação. Quando o medo sobe, a procura por proteção empurra para cima a volatilidade implícita e os prêmios das puts. Compará-los com os prêmios das calls dá uma noção aproximada do sentimento de mercado, embora não seja uma previsão.

Para os vendedores, lançar puts gera receita de prêmio, mas cria a obrigação de comprar se o preço cair. Isso pode levar a grandes perdas numa queda brusca, e por isso as corretoras exigem margem e, muitas vezes, níveis de aprovação.

Como usar na prática

• Decida primeiro o objetivo: proteger uma posição existente ou expressar uma visão.
• Escolha o strike e o vencimento de acordo com o seu horizonte, lembrando que um vencimento mais próximo significa um desgaste temporal mais rápido.
• Calcule o preço de equilíbrio e a perda máxima antes de enviar a ordem.
• Verifique o spread entre bid e ask e o volume para garantir que a opção tem liquidez razoável.
• Reveja as comissões, as taxas de bolsa e as taxas de exercício ou de designação (assignment) na sua corretora.
• Se for lançar puts, certifique-se de que compreende as exigências de margem e de que está preparado para comprar o ativo subjacente.

Erros comuns e equívocos

• Pensar que as puts servem apenas para apostar numa queda. São amplamente usadas como seguro.
• Esquecer o desgaste temporal, que corrói o valor mesmo que a visão esteja certa, mas seja lenta.
• Comprar puts muito fora do dinheiro, que precisam de um movimento enorme para dar retorno.
• Tratar uma put vendida como renda fácil sem dimensionar para uma queda brusca.
• Confundir uma put com a venda a descoberto (short selling) da ação. Uma put comprada tem risco limitado, a venda a descoberto não.
• Ignorar o risco de designação (assignment) nos contratos de estilo americano.

Riscos e limitações

Uma put comprada pode perder todo o seu prêmio. Uma put vendida pode perder um valor muito grande se o ativo subjacente cair bruscamente. As opções são produtos complexos, e nem todas as corretoras as oferecem a clientes de varejo ou em todos os países. A liquidez pode ser fraca em alguns strikes e vencimentos. Este é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento.

Como a Brokeli vê o tema

Para as corretoras que oferecem opções, olhamos para as comissões por contrato, as taxas de bolsa, a qualidade da cadeia de opções e das ferramentas de risco, as regras de margem para vendedores e o processo de aprovação. Esses fatos ficam no snapshot de pesquisa publicado, para que as comparações de custos sejam consistentes. Não sugerimos nenhuma estratégia ou produto.