Opção de compra (call)

O que significa uma opção de compra (call)

Uma opção de compra (call option) é um contrato que dá ao seu comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar uma quantidade determinada de um ativo subjacente a um preço fixo, chamado preço de exercício (strike), em uma data de vencimento especificada ou antes dela. O ativo subjacente pode ser uma ação, um ETF, um índice, uma moeda ou um contrato futuro. Nas opções de ações listadas em bolsa de muitos mercados, um contrato cobre 100 ações, embora o tamanho do contrato varie conforme o mercado e o produto.

O comprador paga antecipadamente um preço por esse direito, chamado prêmio. Se o ativo terminar acima do preço de exercício em mais do que o prêmio, o comprador obtém um lucro líquido. Se não terminar, o comprador pode deixar a opção expirar, e o máximo que perde é o prêmio. O vendedor, também chamado lançador (writer), recebe o prêmio e assume a obrigação de entregar o ativo ao preço de exercício se o comprador exercer a opção.

As opções de compra são usadas para três finalidades principais. Os compradores as usam para obter exposição à alta com um custo limitado e conhecido. Os detentores de ações vendem opções de compra cobertas (covered calls) para obter renda sobre uma ação que possuem. E alguns investidores usam opções de compra como parte de estratégias estruturadas, como os spreads. A negociação de opções envolve riscos complexos, e os reguladores de muitos países exigem que as corretoras avaliem os conhecimentos do cliente antes de a habilitarem.

Como funciona

Toda opção de compra é definida por quatro elementos.

1. O ativo subjacente.
2. O preço de exercício.
3. A data de vencimento.
4. O estilo, que pode ser americano, exercível a qualquer momento até o vencimento, ou europeu, exercível apenas no vencimento.

O preço da opção, o prêmio, tem dois componentes. O valor intrínseco é o montante em que o preço do ativo excede o preço de exercício. Uma opção de compra com preço de exercício 100 sobre uma ação a 108 tem valor intrínseco de 8. O valor temporal é o que o mercado paga acima do valor intrínseco pela possibilidade de que as coisas se movam mais antes do vencimento. O valor temporal diminui à medida que o vencimento se aproxima, uma deriva chamada decaimento temporal (time decay).

A situação da opção em relação ao preço (moneyness) descreve a relação entre o preço do ativo e o preço de exercício. Uma opção de compra está dentro do dinheiro (in the money) quando o preço está acima do preço de exercício, no dinheiro (at the money) quando estão próximos e fora do dinheiro (out of the money) quando o preço está abaixo.

Os prêmios respondem ao preço do ativo, ao tempo, à volatilidade esperada, às taxas de juros e aos dividendos. Os operadores resumem essas sensibilidades com as letras gregas (Greeks). O delta, por exemplo, estima quanto o prêmio varia para um movimento de uma unidade no ativo subjacente.

Um exemplo prático

Estes números são ilustrativos. Uma ação é negociada a 100. Um investidor compra um contrato de opção de compra com preço de exercício de 105, com vencimento em dois meses, a um prêmio de 2,50 por ação. Um contrato cobre 100 ações.

• Custo = 2,50 × 100 = 250. Esta é a perda máxima.
• Ponto de equilíbrio no vencimento = preço de exercício + prêmio = 105 + 2,50 = 107,50.

Três resultados no vencimento:

• Ação a 112. O valor intrínseco é 112 − 105 = 7 por ação. Lucro = (7 − 2,50) × 100 = 450.
• Ação a 107,50. O valor intrínseco é igual ao prêmio, portanto o lucro é zero.
• Ação a 103. A opção está fora do dinheiro e expira sem valor. Prejuízo = 250.

Compare com a compra direta de 100 ações por 10.000. Uma alta para 112 rende 1.200 sobre 10.000, um ganho de 12 por cento, enquanto a opção de compra rende 450 sobre 250, um ganho de 180 por cento. Mas se as ações terminarem a 103, a opção perde 100 por cento do seu custo, enquanto as ações caem apenas 3 por cento. Essa alavancagem funciona nos dois sentidos.

Por que isso importa

As opções de compra mostram como a alavancagem e o risco definido podem ser combinados. Como a perda do comprador é limitada ao prêmio, uma opção de compra pode oferecer exposição à alta sem o risco de uma chamada de margem (margin call) sobre a posição. No entanto, o comprador precisa que o preço se mova o suficiente e com rapidez suficiente, porque o decaimento temporal trabalha contra ele todos os dias.

As opções de compra também dizem algo sobre as expectativas do mercado. Os preços das opções incorporam a volatilidade implícita, e os operadores acompanham o volume e o interesse em aberto das calls em comparação com as puts como um indicador aproximado do sentimento, com a ressalva habitual de que isso não é uma previsão. Para os vendedores, as opções de compra podem gerar renda, mas podem criar obrigações significativas. Uma opção de compra descoberta (naked call) tem perda teoricamente ilimitada, porque o preço do ativo pode subir sem teto.

A disponibilidade e os custos diferem entre corretoras e países. Algumas oferecem opções listadas em bolsas, outras oferecem produtos semelhantes a opções, e algumas as restringem para clientes de varejo.

Como usar na prática

• Confirme que a sua corretora e o seu tipo de conta permitem opções e leia o aviso de risco do produto.
• Verifique o tamanho do contrato, o ciclo de vencimentos e se a opção é de estilo americano ou europeu.
• Compare a comissão por contrato, as taxas da bolsa e o spread entre bid e ask da opção.
• Calcule o ponto de equilíbrio e a perda máxima antes de enviar a ordem.
• Escolha o vencimento tendo em mente o decaimento temporal. As opções de curto prazo perdem valor temporal rapidamente.
• Considere praticar primeiro em uma conta de simulação.
• Esteja atento aos dividendos e a eventos corporativos, que podem afetar a precificação ou provocar o exercício antecipado.

Erros comuns e ideias erradas

• Achar que uma opção de compra dá lucro sempre que a ação sobe. A alta tem de exceder o prêmio antes do vencimento.
• Ignorar o decaimento temporal e a volatilidade implícita. Uma opção de compra pode perder valor mesmo que o preço suba ligeiramente.
• Comprar opções de compra muito fora do dinheiro porque são baratas. Em geral expiram sem valor.
• Confundir comprar uma opção de compra com vender uma. O vendedor tem a obrigação e, possivelmente, um grande risco.
• Ignorar os spreads entre bid e ask. Opções pouco negociadas podem ser caras de abrir e de fechar.
• Presumir que o exercício é obrigatório. A maioria dos operadores fecha a posição antes do vencimento em vez de exercer.

Riscos e limitações

Uma opção de compra comprada pode perder todo o prêmio, e isso pode acontecer rapidamente. Lançar opções de compra sem possuir o ativo subjacente expõe o vendedor a perdas muito grandes. As opções são complexas, e vários fatores movem o preço ao mesmo tempo. A liquidez pode ser fraca em alguns contratos. O tratamento fiscal e regulatório varia conforme o país, e o acesso de varejo a opções ou derivativos é restrito em alguns lugares. Isto é educação, não uma recomendação.

Como a Brokeli encara o tema

Registramos se uma corretora oferece opções listadas, quais mercados e ativos subjacentes são cobertos e que comissões por contrato, taxas de bolsa e regras de margem se aplicam. Esses detalhes provêm das tabelas de taxas publicadas e do snapshot de pesquisa, e variam conforme o país e o tipo de conta.