Modelo de execução

O que significa modelo de execução

O modelo de execução é a forma como uma corretora trata as suas ordens depois que você aperta o botão. Ele responde a uma pergunta básica: quem assume o outro lado da sua operação e como o preço chega até você? As principais respostas são o modelo com mesa de operações (dealing desk), em que a própria corretora atua como contraparte e define os preços, e os modelos sem mesa de operações, em que as ordens são repassadas a provedores de liquidez externos por meio de processamento direto (STP, straight-through processing) ou de uma rede de comunicação eletrônica (ECN, electronic communication network).

O termo é usado sobretudo para corretoras de forex e CFDs, mas a mesma pergunta existe também para corretoras de ações: a ordem vai para uma bolsa, para um formador de mercado (market maker) que paga pelo fluxo de ordens ou para o livro interno da própria corretora? Em todos os casos, o modelo afeta os spreads, a velocidade de execução, a derrapagem (slippage) e os incentivos da corretora.

Muitos reguladores exigem que as corretoras publiquem uma política de execução de ordens que descreva como elas obtêm o melhor resultado possível para os clientes. O modelo de execução é o núcleo factual desse documento.

Como funciona

A execução passa pelas mesmas etapas básicas, mas o roteamento difere.

1. Você envia uma ordem, como uma ordem a mercado ou limitada, a partir da plataforma.
2. O sistema de gestão de ordens da corretora verifica a margem, os limites de tamanho e o estado do mercado.
3. O roteamento decide o que acontece em seguida. Em um modelo com mesa de operações, a ordem pode ser executada a partir do livro da própria corretora. No STP, ela é enviada a um ou a vários provedores de liquidez. Na ECN, é colocada em uma rede onde pode ser casada com outros participantes.
4. A execução retorna à sua plataforma com preço e horário.
5. A sua posição é registrada, e a corretora obtém a sua receita do spread, da margem adicional, da comissão ou dos encargos de financiamento.

Ideias relacionadas incluem o last look, em que um provedor pode rejeitar uma ordem após uma breve verificação, e a melhoria de preço ou a derrapagem, em que a execução difere da cotação exibida. Os tipos de ordem e as condições de mercado influenciam o modo como isso se desenrola.

Um exemplo prático

Estes números são ilustrativos. Três contas cotam o EUR/USD com um bid de 1,10000, e você compra 1 lote padrão a mercado.

Conta com mesa de operações:

• Ask cotado: 1,10015 (spread fixo de 1,5 pip)
• Comissão: 0
• Custo: 1,5 pip x 10 USD = 15 USD

Conta STP com margem adicional:

• Ask do provedor: 1,10010, mais 0,4 pip de margem adicional = 1,10014
• Custo: 1,4 pip x 10 = 14 USD

Conta ECN:

• Ask bruto: 1,10002 (spread de 0,2 pip)
• Comissão: 7 USD por lote de ida e volta (round turn)
• Custo: 0,2 x 10 + 7 = 9 USD

Em um dia calmo, a ECN parece a mais barata. Em uma grande divulgação de notícias, o spread bruto da ECN pode se alargar para 2 pips (20 USD mais 7 de comissão), enquanto a conta de mesa de operações com spread fixo pode gerar um requote (recotação) ou também se alargar. O modelo indica qual custo é estável e qual varia.

Por que isso importa

O modelo molda a estrutura de custos e os possíveis conflitos. Em um modelo de principal, a corretora pode ganhar quando os clientes perdem. Nos modelos de agência, a corretora ganha com o volume, o que se alinha mais de perto com manter os clientes operando, embora não garanta neutralidade.

Ele também afeta a velocidade e a certeza: alguns modelos têm mais requotes, outros podem sofrer execuções parciais ou spreads mais largos em mercados com pouca liquidez. Para scalpers e traders de notícias, essas diferenças podem ser grandes. Para investidores de longo prazo, costumam ser pequenas em comparação com as comissões e o financiamento.

Como usar na prática

1. Leia a política de execução de ordens e a política de conflitos de interesses.
2. Identifique os tipos de conta e qual execução cada um utiliza.
3. Compare os custos totais, somando spread, comissão e margem adicional.
4. Verifique como são tratadas as ordens pendentes, a derrapagem e os requotes.
5. Teste em demo e com pequenas operações reais, anotando a qualidade das execuções.
6. Faça perguntas diretas ao suporte sobre last look, internalização e hedge.
7. Verifique se o modelo depende do tamanho da conta ou do comportamento de negociação.

Erros comuns e equívocos

• Tratar rótulos como prova. ECN e STP são usados de forma frouxa no marketing.
• Acreditar que um modelo é sempre honesto e outro sempre desonesto.
• Comparar apenas os spreads em horários tranquilos.
• Ignorar que muitas corretoras operam modelos híbridos.
• Pensar que melhor execução significa o menor custo em todas as operações. É uma obrigação de processo, e não uma promessa de resultado.
• Presumir que a execução é a mesma em todos os instrumentos.

Riscos e limitações

Nenhum modelo de execução elimina o risco de mercado nem o alto risco de perda em CFDs alavancados. Os fatos sobre o roteamento costumam ser apenas parcialmente visíveis para os clientes, por isso os documentos e o comportamento importam mais do que os slogans. As regras sobre melhor execução e divulgação diferem conforme a jurisdição, e um modelo adequado a um estilo de negociação pode se encaixar mal em outro.

Como a Brokeli analisa o tema

Registramos o modelo de execução que cada corretora declara para cada tipo de conta, junto com a estrutura de taxas que decorre dele, e comparamos essas afirmações com os documentos legais sempre que possível. As diferenças entre o marketing e a política são anotadas. Essas informações aparecem nos nossos snapshots de pesquisa publicados, e não preferimos um modelo para todos os leitores.