Liquidación (T+1)

Qué significa la liquidación (T+1)

La liquidación es el momento en que una operación se finaliza: el efectivo del comprador se entrega al vendedor y las acciones se entregan al comprador. Cuando se hace clic en «comprar» una acción, la operación se acuerda ese día, denominado fecha de la operación o T. La transferencia legal de la propiedad y el pago llegan más tarde, en la fecha de liquidación.

La notación T+1 significa que la liquidación se produce un día hábil después de la fecha de la operación. Una acción comprada un lunes se liquida el martes, y una comprada un viernes se liquida el lunes siguiente, porque los fines de semana y los festivos del mercado no cuentan como días hábiles. Los mercados bursátiles de Estados Unidos y Canadá usan T+1 para la mayoría de los valores. Otros mercados pueden usar un ciclo más largo, como T+2, y las prácticas siguen evolucionando, por lo que conviene comprobar la norma vigente del mercado en el que se opera.

La liquidación pertenece al mundo de los valores reales. Los derivados apalancados, como los CFD, no implican la transferencia de acciones, por lo que no se liquidan del mismo modo, aunque el bróker puede seguir aplicando financiación diaria y ajustes de valoración a mercado.

Cómo funciona

Entre bastidores, una operación bursátil pasa por varias etapas.

1. Ejecución: la orden se casa en una bolsa u otro centro de negociación, y se acuerdan un precio y una cantidad.
2. Confirmación: el bróker envía una confirmación de la operación y se concilian los datos de las partes.
3. Compensación: una contrapartida central o cámara de compensación calcula quién debe qué y a menudo se interpone entre comprador y vendedor para reducir el riesgo de contraparte.
4. Liquidación: en la fecha de liquidación, un depositario central de valores registra el cambio de titularidad mientras el pago circula entre los bancos o custodios implicados.

Para el cliente, se derivan algunos efectos prácticos:

• Titularidad: en general se le considera propietario desde la fecha de la operación para la mayoría de los fines, pero el registro oficial cambia en la liquidación.
• Efectivo: tras una venta, el producto no queda totalmente liquidado hasta la fecha de liquidación, aunque muchos brókeres permiten usarlo antes bajo ciertas condiciones.
• Dividendos: la fecha en que hay que poseer las acciones para recibir un dividendo está vinculada a la fecha ex dividendo, que a su vez se fija en función del ciclo de liquidación.
• Fallos: si un vendedor no puede entregar las acciones a tiempo, la operación puede fallar, lo que conlleva sanciones para los participantes del mercado y a veces retrasos para los inversores.

Un ciclo más corto reduce el tiempo durante el cual un comprador o un vendedor podría incumplir, y reduce el margen y las garantías que debe mantener el sistema de compensación. La contrapartida es que hay menos tiempo para corregir errores y para mover dinero entre divisas y husos horarios.

Un ejemplo práctico

Estas cifras son solo ilustrativas. Un inversor compra 100 acciones de una empresa cotizada en Estados Unidos a 50,00 cada una un miércoles, con efectivo de una cuenta de intermediación.

1. Fecha de la operación (T): miércoles. Valor de la orden = 100 × 50,00 = 5.000. El bróker reserva de inmediato 5.000 de poder de compra.
2. Fecha de liquidación (T+1): jueves. Se abonan los 5.000 y las acciones se registran a nombre del inversor, o del nominatario del bróker, en el depositario.
3. El jueves el inversor vende las 100 acciones a 52,00, con un producto de 5.200. La liquidación es entonces el viernes (T+1).

Comparemos ahora con un mercado hipotético T+2 para la misma compra del miércoles. Las acciones se liquidarían el viernes, así que quien vendiera esas acciones el jueves tendría que esperar hasta el lunes siguiente para recibir el efectivo, ya que se omiten los fines de semana.

Consideremos el caso del dividendo. Si la fecha ex dividendo es un jueves, comprar el miércoles bajo T+1 significa que la operación se liquida el jueves y el comprador recibe el dividendo. Comprar el jueves implica una liquidación el viernes, después de la fecha ex, por lo que el comprador no recibe ese dividendo. Los brókeres publican las fechas exactas, así que conviene consultar siempre el calendario.

Por qué es importante

La liquidación afecta a cuándo queda libre el efectivo, a la rapidez con que se puede retirar el producto de las ventas y a si se pueden comprar acciones extranjeras con fondos que todavía están en tránsito. En una cuenta de efectivo, operar con fondos no liquidados puede activar, en algunos mercados, normas sobre infracciones de buena fe.

También importa a los inversores que mantienen acciones en distintos países. Un bróker estadounidense que compra acciones de Estados Unidos las liquida en dólares en T+1, pero un inversor que financia la compra desde una cuenta en euros necesita que la conversión de divisas se haga a tiempo. Un desajuste entre mercados puede generar presión sobre los acuerdos de divisas.

Los costes entran de forma indirecta. Una financiación tardía puede provocar ventas forzosas, intereses por descubierto o derechos a dividendos perdidos. Los brókeres difieren en cómo tratan el producto no liquidado: algunos ofrecen poder de compra inmediato y otros exigen fondos liquidados antes de reutilizarlos.

Cómo usarlo en la práctica

• Averiguar el ciclo de liquidación de cada mercado en el que se opera y anotar dónde difieren.
• Comprobar cómo trata el bróker el producto de las ventas: ¿el poder de compra está disponible de inmediato o solo tras la liquidación?
• Leer las condiciones de la cuenta para las cuentas de efectivo y las cuentas con margen, ya que las normas difieren.
• Planificar los depósitos para que el efectivo llegue antes de la liquidación, especialmente en las transferencias bancarias internacionales.
• Comparar la fecha ex dividendo con la fecha de liquidación si los dividendos son importantes.
• Revisar el tratamiento que da el bróker a las operaciones societarias y a las acciones fraccionadas en torno a la liquidación.
• Estar atento a los festivos: retrasan la liquidación en el país correspondiente.

Errores comunes y conceptos erróneos

• Creer que T+1 significa el día natural siguiente. Significa el siguiente día hábil, por lo que los fines de semana y los festivos lo alargan.
• Suponer que todos los mercados liquidan en el mismo plazo. Los ciclos difieren entre países y clases de activos.
• Pensar que los CFD se liquidan como las acciones. Un CFD es un contrato sobre el precio, sin entrega de las acciones.
• Gastar el producto de una venta antes de que esté disponible. Algunos tipos de cuenta limitan el uso de fondos no liquidados.
• Ignorar el calendario de los dividendos. La fecha ex dividendo, y no solo la fecha de liquidación, determina quién cobra.
• Olvidar la conversión de divisas. Los fondos en otra divisa pueden necesitar más tiempo.

Riesgos y limitaciones

Los ciclos más cortos reducen el riesgo de todo el mercado, pero dan menos tiempo para resolver errores, y los inversores transfronterizos pueden encontrar más difícil la financiación. Las normas de liquidación cambian a medida que los reguladores modernizan los mercados, por lo que la información aquí recogida puede quedar desactualizada. Una liquidación fallida, los errores operativos o las caídas del bróker pueden retrasar la entrega de acciones o de efectivo. Las cuentas apalancadas y con margen añaden más riesgo si una posición se cierra antes de que se liquiden los fondos.

Cómo lo analiza Brokeli

Prestamos atención a la liquidación donde influye en la experiencia del cliente: cómo trata un bróker los fondos no liquidados, si los plazos de depósito y retiro se ajustan a los ciclos del mercado y cómo explica las fechas de dividendos y operaciones societarias. Tomamos estos datos de la instantánea de investigación publicada y de los propios documentos de cuenta del bróker, y evitamos suponer que las prácticas de liquidación son idénticas en todos los mercados.