Tracking Difference

Was Tracking Difference bedeutet

Die Tracking Difference ist die Differenz zwischen der Rendite eines Fonds und der Rendite des Index, den er abbilden soll, gemessen über denselben Zeitraum. Gewinnt ein Index in einem Jahr 8,00 % und der Fonds, der ihn abbildet, 7,70 %, beträgt die Tracking Difference minus 0,30 Prozentpunkte. Ein negativer Wert bedeutet, dass der Fonds hinter seiner Benchmark zurückgeblieben ist. Ein positiver Wert bedeutet, dass er etwas besser abgeschnitten hat.

Der Begriff taucht vor allem in Factsheets und Jahresberichten von Indexfonds und börsengehandelten Fonds (ETFs) sowie in Vergleichstabellen auf Broker- und Fondsportalen auf. Anleger beantworten damit eine einfache Frage: Wenn ich diesen Fonds kaufe, um die Indexrendite zu erhalten, wie viel davon kommt tatsächlich bei mir an? Es handelt sich um ein im Nachhinein gemessenes Ergebnis und nicht um ein Versprechen für die Zukunft.

Die Tracking Difference wird oft mit dem Tracking Error verwechselt. Beide hängen zusammen, sind aber nicht dasselbe. Die Tracking Difference ist die vorzeichenbehaftete Nettodifferenz der Rendite über einen Zeitraum. Der Tracking Error ist die Schwankung der täglichen oder monatlichen Abweichungen und wird meist als annualisierte Standardabweichung angegeben. Ein Fonds kann über ein Jahr eine kleine Tracking Difference aufweisen und zwischendurch trotzdem deutlich um den Index herum schwanken.

Wie sie funktioniert

Die veröffentlichte Rendite eines Fonds wird nach Kosten berechnet. Der Index dagegen ist eine theoretische Berechnung ganz ohne Kosten. Mehrere Faktoren ziehen den Fonds daher vom Index weg.

• Laufende Kosten. Die Verwaltungsgebühr und andere laufende Kosten werden täglich aus dem Fondsvermögen entnommen. Das ist meist der größte und am besten vorhersehbare Teil der Abweichung. Siehe Gesamtkostenquote (TER).
• Handelskosten. Wenn der Index seine Bestandteile ändert oder dem Fonds Gelder zufließen oder abgezogen werden, muss der Manager handeln und zahlt dabei Spreads, Provisionen und manchmal Steuern.
• Sampling. Manche Fonds halten nur eine repräsentative Teilmenge des Index statt jeder einzelnen Aktie. Das spart Kosten in schwer handelbaren Märkten, führt aber zu einer kleinen Abweichung.
• Cash Drag. Barmittel, die für Rücknahmen vorgehalten werden oder auf ihre Anlage warten, erzielen andere Erträge als die Indexwerte.
• Quellensteuer auf Dividenden. Ausländische Dividenden können an der Quelle mit einem Satz besteuert werden, den die Indexberechnung nicht unterstellt. Er hängt vom Fondsdomizil und von Doppelbesteuerungsabkommen ab.
• Erträge aus Wertpapierleihe und andere Ausgleichseffekte. Das Verleihen von Aktien an Leerverkäufer kann Erträge bringen, die die Kosten teilweise oder ganz ausgleichen. Deshalb weisen manche Fonds eine Tracking Difference auf, die kleiner ist als ihre ausgewiesene Gebühr oder sogar positiv.
• Preis- und Währungseffekte. Unterschiede im Zeitpunkt der Bewertung von Index und Fonds oder in der Anwendung der Währungsumrechnung erzeugen zusätzliches Rauschen.

Die Berechnung ist einfache Arithmetik. Tracking Difference = Fondsrendite minus Indexrendite, beide über dieselben Daten und auf derselben Grundlage (zum Beispiel beide als Gesamtrendite mit wiederangelegten Dividenden oder beide in derselben Währung). Wer die Gesamtrendite eines Fonds mit einem reinen Kursindex vergleicht, erhält eine irreführende Differenz, die größtenteils nur aus Dividenden besteht.

Ein durchgerechnetes Beispiel

Diese Zahlen dienen nur der Veranschaulichung. Angenommen, ein Fonds bildet einen breiten Aktienindex ab, und die Gesamtrendite des Index betrug in einem Kalenderjahr 10,40 %.

1. Über das Jahr abgezogene Verwaltungsgebühr des Fonds, rund 0,20 %.
2. Handelskosten und Cash Drag, rund 0,06 %.
3. Zusätzliche Quellensteuer auf Dividenden gegenüber der Annahme des Index, rund 0,10 %.
4. Dem Fonds gutgeschriebene Erträge aus der Wertpapierleihe, rund plus 0,07 %.

Nettoeffekt auf den Fonds = minus 0,20 minus 0,06 minus 0,10 plus 0,07 = minus 0,29 Prozentpunkte. Der Fonds erzielte somit etwa 10,40 % minus 0,29 %, also rund 10,11 %.

Tracking Difference für das Jahr = 10,11 % minus 10,40 % = minus 0,29 Prozentpunkte. Bei einer Anlage von 20.000 EUR sind das etwa 58 EUR weniger, als der Index erbracht hätte, ohne die Handelskosten Ihres eigenen Brokers zu berücksichtigen.

Warum sie wichtig ist

Kleine Abweichungen summieren sich. Ein Rückstand von 0,30 Punkten pro Jahr wirkt unbedeutend, kann aber über 20 Jahre auf ein wachsendes Guthaben den Endbetrag um mehrere Prozent verringern. Da sich die Kosten im Fondspreis niederschlagen und nicht als gesonderte Rechnung erscheinen, bemerken viele Anleger sie nie, solange sie nicht mit dem Index vergleichen.

Die Tracking Difference ist außerdem ein besserer Test für die tatsächlichen Kosten als die ausgewiesene Gebühr. Ein Fonds mit 0,25 % Gebühr, der Wertpapiere effizient verleiht, kann dem Index weniger hinterherhinken als ein schlecht geführter Fonds mit 0,15 % Gebühr. Zwei ETFs auf denselben Index können daher unterschiedliche Ergebnisse liefern, und der scheinbar günstigere ist nicht immer der bessere.

Wer ETFs über einen Broker kauft, hat eine zweite Kostenebene. Die Tracking Difference misst den Fonds. Die eigenen Kosten des Besitzes umfassen zusätzlich die Provision des Brokers, den Spread zwischen Geld- und Briefkurs beim Kauf und Verkauf sowie eine mögliche Währungsumrechnungsgebühr. Diese sind von der Kennzahl des Fonds getrennt.

So nutzen Sie sie in der Praxis

1. Suchen Sie die Kennzahl im Jahresbericht des Fonds, im Basisinformationsblatt (KID) oder auf der Website des Emittenten. Betrachten Sie mehrere Zeiträume wie ein, drei und fünf Jahre und nicht nur das letzte Jahr.
2. Prüfen Sie, ob Fondsrendite und Indexrendite auf derselben Grundlage beruhen, in der Regel Netto-Gesamtrendite nach der für den Fonds geltenden Quellensteuer und in derselben Währung.
3. Vergleichen Sie die Tracking Difference mit den laufenden Kosten. Ist die Abweichung deutlich größer als die Gebühr, finden Sie heraus, warum, etwa wegen Sampling, Steuerverlusten oder einer Swap-Struktur.
4. Vergleichen Sie mindestens zwei Fonds auf denselben Index im selben Zeitfenster.
5. Achten Sie darauf, wie beständig die Abweichung über die Jahre ist. Eine gleichmäßig kleine Abweichung lässt sich besser einplanen als eine sprunghafte.
6. Addieren Sie Ihre eigenen Brokerkosten und den Spread, bevor Sie entscheiden, welches Produkt für Sie in der Praxis günstiger ist.

Häufige Fehler und Missverständnisse

• Eine niedrige Gebühr als Beweis für eine niedrige Tracking Difference zu betrachten. Die Gebühr ist nur ein Bestandteil. Auch Steuern, Handel und Struktur spielen eine Rolle.
• Tracking Difference und Tracking Error zu verwechseln. Das eine ist die Nettodifferenz der Rendite, das andere misst, wie unruhig die Abweichungen verlaufen.
• Die Gesamtrendite eines Fonds mit einem reinen Kursindex zu vergleichen. Das Ergebnis übertreibt den Rückstand, weil auf einer Seite die Dividenden fehlen.
• Nur ein Jahr an Daten zu verwenden. Ein einzelnes Jahr kann durch ein einmaliges Ereignis wie eine Steueränderung begünstigt oder belastet werden. Längere Zeiträume ergeben ein besseres Bild.
• Anzunehmen, die bisherige Tracking Difference wiederhole sich. Gebühren, Steuerregeln und Vereinbarungen zur Wertpapierleihe können sich ändern.
• Zu erwarten, sie sei gleich null. Ein gewisser Rückstand ist bei jedem Fonds mit Kosten normal.

Risiken und Grenzen

Die Tracking Difference beschreibt die Vergangenheit. Sie sagt nichts darüber aus, was der Index selbst tun wird, und ein Fonds, der seinen Index sehr genau abbildet, fällt trotzdem, wenn der Index fällt. In Fonds angelegtes Kapital kann an Wert verlieren.

Die Kennzahl hängt auch davon ab, wie sie ausgewiesen wird. Emittenten berechnen sie brutto oder netto nach Steuern, gegenüber unterschiedlichen Indexvarianten oder für verschiedene Anteilsklassen, sodass die Zahlen nicht immer direkt vergleichbar sind. Gehebelte und inverse Fonds, die täglich zurückgesetzt werden, sind ein Sonderfall und weichen über längere Zeiträume meist stark vom Index ab, sodass das Konzept hier mit Vorsicht zu lesen ist. Schließlich sagt die Tracking Difference nichts über Kontrahenten-, Struktur- oder Liquiditätsrisiken des Fonds aus.

Wie Brokeli es betrachtet

Bei der Prüfung von Brokern, die ETFs und Fonds anbieten, ist die Tracking Difference ein nützliches Mittel, um die Kosten des Produkts von den Kosten der Plattform zu trennen. Unsere Research-Snapshots konzentrieren sich auf das, was der Broker selbst steuert, etwa Provisionen, Spreads, Währungsumrechnung und Depotgebühren, und verweisen für die Kennzahlen auf Produktebene auf die Fondsdokumente. Beides zusammen vermittelt ein vollständigeres Bild davon, was eine Indexanlage tatsächlich kostet.