ดัชนีหุ้น (stock index)

ดัชนีหุ้นหมายถึงอะไร

ดัชนีหุ้นคือตัวเลขที่คำนวณจากราคาของหุ้นกลุ่มหนึ่งที่กำหนดไว้ชัดเจน ทำหน้าที่เหมือนกระดานคะแนนของตลาดส่วนหนึ่ง เมื่อมีคนพูดว่า "วันนี้ตลาดปรับขึ้น" มักหมายถึงดัชนีหลักอย่าง S&P 500, DAX, FTSE 100 หรือ Nikkei 225 เคลื่อนไหวสูงขึ้น

ดัชนีไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่ซื้อได้ แต่เป็นผลการคำนวณที่เผยแพร่โดยผู้ให้บริการดัชนี ซึ่งเป็นบริษัทที่กำหนดกฎว่าหุ้นตัวใดอยู่ในดัชนี แต่ละตัวมีน้ำหนักเท่าใด และทบทวนรายชื่อเมื่อใด สิ่งที่ซื้อขายหรือลงทุนได้จริงคือเครื่องมือที่ติดตามดัชนี ได้แก่ กองทุนรวมอีทีเอฟที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ กองทุนดัชนี สัญญาฟิวเจอร์ส ออปชัน และสัญญาซื้อขายส่วนต่าง (CFD) ที่อ้างอิงระดับของดัชนี

นักลงทุนระยะยาวใช้ดัชนีเพื่อประเมินว่าตลาดทำผลงานได้อย่างไร ผู้จัดการกองทุนใช้เป็นเกณฑ์เปรียบเทียบ ส่วนเทรดเดอร์ระยะสั้นใช้เมื่อต้องการสัมผัสความเคลื่อนไหวของทั้งตลาดผ่านเครื่องมือเดียว แทนการเลือกบริษัทรายตัว

หลักการทำงาน

ทุกดัชนีมีคู่มือกฎเกณฑ์ที่เรียกว่าระเบียบวิธี (methodology) ซึ่งตอบคำถามสี่ข้อ

1. บริษัทใดมีคุณสมบัติเข้าเกณฑ์ โดยทั่วไปขึ้นอยู่กับประเทศหรือตลาดหลักทรัพย์ ขนาดขั้นต่ำ และจำนวนหุ้นขั้นต่ำที่ประชาชนทั่วไปถือครองได้
2. แต่ละบริษัทมีน้ำหนักเท่าใด น้ำหนักเป็นตัวกำหนดว่าหุ้นแต่ละตัวทำให้ดัชนีเคลื่อนไหวมากเพียงใด
3. คำนวณระดับดัชนีอย่างไร นำราคาที่ถ่วงน้ำหนักแล้วมารวมกัน แล้วหารด้วยตัวหาร (divisor) ซึ่งเป็นตัวเลขปรับสเกลที่ช่วยให้ระดับดัชนีต่อเนื่องกันเมื่อมีบริษัทเข้า ออก หรือแตกพาร์
4. ทบทวนรายชื่อบ่อยแค่ไหน ผู้ให้บริการส่วนใหญ่ปรับสมดุลตามรอบเวลาปกติ เช่น รายไตรมาส และมีการเปลี่ยนแปลงเพิ่มเติมหลังการควบรวมกิจการหรือการเพิกถอนหุ้น

รูปแบบการถ่วงน้ำหนักหลัก ๆ มีดังนี้

• ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (market capitalization) แต่ละบริษัทมีน้ำหนักตามสัดส่วนมูลค่าตลาดของตน บริษัทขนาดใหญ่จึงทำให้ดัชนีเคลื่อนไหวมากกว่า S&P 500 ใช้รูปแบบนี้ในเวอร์ชันที่นับเฉพาะหุ้นที่ประชาชนทั่วไปถือครองได้ (free-float)
• ถ่วงน้ำหนักตามราคา (price weighting) แต่ละบริษัทมีน้ำหนักตามราคาหุ้นโดยไม่คำนึงถึงขนาดบริษัท Dow Jones Industrial Average ใช้วิธีนี้ หุ้นราคาสูงจึงมีอิทธิพลมากกว่าที่ขนาดบริษัทบ่งชี้
• ถ่วงน้ำหนักเท่ากัน (equal weighting) ทุกบริษัทมีน้ำหนักเท่ากัน ทำให้บริษัทขนาดเล็กมีอิทธิพลมากกว่าในดัชนีที่ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด

ดัชนียังแตกต่างกันในวิธีจัดการเงินปันผล ดัชนีราคา (price index) สะท้อนเฉพาะการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้น ดัชนีผลตอบแทนรวม (total return index) สมมติว่านำเงินปันผลไปลงทุนซ้ำ ส่วนดัชนีผลตอบแทนสุทธิ (net return index) ทำเช่นเดียวกันหลังหักค่าประมาณของภาษีหัก ณ ที่จ่าย ตลาดเดียวกันจึงแสดงระดับดัชนีได้สามแบบ

ตัวอย่างการคำนวณ

ตัวเลขด้านล่างเป็นเพียงตัวอย่างประกอบการอธิบายเท่านั้น สมมติดัชนีขนาดเล็กที่ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดโดยมีสามบริษัทและตัวหารเท่ากับ 100

• บริษัท A มูลค่าตลาด 600 พันล้าน น้ำหนัก 60%
• บริษัท B มูลค่าตลาด 300 พันล้าน น้ำหนัก 30%
• บริษัท C มูลค่าตลาด 100 พันล้าน น้ำหนัก 10%
• มูลค่าตลาดรวม 1,000 พันล้าน

ระดับดัชนี = มูลค่าตลาดรวมของหุ้นที่ซื้อขายได้เสรี × 1,000 ÷ มูลค่าตลาดฐาน ในวันแรกมูลค่าฐานเท่ากับมูลค่าปัจจุบัน ระดับดัชนีจึงถูกตั้งไว้ที่ 1,000 จุด ตัวหารคือตัวเลขที่ทำให้การปรับสเกลนี้ทำงานได้ และจะถูกปรับทุกครั้งที่มีบริษัทเข้า ออก หรือแตกพาร์

สมมติว่าในวันถัดมา บริษัท A เพิ่มขึ้น 2% บริษัท B ลดลง 1% และบริษัท C เพิ่มขึ้น 5%

• ส่วนที่บริษัท A ส่งผล: 60% × 2% = +1.20%
• ส่วนที่บริษัท B ส่งผล: 30% × -1% = -0.30%
• ส่วนที่บริษัท C ส่งผล: 10% × 5% = +0.50%
• การเปลี่ยนแปลงของดัชนี: +1.20% - 0.30% + 0.50% = +1.40%

ดัชนีเคลื่อนจาก 1,000 เป็น 1,014 จุด สังเกตว่าบริษัทที่เล็กที่สุดมีการเคลื่อนไหวเป็นเปอร์เซ็นต์มากที่สุด แต่ส่งผลต่อดัชนีเพียงเล็กน้อยเพราะน้ำหนักน้อย หากเทรด CFD ดัชนีที่ 1 สัญญาต่อ 1 จุด การเคลื่อนไหว 14 จุดจะมีมูลค่า 14 หน่วยของสกุลเงินในบัญชี ก่อนหักต้นทุน

เหตุใดจึงสำคัญ

ดัชนีสรุปทิศทางของตลาดและเป็นเกณฑ์เปรียบเทียบที่ชัดเจน หากพอร์ตของคุณให้ผลตอบแทน 6% ขณะที่ดัชนีที่เกี่ยวข้องให้ผลตอบแทน 10% คุณก็รู้ว่าทำได้ต่ำกว่าตลาด ไม่ว่าตัวเลขของพอร์ตจะดูดีเพียงใด

สำหรับเทรดเดอร์ ผลิตภัณฑ์ดัชนีให้การกระจายความเสี่ยงผ่านสถานะเดียว และมักมีสเปรดแคบและสภาพคล่องลึกกว่าหุ้นรายตัว สำหรับนักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับต้นทุน กองทุนดัชนีและ ETF มักมีค่าธรรมเนียมต่ำกว่ากองทุนที่บริหารเชิงรุก

ปัญหาที่ซ่อนอยู่คือการกระจุกตัว ในดัชนีที่ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด บริษัทขนาดใหญ่มากไม่กี่แห่งอาจมีน้ำหนักรวมกันเป็นส่วนใหญ่ คำว่า "กระจายความเสี่ยง" จึงอาจมีความหมายน้อยกว่าที่ได้ยิน นอกจากนี้ ดัชนีต่างตัวของประเทศเดียวกันยังอาจเคลื่อนไหวต่างกัน เพราะกฎการถ่วงน้ำหนักไม่เหมือนกัน

วิธีใช้งานในทางปฏิบัติ

1. ระบุให้แน่ชัดว่ากำลังดูดัชนีใด รวมถึงเป็นเวอร์ชันดัชนีราคา ผลตอบแทนรวม หรือผลตอบแทนสุทธิ
2. อ่านสรุประเบียบวิธีจากผู้ให้บริการดัชนี ได้แก่ คุณสมบัติที่เข้าเกณฑ์ การถ่วงน้ำหนัก และวันปรับสมดุล
3. เลือกประเภทเครื่องมือให้ตรงกับเป้าหมาย เช่น กองทุนสำหรับการถือครองระยะยาว ฟิวเจอร์สหรือ CFD สำหรับการสัมผัสตลาดระยะสั้น
4. ในหน้าแสดงราคาของโบรกเกอร์ ให้ตรวจสอบขนาดสัญญา สเปรด เวลาซื้อขาย และค่าใช้จ่ายในการถือข้ามคืนของเครื่องมือนั้น เพราะ CFD ดัชนีมักใช้ชื่อเฉพาะของแต่ละโบรกเกอร์
5. ตรวจสอบว่า CFD นั้นอ้างอิงดัชนีเงินสด (cash index) หรือสัญญาฟิวเจอร์ส เพราะทั้งสองแบบอาจต่างกันเล็กน้อยทั้งในด้านราคาและวิธีจัดการการม้วนสถานะ
6. หากซื้อ ETF ให้เปรียบเทียบส่วนต่างการติดตามดัชนี (tracking difference) ของกองทุนกับค่าธรรมเนียมที่ระบุไว้

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• เชื่อว่าสามารถซื้อตัวดัชนีได้โดยตรง ความจริงคือซื้อได้เฉพาะเครื่องมือที่ติดตามดัชนี ซึ่งมีต้นทุนและความคลาดเคลื่อนเล็กน้อย
• คิดว่าดัชนีทุกตัวของประเทศเดียวกันเท่ากัน ดัชนีหุ้นขนาดใหญ่ ดัชนีหุ้นขนาดเล็ก และดัชนีถ่วงน้ำหนักเท่ากันอาจเคลื่อนไหวต่างกันเป็นเวลานาน
• มองข้ามเงินปันผล การเปรียบเทียบดัชนีราคากับกองทุนที่นำเงินปันผลไปลงทุนซ้ำจะทำให้กองทุนดูดีกว่าความเป็นจริง
• มองว่าดัชนีที่สูงขึ้นพิสูจน์ได้ว่าหุ้นส่วนใหญ่กำลังสูงขึ้น หุ้นตัวใหญ่ไม่กี่ตัวอาจดันระดับดัชนีขึ้นไปในขณะที่หุ้นส่วนใหญ่ในดัชนีปรับลดลง
• ลืมว่าชื่อ CFD ดัชนีต่างกันในแต่ละโบรกเกอร์ เช่น "US 500" หรือ "Germany 40" และอาจอ้างอิงราคาฟิวเจอร์สแทนดัชนีเงินสด

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

ระดับดัชนีอาจลดลงอย่างรวดเร็วและอยู่ในระดับต่ำเป็นเวลาหลายปี การกระจายความเสี่ยงข้ามหลายบริษัทไม่ได้ป้องกันการตกของตลาดทั้งหมด ผลิตภัณฑ์ดัชนีที่ใช้เลเวอเรจ เช่น CFD และฟิวเจอร์ส อาจทำให้ขาดทุนเพิ่มขึ้นเร็วกว่าตัวดัชนีเอง และในบางเขตอำนาจกำกับดูแลและบางประเภทบัญชี การขาดทุนอาจเกินเงินที่ฝากไว้ องค์ประกอบของดัชนีเปลี่ยนไปตามเวลา ผลงานในอดีตของดัชนีจึงมีผลของอคติผู้รอดชีวิต (survivorship effect) คือบริษัทที่มีปัญหาออกจากดัชนีและบริษัทที่ประสบความสำเร็จเข้ามาแทน ผลตอบแทนในอดีตไม่ได้บ่งชี้ผลตอบแทนในอนาคต

มุมมองของ Brokeli

เมื่อรีวิวโบรกเกอร์ เราดูว่ามีดัชนีใดให้บริการ เครื่องมือนั้นตั้งชื่อและกำหนดนิยามอย่างไร และตารางค่าธรรมเนียมที่เผยแพร่ระบุอะไรเกี่ยวกับสเปรด ค่าคอมมิชชัน และค่าใช้จ่ายในการถือข้ามคืนของผลิตภัณฑ์เหล่านั้น เราใช้ข้อมูลวิจัยฉบับเผยแพร่ (published research snapshot) รายละเอียดสัญญาที่คุณอ่านในรีวิวและหน้าเปรียบเทียบของเราจึงมาจากข้อมูลที่ผ่านการตรวจสอบชุดเดียวกัน ความพร้อมให้บริการของผลิตภัณฑ์ดัชนีอาจแตกต่างกันตามประเทศและประเภทบัญชี เราจึงแสดงข้อมูลแยกตามเขตอำนาจกำกับดูแลเท่าที่ทราบ