Flexibilização quantitativa (QE)

O que significa flexibilização quantitativa

A flexibilização quantitativa, geralmente abreviada como QE (quantitative easing), é um instrumento de política monetária em que um banco central cria dinheiro novo por via eletrônica e o usa para comprar ativos financeiros, sobretudo títulos públicos e, por vezes, outros valores mobiliários. É usada quando os cortes habituais da taxa de juro já não bastam, por exemplo quando a taxa básica já está próxima de zero.

O objetivo é empurrar para baixo as taxas de juro de longo prazo, aliviar as condições financeiras, apoiar o crédito e o investimento e evitar que a inflação caia demasiado abaixo da meta. É por vezes descrita como política não convencional porque atua por meio do balanço do banco central e não da sua taxa básica de curto prazo.

O processo inverso chama-se aperto quantitativo, ou QT (quantitative tightening). No QT, o banco central deixa os títulos vencerem sem os substituir ou, em alguns casos, vende-os, reduzindo o seu balanço e retirando apoio aos mercados.

Como funciona

O banco central compra títulos de bancos, fundos de pensão e outros investidores no mercado aberto. O mecanismo tem vários canais.

1. Rendimentos mais baixos: compras volumosas elevam os preços dos títulos, o que reduz os rendimentos. Como muitos empréstimos e financiamentos imobiliários são precificados a partir dos rendimentos de longo prazo, os custos de endividamento tendem a cair.
2. Reequilíbrio de carteiras: os vendedores recebem dinheiro e podem comprar outros ativos, como títulos de empresas ou ações, o que pode elevar os seus preços e reduzir os custos de financiamento.
3. Reservas bancárias: o banco central paga creditando as contas de reservas dos bancos comerciais, aumentando a liquidez do sistema bancário.
4. Sinalização: um programa grande diz aos mercados que as taxas básicas provavelmente continuarão baixas por muito tempo.
5. Efeitos cambiais: rendimentos mais baixos e uma política esperada mais frouxa podem enfraquecer a moeda, tudo o resto constante, à medida que o capital procura retorno noutro lugar.

O balanço do banco central cresce a cada compra. Durante o QT, ele diminui, seja passivamente, quando os títulos vencem, seja ativamente, quando valores mobiliários são vendidos. O ritmo e a comunicação de ambos são acompanhados de perto pelos mercados.

O QE não é o mesmo que imprimir cédulas e entregá-las às pessoas. O dinheiro novo é sobretudo reservas eletrônicas, e a sua passagem para o consumo depende dos bancos e dos tomadores de crédito.

Um exemplo prático

Os valores são ilustrativos. Um banco central anuncia que comprará 50 bilhões de unidades de títulos públicos por mês durante seis meses.

1. Total de compras planejadas = 50 × 6 = 300 bilhões.
2. Suponha que o rendimento a dez anos seja de 3,00 por cento antes do anúncio e caia para 2,60 por cento à medida que as compras avançam.
3. Um tomador com um empréstimo de taxa variável ligado a esse referencial vê a taxa diminuir 0,40 ponto percentual. Num empréstimo de 200.000, isso representa cerca de 800 a menos de juros por ano, tudo o resto constante.
4. Um detentor de um título comprado ao rendimento antigo vê um ganho de preço, já que os preços sobem quando os rendimentos caem.
5. Se a moeda se enfraquecer 2 por cento frente a um parceiro comercial, pares do tipo EUR/USD podem se mover em conformidade, embora muitos outros fatores atuem ao mesmo tempo.

Quando o programa termina e o QT começa, os efeitos podem correr em sentido oposto: os rendimentos podem subir e as condições financeiras podem endurecer.

Por que importa

O QE afeta quase todos os ativos com que um trader ou investidor de varejo lida. Os rendimentos dos títulos, as taxas de financiamento imobiliário, as avaliações de ações e as taxas de câmbio responderam no passado a anúncios de QE, embora o tamanho dos efeitos seja debatido.

Para os traders de forex, o QE é um motor da política monetária relativa. Quando um banco central está expandindo o seu balanço enquanto outro aperta, os diferenciais de juros e os fluxos de capital podem mudar. Para os investidores em ações, rendimentos mais baixos podem aumentar o valor presente dos lucros futuros.

Também traz riscos que os formuladores de política ponderam: inflação dos preços dos ativos, mercados distorcidos, possível inflação se a procura aquecer demais e dificuldade de desfazer o programa de forma suave.

Como usar na prática

• Acompanhe os calendários de reuniões e os comunicados dos bancos centrais para mudanças nos programas de compra de ativos.
• Leia a diferença entre o tamanho anunciado, o ritmo e o sinal sobre a duração.
• Compare as expectativas nos mercados de títulos e de câmbio com o anúncio real; a surpresa muitas vezes importa mais do que a própria política.
• Observe os rendimentos, os dados de inflação e os números do balanço publicados pelo banco central.
• Trate o QE como um fator entre muitos, junto com juros, crescimento e política fiscal.
• Planeje o tamanho das posições em torno de eventos programados dos bancos centrais, em que a volatilidade pode disparar.

Erros comuns e equívocos

• Chamar o QE de impressão de dinheiro no sentido de dinheiro distribuído. É sobretudo criação eletrônica de reservas em troca de títulos.
• Presumir que o QE sempre enfraquece uma moeda. Outros fatores podem compensá-lo.
• Acreditar que os mercados sobem automaticamente durante o QE. Os resultados passados variaram muito.
• Esquecer que as expectativas já estão precificadas antes de o programa começar.
• Tratar o QE e o QT como imagens espelhadas exatas. O seu impacto no mercado não é simétrico.
• Confundir o QE com a redução da taxa básica de juro.

Riscos e limitações

Os economistas discordam sobre a intensidade com que o QE afeta o crescimento e a inflação, e os resultados dependem das condições da época. A política pode mudar rapidamente e os mercados podem reagir com força à comunicação. Nada aqui é uma previsão ou um sinal de negociação, e os instrumentos alavancados podem perder valor rapidamente em torno de anúncios dos bancos centrais.

Como a Brokeli vê o tema

O QE é contexto macroeconômico e não uma característica de corretora, mas importa para os spreads, a liquidez e a volatilidade que você vê em torno dos eventos dos bancos centrais. Na pesquisa sobre corretoras, verificamos como os custos e a execução se comportam em períodos de notícias e que ferramentas de calendário econômico e de dados de mercado a corretora oferece. Essa informação é registrada no snapshot de pesquisa publicado, para uma comparação consistente.