Rendimento de título (bond yield)

O que significa o rendimento de um título (bond yield)

O rendimento de um título (bond yield) é o retorno que um investidor obtém ao deter um título de renda fixa, expresso como uma porcentagem anual do que o título custa atualmente. Não é o mesmo que o cupom. O cupom é o pagamento fixo de juros definido quando o título foi emitido, cotado em relação ao valor de face. O rendimento leva em conta o preço de mercado atual, por isso muda continuamente à medida que o preço varia.

A relação fundamental é inversa. Quando o preço de um título sobe, os seus pagamentos fixos representam um retorno menor sobre o novo custo, mais alto, e assim o rendimento cai. Quando o preço cai, os mesmos pagamentos representam um retorno maior, e o rendimento sobe. Preço e rendimento são duas formas de descrever a mesma coisa.

Os rendimentos são acompanhados por quase todas as áreas do mundo financeiro. Os rendimentos dos títulos do governo são usados como referência para os custos de financiamento, como a taxa de referência de baixo risco nos modelos de avaliação e como barômetro das expectativas sobre crescimento, inflação e política do banco central. Os operadores de câmbio acompanham as diferenças de rendimento entre países, e os investidores em ações comparam os rendimentos de dividendos com os rendimentos dos títulos.

Como funciona

Existem várias medidas de rendimento, e ajuda saber qual delas você está observando.

• Taxa de cupom. Cupom anual dividido pelo valor de face. É fixa.
• Rendimento corrente (current yield). Cupom anual dividido pelo preço de mercado atual. Ignora ganhos ou perdas no vencimento.
• Rendimento até o vencimento (yield to maturity), muitas vezes abreviado como YTM. A taxa anual única que torna o valor presente de todos os pagamentos restantes igual ao preço atual. Pressupõe que o título é mantido até o vencimento, que o emissor paga integralmente e que os cupons são reinvestidos à mesma taxa. Os rendimentos cotados são normalmente o YTM.
• Rendimento até o resgate (yield to call). Usado em títulos resgatáveis, pressupõe o resgate antecipado na primeira data de resgate.
• Rendimento real. Rendimento nominal menos a inflação esperada ou efetiva, o que mostra o retorno em termos de poder de compra.

O YTM exato exige tentativa e erro ou uma solução em planilha, mas há uma aproximação rápida. O YTM aproximado é igual ao cupom anual mais a parcela anual do desconto ou do prêmio, dividido pela média entre o valor de face e o preço.

Um exemplo prático

Estes números são ilustrativos. Um título tem valor de face de 1.000, cupom de 3 por cento e 4 anos até o vencimento. O cupom é 1.000 × 3% = 30 por ano. O seu preço de mercado é 920.

• Rendimento corrente = 30 ÷ 920 = 3,26 por cento.
• O desconto em relação ao valor de face é 1.000 − 920 = 80. Distribuído por 4 anos, são 20 por ano.
• YTM aproximado = (30 + 20) ÷ ((1.000 + 920) ÷ 2) = 50 ÷ 960 = 5,21 por cento.

Se o preço subisse para 1.000, o título seria vendido ao par e o rendimento seria igual ao cupom, 3 por cento. Se o preço subisse para 1.050, o título teria um prêmio de 50, e o rendimento cairia abaixo de 3 por cento. O cupom nunca mudou nesses casos. Apenas o preço e o retorno implícito mudaram.

Uma comparação ajuda. Se o investidor puder, em alternativa, comprar um novo título do governo de 4 anos com rendimento de 4 por cento, o título de 5,21 por cento oferece um rendimento extra. Esse valor adicional é o pagamento por assumir mais risco, por exemplo risco de crédito, ou por menor liquidez.

Por que isso importa

Os rendimentos afetam quase tudo o que tem preço em relação às taxas de juros. As taxas dos financiamentos imobiliários, os custos de financiamento das empresas e as taxas de desconto por trás da avaliação das ações tendem a acompanhar os rendimentos dos títulos do governo. Uma alta acentuada dos rendimentos pode pressionar as ações de crescimento, impulsionar uma moeda cujos rendimentos estejam subindo em relação aos de outras e fazer cair os preços dos títulos e dos fundos de renda fixa existentes.

O formato dos rendimentos ao longo dos vencimentos, chamado curva de juros, também contém informação. Comparar rendimentos de curto e de longo prazo é uma forma comum de avaliar as expectativas sobre o crescimento econômico e as taxas básicas de juros. Os spreads de rendimento, isto é, a diferença entre um título corporativo e um título do governo com o mesmo vencimento, indicam como o mercado precifica o risco de crédito.

Para o investimento pessoal, o rendimento ajuda a comparar, numa única escala, títulos com preços, cupons e vencimentos diferentes. Também ajuda a avaliar se a distribuição de um fundo é atraente em relação ao risco e aos custos.

Como usar na prática

• Pergunte sempre qual rendimento está sendo cotado. O cupom, o rendimento corrente e o YTM podem diferir muito.
• Compare títulos com vencimento e qualidade de crédito semelhantes, ou estará comparando riscos diferentes.
• Em títulos resgatáveis, veja o yield to worst, o mais baixo dos resultados de rendimento possíveis.
• Subtraia a inflação e os impostos para entender o seu retorno real.
• Observe o rendimento de um fundo de renda fixa e note se é um rendimento de distribuição histórico ou uma medida prospectiva.
• Acompanhe o rendimento dos títulos do governo da moeda que você detém, pois ele influencia todo o mercado.

Erros comuns e ideias erradas

• Tratar um rendimento alto como sinal de qualidade. Muitas vezes reflete maior risco de inadimplência.
• Confundir taxa de cupom com rendimento.
• Esquecer que o YTM pressupõe manter até o vencimento e o reembolso integral.
• Presumir que o rendimento cotado é o que você ganhará depois de custos, impostos e spread.
• Ignorar o risco de reinvestimento, já que os cupons podem ser reinvestidos a taxas mais baixas.
• Acreditar que rendimentos em queda significam sempre más notícias. Podem refletir inflação mais baixa ou custos de financiamento menores.

Riscos e limitações

O rendimento é um retrato do momento e uma estimativa prospectiva, não uma promessa. Se o título for vendido antes do vencimento, o retorno depende do preço de venda. Inadimplências, cláusulas de resgate, inflação e taxas de câmbio podem alterar o resultado efetivo. Fornecedores diferentes calculam os rendimentos com convenções ligeiramente diferentes, por isso os números podem não coincidir exatamente entre telas.

Como a Brokeli encara o tema

O rendimento é um dado de mercado, não um produto de corretora. Na nossa pesquisa, verificamos se uma corretora oferece títulos de renda fixa, ETFs de renda fixa ou instrumentos ligados a rendimento e quais instrumentos e custos estão disponíveis por país, tudo com base em snapshots de pesquisa publicados. Quando uma corretora exibe rendimentos, anotamos como são definidos.