Règlement-livraison (T+1)

Ce que signifie le règlement-livraison (T+1)

Le règlement-livraison est le moment où une transaction est finalisée : les liquidités de l'acheteur sont remises au vendeur et les actions sont livrées à l'acheteur. Lorsque vous cliquez sur « acheter » pour une action, la transaction est conclue ce jour-là, appelé date de transaction ou T. Le transfert juridique de propriété et le paiement interviennent plus tard, à la date de règlement.

La notation T+1 signifie que le règlement a lieu un jour ouvré après la date de transaction. Une action achetée un lundi est réglée le mardi, et une action achetée un vendredi est réglée le lundi suivant, car les week-ends et les jours fériés de marché ne comptent pas comme des jours ouvrés. Les marchés boursiers américain et canadien appliquent le T+1 à la plupart des titres. D'autres marchés peuvent utiliser un cycle plus long, comme le T+2, et les pratiques continuent d'évoluer ; il est donc utile de vérifier la règle en vigueur pour le marché sur lequel vous tradez.

Le règlement-livraison relève du monde des titres réels. Les dérivés à effet de levier tels que les CFD n'impliquent pas de transfert d'actions et ne sont donc pas réglés de la même façon, même si le courtier peut tout de même appliquer un financement quotidien et des ajustements de valorisation au prix du marché.

Comment cela fonctionne

En coulisses, une transaction sur actions passe par plusieurs étapes.

1. Exécution : votre ordre est apparié sur une bourse ou un autre lieu d'exécution, et un prix et une quantité sont convenus.
2. Confirmation : le courtier vous envoie une confirmation de transaction, et les informations des parties sont rapprochées.
3. Compensation : une contrepartie centrale ou une chambre de compensation détermine qui doit quoi et s'interpose souvent entre l'acheteur et le vendeur pour réduire le risque de contrepartie.
4. Règlement-livraison : à la date de règlement, un dépositaire central de titres enregistre le changement de propriété pendant que le paiement circule entre les banques ou les conservateurs concernés.

Pour vous en tant que client, quelques effets pratiques en découlent :

• Propriété : vous êtes généralement traité comme propriétaire dès la date de transaction pour la plupart des usages, mais l'inscription officielle change au moment du règlement.
• Liquidités : après une vente, le produit n'est pas totalement réglé avant la date de règlement, même si de nombreux courtiers vous permettent de l'utiliser plus tôt sous certaines conditions.
• Dividendes : la date à laquelle vous devez détenir les actions pour recevoir un dividende est liée à la date de détachement du dividende, elle-même fixée en référence au cycle de règlement.
• Défauts de livraison : si un vendeur ne peut pas livrer les actions à temps, la transaction peut échouer, ce qui entraîne des pénalités pour les acteurs du marché et parfois des retards pour les investisseurs.

Un cycle plus court réduit la période pendant laquelle un acheteur ou un vendeur pourrait faire défaut, et diminue la marge et les garanties que le système de compensation doit détenir. La contrepartie est un délai plus court pour corriger les erreurs et pour déplacer l'argent entre devises et fuseaux horaires.

Un exemple chiffré

Ces chiffres sont purement illustratifs. Un investisseur achète 100 actions d'une société cotée aux États-Unis à 50,00 chacune un mercredi, avec les liquidités d'un compte de courtage.

1. Date de transaction (T) : mercredi. Valeur de l'ordre = 100 × 50,00 = 5 000. Le courtier réserve immédiatement 5 000 de pouvoir d'achat.
2. Date de règlement (T+1) : jeudi. Les 5 000 sont versés et les actions sont inscrites au nom de l'investisseur, ou au nom du prête-nom du courtier, auprès du dépositaire.
3. Jeudi, l'investisseur vend les 100 actions à 52,00, ce qui donne un produit de 5 200. Le règlement a alors lieu le vendredi (T+1).

Comparons maintenant avec un marché hypothétique en T+2 pour le même achat du mercredi. Les actions seraient réglées le vendredi ; un vendeur de ces actions le jeudi devrait donc attendre le lundi suivant pour recevoir les liquidités, puisque les week-ends sont écartés.

Prenons le cas du dividende. Si la date de détachement du dividende est un jeudi, alors un achat le mercredi en T+1 signifie que la transaction est réglée le jeudi, et l'acheteur reçoit le dividende. Un achat le jeudi signifie un règlement le vendredi, après la date de détachement, et l'acheteur ne reçoit donc pas ce dividende. Les courtiers publient les dates exactes ; vérifiez donc toujours le calendrier.

Pourquoi c'est important

Le règlement-livraison détermine quand vos liquidités sont libres, à quelle vitesse vous pouvez retirer le produit de vos ventes et si vous pouvez acheter des actions étrangères avec des fonds encore en transit. Sur un compte au comptant, trader avec des fonds non réglés peut déclencher, sur certains marchés, des règles relatives aux violations de bonne foi.

Il compte aussi pour les investisseurs qui détiennent des actions à l'étranger. Un courtier américain qui achète des actions américaines règle en dollars en T+1, mais un investisseur qui finance l'achat depuis un compte en euros doit faire effectuer la conversion de devises à temps. Un décalage entre les marchés peut mettre sous tension les dispositifs de change.

Les coûts interviennent indirectement. Un financement tardif peut entraîner des ventes forcées, des intérêts sur découvert ou la perte du droit à un dividende. Les courtiers diffèrent dans leur traitement du produit non réglé : certains offrent un pouvoir d'achat instantané, d'autres exigent des fonds compensés avant de les réutiliser.

Comment l'utiliser en pratique

• Trouvez le cycle de règlement-livraison de chaque marché sur lequel vous tradez et notez où ils diffèrent.
• Vérifiez comment votre courtier traite le produit des ventes : le pouvoir d'achat est-il disponible immédiatement, ou seulement après le règlement ?
• Lisez les conditions du compte pour les comptes au comptant et les comptes sur marge, car les règles diffèrent.
• Planifiez les dépôts de manière que les liquidités arrivent avant le règlement, surtout pour les virements bancaires internationaux.
• Comparez la date de détachement du dividende à la date de règlement si les dividendes comptent pour vous.
• Examinez le traitement des opérations sur titres et des fractions d'actions par le courtier autour du règlement.
• Surveillez les jours fériés : ils retardent le règlement dans le pays concerné.

Erreurs courantes et idées reçues

• Croire que T+1 signifie le lendemain calendaire. Cela signifie le jour ouvré suivant ; les week-ends et les jours fériés allongent donc le délai.
• Supposer que tous les marchés règlent dans le même délai. Les cycles diffèrent selon les pays et les classes d'actifs.
• Penser que les CFD se règlent comme des actions. Un CFD est un contrat sur le prix, sans livraison des actions.
• Dépenser le produit d'une vente avant qu'il soit disponible. Certains types de comptes limitent l'utilisation des fonds non réglés.
• Ignorer le calendrier des dividendes. C'est la date de détachement du dividende, et non la seule date de règlement, qui détermine qui est payé.
• Oublier la conversion de devises. Des fonds dans une autre devise peuvent nécessiter un délai supplémentaire.

Risques et limites

Des cycles plus courts réduisent le risque à l'échelle du marché mais laissent moins de temps pour résoudre les erreurs, et les investisseurs transfrontaliers peuvent trouver le financement plus difficile. Les règles de règlement-livraison changent à mesure que les régulateurs modernisent les marchés ; les informations présentées ici peuvent donc devenir obsolètes. Un défaut de règlement, des erreurs opérationnelles ou des pannes du courtier peuvent retarder la livraison des actions ou des liquidités. Les comptes à effet de levier et sur marge ajoutent un risque supplémentaire si une position est clôturée avant le règlement des fonds.

Le point de vue de Brokeli

Nous prêtons attention au règlement-livraison là où il façonne l'expérience du client : la manière dont un courtier traite les fonds non réglés, la concordance des délais de dépôt et de retrait avec les cycles de marché, et la façon dont il explique les dates des dividendes et des opérations sur titres. Nous tirons ces détails de l'instantané de recherche publié et des documents de compte du courtier lui-même, et nous évitons de supposer que les pratiques de règlement-livraison sont identiques d'un marché à l'autre.