Market Maker

Was ein Market Maker ist

Ein Market Maker ist ein Unternehmen, das für dasselbe Instrument fortlaufend zwei Preise stellt: einen Geldkurs (Bid), zu dem es kauft, und einen Briefkurs (Ask), zu dem es verkauft. Weil es auf beiden Seiten bereitsteht, haben andere Marktteilnehmer nahezu jederzeit einen Handelspartner. Die Differenz zwischen den beiden Kursen ist der Spread, und er ist die grundlegende Einnahmequelle des Market Makers für diese Leistung.

Market Maker gibt es an Börsen, auf den außerbörslichen Devisenmärkten und in der CFD-Branche. An einer Aktienbörse kann ein designierter Market Maker verpflichtet sein, die Kurse einer bestimmten Aktie innerhalb vereinbarter Grenzen zu halten. Im Forex-Handel stellen große Banken und spezialisierte Handelshäuser einander und den Brokern Preise. Im Privatkundenhandel wird der Begriff außerdem für Broker verwendet, die selbst die Gegenseite der Kundengeschäfte übernehmen, statt jede Order an einen externen Handelsplatz weiterzuleiten. Diese zweite Bedeutung begegnet den meisten Lesern auf der Website eines Brokers.

Trader haben mit Market Makern zu tun, sooft sie auf Kaufen oder Verkaufen klicken. Auch wenn Sie den Namen des Unternehmens nie zu Gesicht bekommen: Der Preis auf Ihrem Bildschirm stammt von irgendwoher, und wer ihn stellt, handelt faktisch als Market Maker.

So funktioniert es

Die Aufgabe eines Market Makers besteht darin, verfügbar zu sein, nicht darin, die Richtung vorherzusagen. Der übliche Ablauf sieht so aus:

1. Das Unternehmen veröffentlicht einen Geldkurs (Bid) und einen Briefkurs (Ask), die auf dem Preis im übrigen Markt zuzüglich der eigenen Marge beruhen.
2. Ein Kunde kauft zum Briefkurs (Ask) oder verkauft zum Geldkurs (Bid). Der Market Maker übernimmt die Gegenposition.
3. Er verdient den Spread auf einen Kauf-und-Verkauf-Zyklus, sofern er die Kundenströme ausgleichen kann.
4. Das verbleibende Risiko, den sogenannten Bestand (Inventory), steuert er, indem er entweder auf gegenläufige Kundenorders wartet oder sich im übrigen Markt absichert.

Das Bestandsrisiko ist die zentrale Schwierigkeit. Kaufen viele Kunden gleichzeitig, steht das Unternehmen am Ende short und muss eindecken. Deshalb passen Market Maker ihre Kurse an, weiten den Spread aus, wenn der Markt schnell oder illiquide ist, und nutzen Absicherung (Hedging), um das Netto-Risiko innerhalb der Grenzen zu halten.

Im Privatkunden-CFD-Handel kann ein Broker, der als Market Maker auftritt, Orders intern ausführen (Internalisierung). Das heißt, er behält das Kundengeschäft im eigenen Buch und sichert womöglich nur einen Teil des Netto-Risikos ab. Dies wird häufig als Dealing-Desk-Modell bezeichnet, im Gegensatz zur STP-Ausführung (Straight-Through-Processing), bei der Orders weitergeleitet werden.

Ein durchgerechnetes Beispiel

Diese Zahlen dienen nur der Veranschaulichung. Angenommen, ein Market Maker stellt für EUR/USD einen Geldkurs von 1,0848 und einen Briefkurs von 1,0850, also einen Spread von 2 Pips.

• Kunde A kauft 100.000 EUR zu 1,0850 und zahlt 108.500 USD.
• Kunde B verkauft wenig später 100.000 EUR zu 1,0848 und erhält 108.480 USD.
• Der Market Maker hat von B zu 1,0848 gekauft und an A zu 1,0850 verkauft. Bei gleichen Beträgen bleiben ihm 0,0002 je Euro, also 100.000 x 0,0002 = 20 USD.

Hätte nur Kunde A gehandelt, wäre das Unternehmen mit 100.000 EUR short. Es würde sich entweder absichern, indem es anderswo Euro kauft, oder das Risiko tragen, bis ein anderer Kunde handelt. Stiege EUR/USD, bevor es sich abgesichert hat, entstünde auf dieser offenen Position ein Verlust. Deshalb bewegen sich Kurse, und deshalb kann sich der Spread in schnellen Märkten ausweiten.

Warum das wichtig ist

Für einen Privatanleger prägt das Market-Maker-Modell Kosten und Fairness. Der Spread ist der sichtbare Preis der Leistung, doch auch die Struktur der Beziehung zählt. Ist der Broker Ihr Handelspartner, können seine Interessen bei einem bestimmten Geschäft von Ihren abweichen. Seriöse Unternehmen steuern dies durch Regulierung, Ausführungsgrundsätze und transparente Offenlegung, aber allein die Möglichkeit erklärt, warum das Thema kritisch betrachtet wird.

Das Modell hat auch echte Vorteile. Market Maker sorgen für ständige Liquidität, ermöglichen kleine Ordergrößen, die eine Börse womöglich nicht zusammenführen würde, und können in ruhigen Phasen feste oder enge Spreads anbieten. Die Ausführung kann schnell sein, weil das Unternehmen nicht erst einen externen Verkäufer finden muss.

Wie ein Broker Orders abwickelt, beeinflusst außerdem Slippage, Requotes und das Verhalten rund um Nachrichten. Zu wissen, ob ein Unternehmen als Market Maker auftritt, Orders an Liquiditätsanbieter weitergibt oder beides mischt, hilft Ihnen, die erhaltenen Preise einzuordnen.

So nutzen Sie es in der Praxis

1. Lesen Sie die Ausführungsgrundsätze (Order Execution Policy) des Brokers und achten Sie auf Begriffe wie Dealing Desk, Market Maker, Internalisierung, Agency, STP oder ECN.
2. Prüfen Sie, ob das Unternehmen angibt, Gegenpartei Ihrer Geschäfte sein zu können, und wie es Interessenkonflikte handhabt.
3. Vergleichen Sie typische Spreads und Spreads in Stressphasen, nicht nur das beworbene Minimum.
4. Testen Sie die Ausführung zunächst auf einem Demokonto, danach mit kleinem Volumen, und notieren Sie Slippage und Ablehnungen.
5. Informieren Sie sich über die Anforderungen der Aufsichtsbehörde an die bestmögliche Ausführung (Best Execution), die für das Unternehmen gelten, das Sie bedient.
6. Führen Sie eigene Aufzeichnungen Ihrer Ausführungen, damit Sie sie im Streitfall mit den Kursen vergleichen können.

Häufige Fehler und Missverständnisse

• Anzunehmen, ein Market Maker sei immer gegen Sie. Der Großteil der Kundenströme ist ausgeglichen oder abgesichert, und ein Unternehmen, das am Spread verdient, hat oft wenig Grund, Kundenverluste zu wollen. Interessenkonflikte können dennoch bestehen und müssen kontrolliert werden.
• Zu glauben, Market Maker bedeute Kursmanipulation. Preise werden normalerweise aus externen Kursfeeds abgeleitet, und regulierte Unternehmen müssen Ausführungsregeln einhalten.
• Keine Provision mit keinen Kosten gleichzusetzen. Market Maker verdienen häufig über den Spread, die Kosten stecken also im Kurs.
• Zu glauben, die Bezeichnungen ECN oder STP garantierten bessere Ergebnisse. Marketingbegriffe variieren, und die tatsächliche Ausführungsqualität muss getestet werden.
• Zu vergessen, dass dasselbe Unternehmen für unterschiedliche Kontotypen oder Produkte verschiedene Modelle nutzen kann.

Risiken und Einschränkungen

Der Handel mit CFDs über jede Gegenpartei birgt ein hohes Risiko schneller Verluste, insbesondere mit Hebel. Ein Market-Maker-Modell fügt ein Gegenparteirisiko hinzu: Sie sind von der Zahlungsfähigkeit des Unternehmens und seiner fairen Orderbehandlung abhängig. Spreads können sich rund um Nachrichten stark ausweiten, und gestellte Kurse sind womöglich nicht in der gewünschten Größe verfügbar. Das Modell ist nicht von vornherein besser oder schlechter als die Weiterleitung als Agent; beide haben Vor- und Nachteile, und die Regeln unterscheiden sich je nach Rechtsraum.

Wie Brokeli das betrachtet

In unserer Broker-Recherche erfassen wir, wie ein Unternehmen sein Ausführungsmodell beschreibt, und behandeln diese Beschreibung als Aussage, die zusammen mit den Regeln der Aufsichtsbehörde und veröffentlichten Spread-Daten zu lesen ist. Wir prüfen, ob Orderbehandlung und Angaben zu Interessenkonflikten in den Dokumenten des Unternehmens auftauchen. Jede Kennzahl, die wir zeigen, stammt aus einem veröffentlichten Research-Snapshot und nicht aus den Kursen eines einzelnen Tages.