Ausführungsmodell

Was ein Ausführungsmodell bedeutet

Ein Ausführungsmodell beschreibt, wie ein Broker Ihre Orders bearbeitet, nachdem Sie auf die Schaltfläche gedrückt haben. Es beantwortet eine Grundfrage: Wer übernimmt die Gegenseite Ihres Handels, und wie gelangt der Preis zu Ihnen? Die wichtigsten Antworten sind das Dealing-Desk-Modell, bei dem der Broker selbst als Gegenpartei auftritt und die Preise festlegt, und die No-Dealing-Desk-Modelle, bei denen Orders über Straight-Through-Processing (STP) oder ein elektronisches Kommunikationsnetzwerk (ECN) an externe Liquiditätsanbieter weitergegeben werden.

Der Begriff wird meist für Forex- und CFD-Broker verwendet, doch dieselbe Frage stellt sich auch bei Aktienbrokern: Geht die Order an eine Börse, an einen Market Maker, der für Orderfluss zahlt, oder in das hauseigene Buch des Brokers? In jedem Fall beeinflusst das Modell Spreads, Ausführungsgeschwindigkeit, Slippage und die Anreize des Brokers.

Viele Aufsichtsbehörden verpflichten Broker, eine Order Execution Policy (Best-Execution-Richtlinie) zu veröffentlichen, die beschreibt, wie sie das bestmögliche Ergebnis für Kunden erzielen. Das Ausführungsmodell ist der sachliche Kern dieses Dokuments.

So funktioniert es

Die Ausführung durchläuft dieselben Grundschritte, doch die Weiterleitung unterscheidet sich.

1. Sie übermitteln von der Plattform aus eine Order, etwa eine Market- oder Limit-Order.
2. Das Ordermanagementsystem des Brokers prüft Margin, Größenlimits und Marktstatus.
3. Das Routing entscheidet, was als Nächstes geschieht. Im Dealing-Desk-Modell kann die Order aus dem eigenen Buch des Brokers ausgeführt werden. Bei STP wird sie an einen oder mehrere Liquiditätsanbieter weitergeleitet. Bei ECN wird sie in ein Netzwerk gestellt, in dem sie mit anderen Teilnehmern zusammengeführt werden kann.
4. Die Ausführung wird mit Preis und Zeit an Ihre Plattform zurückgemeldet.
5. Ihre Position wird erfasst, und der Broker verdient an Spread, Aufschlag, Provision oder Finanzierungskosten.

Verwandte Konzepte sind Last Look, bei dem ein Anbieter eine Order nach einer kurzen Prüfung ablehnen kann, sowie Kursverbesserung (Price Improvement) oder Slippage, bei denen die Ausführung von der angezeigten Quotierung abweicht. Ordertypen und Marktbedingungen beeinflussen beide, wie sich das auswirkt.

Ein durchgerechnetes Beispiel

Diese Zahlen dienen der Veranschaulichung. Drei Konten quotieren EUR/USD mit einem Bid von 1,10000, und Sie kaufen 1 Standard-Lot zum Marktpreis.

Dealing-Desk-Konto:

• Quotiertes Ask: 1,10015 (fester Spread von 1,5 Pips)
• Provision: 0
• Kosten: 1,5 Pips x 10 USD = 15 USD

STP-Konto mit Aufschlag:

• Ask vom Anbieter: 1,10010, plus 0,4 Pip Aufschlag = 1,10014
• Kosten: 1,4 Pips x 10 = 14 USD

ECN-Konto:

• Raw Ask: 1,10002 (0,2 Pip Spread)
• Provision: 7 USD pro Lot Round Turn
• Kosten: 0,2 x 10 + 7 = 9 USD

An einem ruhigen Tag sieht das ECN am günstigsten aus. Bei einer wichtigen Nachrichtenveröffentlichung kann sich der ECN-Raw-Spread auf 2 Pips weiten (20 USD plus 7 Provision), während das Dealing-Desk-Konto mit festem Spread eventuell ebenfalls Requotes liefert oder den Spread weitet. Das Modell zeigt Ihnen, welche Kosten stabil sind und welche schwanken.

Warum es wichtig ist

Das Modell prägt die Kostenstruktur und mögliche Konflikte. Im Eigenhandelsmodell (Principal-Modell) kann der Broker gewinnen, wenn Kunden verlieren. Bei Agenturmodellen verdient der Broker am Volumen, was eher dem Ziel entspricht, Kunden weiter handeln zu lassen, ohne Neutralität zu garantieren.

Es wirkt sich auch auf Geschwindigkeit und Sicherheit aus: Manche Modelle haben mehr Requotes, manche leiden in dünnen Märkten unter Teilausführungen oder weiteren Spreads. Für Scalper und Nachrichtentrader können diese Unterschiede groß sein. Für langfristige Anleger sind sie im Vergleich zu Provisionen und Finanzierungskosten meist gering.

So setzen Sie es in der Praxis ein

1. Lesen Sie die Order Execution Policy und die Richtlinie zu Interessenkonflikten.
2. Stellen Sie fest, welche Kontotypen es gibt und welche Ausführung jeder nutzt.
3. Vergleichen Sie die Gesamtkosten aus Spread, Provision und Aufschlag.
4. Prüfen Sie, wie schwebende Orders, Slippage und Requotes behandelt werden.
5. Testen Sie im Demokonto und mit kleinen Live-Trades und achten Sie auf die Ausführungsqualität.
6. Stellen Sie dem Support direkte Fragen zu Last Look, Internalisierung und Absicherung.
7. Prüfen Sie, ob das Modell von der Kontogröße oder vom Handelsverhalten abhängt.

Häufige Fehler und Missverständnisse

• Bezeichnungen als Beweis behandeln. ECN und STP werden im Marketing locker verwendet.
• Glauben, ein Modell sei immer ehrlich und ein anderes immer unehrlich.
• Nur die Spreads der ruhigen Stunden vergleichen.
• Übersehen, dass viele Broker Hybridmodelle betreiben.
• Denken, Best Execution bedeute die niedrigsten Kosten bei jedem Trade. Es ist eine Prozesspflicht und kein Ergebnisversprechen.
• Annehmen, die Ausführung sei bei jedem Instrument gleich.

Risiken und Einschränkungen

Kein Ausführungsmodell beseitigt das Marktrisiko oder das hohe Verlustrisiko bei gehebelten CFDs. Die Fakten zum Routing sind für Kunden oft nur teilweise sichtbar, daher zählen Dokumente und Verhalten mehr als Schlagworte. Die Regeln zu Best Execution und Offenlegung unterscheiden sich je nach Rechtsraum, und ein Modell, das zu einem Handelsstil passt, kann zu einem anderen schlecht passen.

Wie Brokeli es betrachtet

Wir erfassen das Ausführungsmodell, das jeder Broker für jeden Kontotyp angibt, zusammen mit der daraus folgenden Gebührenstruktur, und gleichen diese Angaben, wo möglich, mit den Rechtsdokumenten ab. Unterschiede zwischen Marketing und Richtlinie werden vermerkt. Diese Informationen erscheinen in unseren veröffentlichten Research-Snapshots, und wir bevorzugen nicht für jeden Leser ein bestimmtes Modell.