Carry Trade

Was ein Carry Trade bedeutet

Ein Carry Trade ist eine Position, die darauf angelegt ist, die Differenz zwischen zwei Zinssätzen zu vereinnahmen. Der Trader finanziert die Position in einer Währung mit niedrigem Zins und hält eine Währung mit höherem Zins. Die Differenz zwischen dem, was verdient, und dem, was gezahlt wird, heißt Carry. Bleibt der Wechselkurs unverändert, ist der Carry der Gewinn.

Die Idee ist alt und nicht auf Währungen beschränkt. Anleger können auch an einem Markt günstig Geld aufnehmen und an einem anderen einen höher rentierenden Vermögenswert halten, etwa Anleihen oder Dividendenaktien. Im Forex- und CFD-Handel für Privatanleger bezeichnet der Begriff jedoch fast immer den Kauf einer hochverzinsten Währung gegen eine niedrig verzinste, wobei die Position Tage, Wochen oder Monate statt Minuten gehalten wird.

Die geliehene oder verkaufte Währung heißt Finanzierungswährung. Die gekaufte Währung heißt Zielwährung. Historisch haben häufig der japanische Yen und der Schweizer Franken die Rolle der Finanzierungswährung übernommen, weil ihre Leitzinsen lange niedrig waren, während Währungen von Ländern mit höheren Leitzinsen als Zielwährungen dienten. Diese Rollen ändern sich, sobald die Zentralbanken ihren Kurs ändern.

Wie es funktioniert

Im Interbankenmarkt bedeutet jede Währungsposition implizit, dass eine Währung geliehen und eine andere verliehen wird. Das Halten der höher verzinsten Währung bringt deren Zins ein, und die Währung, in der Sie short sind, kostet ihren Zins. Privatkunden-Broker setzen dies in eine tägliche Gutschrift oder Belastung um, meist Swap, Rollover oder Übernachtfinanzierung genannt, die anfällt, wenn eine Position über den täglichen Stichtag hinaus gehalten wird.

Die grundlegenden Schritte sehen so aus:

1. Zwei Währungen mit einem deutlichen Abstand zwischen ihren kurzfristigen Leitzinsen bestimmen.
2. Die höher verzinste Währung gegen die niedriger verzinste kaufen (Long), also etwa Long in der Zielwährung und Short in der Finanzierungswährung.
3. Die Position halten und die tägliche Netto-Finanzierung erhalten, sofern der Broker sie als Gutschrift weitergibt.
4. Die Position später schließen, wenn der Wechselkurs zusätzlich zum aufgelaufenen Carry einen Gewinn oder Verlust erzeugt hat.

Gesamtergebnis = aufgelaufener Carry + (oder minus) Wechselkursveränderung, minus Spread und einen eventuellen Finanzierungsaufschlag. Der Carry ist klein und stetig. Die Wechselkursbewegung ist größer und ungewiss. Dieses Ungleichgewicht ist der Kern der Strategie.

Ein durchgerechnetes Beispiel

Diese Zahlen dienen nur der Veranschaulichung. Angenommen, eine Zielwährung hat einen Leitzins von 5,0 Prozent pro Jahr und die Finanzierungswährung 0,5 Prozent. Die reine Zinsdifferenz beträgt 4,5 Prozent pro Jahr.

• Positionsgröße: 100.000 Einheiten der Zielwährung, beim Startkurs 100.000 wert.
• Jährlicher Brutto-Carry: 100.000 x 4,5 Prozent = 4.500 pro Jahr.
• Pro Tag: 4.500 / 365 sind rund 12,3 pro Tag, vor dem Aufschlag des Brokers.
• Behält der Broker einen Teil der Differenz ein, ist eine Gutschrift von vielleicht 9 pro Tag realistischer.

Nun kommt der Wechselkurs hinzu. Fällt die Zielwährung über das Jahr um 3 Prozent, beträgt der Verlust auf die Position 3.000. Netto: 4.500 - 3.000 = 1.500 vor Kosten. Fällt sie um 6 Prozent, beträgt der Verlust 6.000 und das Netto minus 1.500, obwohl der Carry jeden einzelnen Tag vereinnahmt wurde. Ein plötzlicher Rückgang um 8 Prozent innerhalb weniger Tage würde den Carry von fast zwei Jahren auslöschen.

Warum es wichtig ist

Der Carry erklärt, warum manche Währungen in ruhigen Märkten langsam steigen und in angespannten Phasen scharf fallen. Viele Anleger halten zur gleichen Zeit dieselbe Art von Position. Bricht die Risikobereitschaft weg, schließen sie gemeinsam. Die Zielwährung fällt, die Finanzierungswährung legt zu, und die Verluste kommen schneller, als der Carry je aufgelaufen ist. Trader beschreiben das mitunter so, als würde man Münzen vor einer heranrollenden Dampfwalze aufsammeln.

Für Privatanleger ist er aus einem zweiten Grund wichtig: Die Swap-Zeile in der Gebührenübersicht eines Brokers entscheidet, ob Sie den Carry tatsächlich erhalten. Manche Broker erheben hohe Aufschläge, sodass das Halten einer Position in beide Richtungen Geld kostet. Die genannte Zinsdifferenz und die Gutschrift, die Sie erhalten, können recht unterschiedliche Zahlen sein.

Der Hebel verstärkt alles. Ein Carry von wenigen Prozent pro Jahr sieht auf einem gehebelten Konto attraktiv aus, aber eine kleine ungünstige Kursbewegung wird um denselben Faktor verstärkt.

Wie man es in der Praxis nutzt

• Die aktuellen Leitzinsen beider Zentralbanken prüfen sowie die Richtung, in die sie sich voraussichtlich bewegen. Ein schrumpfender Abstand verringert den Carry.
• Die Swap-Tabelle des Brokers für das genaue Währungspaar öffnen und die Long- und Short-Werte lesen. Prüfen, ob sie für die beabsichtigte Haltungsrichtung positiv sind.
• Die Rollover-Zeit und den Triple-Swap-Tag beachten, bei Spot-Forex meist in der Wochenmitte.
• Den erwarteten Carry mit der typischen Tagesspanne des Paares vergleichen. Übersteigt die Kursbewegung einer gewöhnlichen Woche den Carry eines ganzen Jahres, ist der Trade überwiegend eine Wette auf den Wechselkurs.
• Vor dem Einstieg einen maximalen Verlust festlegen und die Position so dimensionieren, dass dieser Verlust tragbar ist.
• Die Position überprüfen, wenn Zentralbanksitzungen oder wichtige Daten anstehen.

Häufige Fehler und Missverständnisse

• Den Carry als Einkommen behandeln. Er ist nur eine Komponente. Die Kursveränderung kann weit größer und negativ sein.
• Annehmen, dass der genannte Zinsabstand dem entspricht, was der Broker zahlt. Der Swap enthält Aufschläge und kann in beide Richtungen negativ sein.
• Den Hebel ignorieren. Ein hoher Hebel verwandelt eine mäßige ungünstige Bewegung in eine Margin Call (Nachschussforderung), bevor sich der Carry ansammeln kann.
• Glauben, dass niedrige Volatilität anhält. Carry Trades sehen oft kurz vor einem Volatilitätsanstieg am besten aus.
• Vergessen, dass sich Zinsabstände ändern. Senkt eine Zentralbank die Zinsen oder erhöht die Partner-Zentralbank sie, kann der Trade seine Daseinsberechtigung verlieren.
• Einen Carry Trade mit einer abgesicherten Position verwechseln. Ohne Absicherung ist das Währungsrisiko vollständig offen.

Risiken und Grenzen

Carry Trades können in kurzer Zeit große Verluste verursachen, besonders wenn viele Marktteilnehmer gleichzeitig auflösen. Kurslücken über das Wochenende oder rund um Nachrichten können Stop-Loss-Marken überspringen, sodass der Ausstieg schlechter ausfällt als geplant. Bei gehebelten CFDs oder Margin-Forex können die Verluste über das beabsichtigte Risiko hinausgehen und bei manchen Kontotypen die Einzahlung übersteigen. Die Regeln zu Nachschusspflichtschutz (Negativsaldoschutz) und Hebel unterscheiden sich je nach Rechtsordnung.

Zinsdifferenzen sind keine Garantie für künftige Erträge, und der Zusammenhang zwischen Zinsabständen und Währungsbewegungen ist schwach und instabil. Nichts hier ist eine Empfehlung, ein bestimmtes Währungspaar zu handeln.

Wie Brokeli es betrachtet

Bei der Prüfung eines Brokers sehen wir uns an, wie der Swap oder die Finanzierung berechnet wird, ob die Sätze veröffentlicht werden und wie lange Positionen über den Rollover hinweg behandelt werden. Ein Carry ergibt nur Sinn, wenn die Übernachtkosten transparent sind. Deshalb lesen wir die Gebührenübersicht aus dem veröffentlichten Research-Snapshot und nicht von einer Werbeseite. Wir vermerken auch Kontotypen wie Swap-freie Konten, weil sie die Wirtschaftlichkeit langer Haltedauern verändern.