Cơ chế ngắt mạch (circuit breaker)

Cơ chế ngắt mạch (circuit breaker) là gì

Cơ chế ngắt mạch là một quy tắc tự động tạm dừng giao dịch khi giá giảm quá nhanh. Cái tên bắt nguồn từ thiết bị điện ngắt nguồn điện để ngăn hư hại. Trên thị trường, cơ chế ngắt mạch dừng giao dịch trong thời gian ngắn để hoảng loạn không tự khuếch đại.

Có hai loại chính. Cơ chế ngắt mạch toàn thị trường dừng giao dịch trên toàn bộ một sàn giao dịch hoặc một chỉ số sau một đợt giảm lớn, chẳng hạn chỉ số tham chiếu giảm vài phần trăm trong một phiên. Cơ chế áp dụng cho từng cổ phiếu, thường gọi là biên giá trần-sàn (limit up-limit down) hoặc tạm dừng do biến động, sẽ tạm ngừng một cổ phiếu khi giá của nó lệch quá xa so với mức tham chiếu gần đây trong một khoảng thời gian ngắn.

Ngưỡng kích hoạt, thời gian tạm dừng và giá tham chiếu do các sàn giao dịch và cơ quan quản lý quy định, và khác nhau giữa các quốc gia. Một số thị trường dùng biên độ giá hằng ngày thay thế, ngăn các giao dịch vượt quá một tỷ lệ phần trăm cố định so với giá đóng cửa phiên trước.

Cách hoạt động

Hầu hết các cơ chế ngắt mạch được thiết kế theo từng cấp với một điều kiện kích hoạt rõ ràng.

1. Sàn giao dịch xác định một mức giá tham chiếu, chẳng hạn giá đóng cửa phiên trước hoặc một mức trung bình trượt.
2. Nếu giá vượt qua một tỷ lệ phần trăm biến động định sẵn so với mức tham chiếu đó, một đợt tạm dừng tự động bắt đầu. Biến động lớn hơn có thể kéo theo thời gian tạm dừng dài hơn hoặc dừng giao dịch cả ngày.
3. Trong thời gian tạm dừng, lệnh thường vẫn có thể được nhập hoặc hủy, nhưng không được khớp. Một số sàn tổ chức phiên đấu giá khi thị trường mở lại.
4. Sau khi tạm dừng kết thúc, giao dịch tiếp tục, thường kèm một phiên đấu giá xác lập giá để định ra mức giá đầu tiên.
5. Nếu giá tiếp tục giảm, một cấp cao hơn có thể kích hoạt đợt dừng dài hơn.

Mục đích là làm chậm vòng phản hồi thông tin. Giá giảm nhanh gây ra margin call và stop-out, buộc phải bán thêm, đẩy giá xuống thấp hơn nữa. Một đợt tạm dừng cho người tham gia thời gian đọc tin tức, bổ sung thanh khoản và đưa ra quyết định có cân nhắc.

Ví dụ minh họa

Các con số chỉ mang tính minh họa và không phải quy tắc của bất kỳ sàn giao dịch cụ thể nào. Giả sử một chỉ số tham chiếu đóng cửa hôm qua ở mức 5.000 điểm và thị trường có ba cấp: mức giảm 7 phần trăm, 13 phần trăm và 20 phần trăm.

• Ngưỡng cấp 1: 5.000 x (1 - 0,07) = 4.650.
• Ngưỡng cấp 2: 5.000 x (1 - 0,13) = 4.350.
• Ngưỡng cấp 3: 5.000 x (1 - 0,20) = 4.000.

Lúc mở cửa, tin xấu đẩy chỉ số đi xuống. Chỉ số chạm 4.650 và giao dịch bị dừng 15 phút. Sau đợt tạm dừng, chỉ số mở lại và trượt xuống 4.350, nơi một đợt dừng khác diễn ra. Một nhà giao dịch đang giữ CFD mua trên chỉ số với mức cắt lỗ ở 4.500 sẽ thấy lệnh dừng kích hoạt ở giá mở lại, có thể là 4.420 chứ không phải 4.500. Khoảng trống giá trong lúc dừng mới là thứ gây thiệt hại.

Vì sao điều này quan trọng

Với nhà giao dịch, một đợt dừng thay đổi những gì bạn có thể làm. Bạn có thể không thoát được lệnh, vì không có giao dịch nào được thực hiện trong thời gian tạm dừng. Nếu bạn giữ một vị thế dùng đòn bẩy, ký quỹ có thể bị tiêu hao bởi biến động khi mở lại, và sàn môi giới có thể đóng các vị thế khi giao dịch tiếp tục.

Cơ chế ngắt mạch cũng ảnh hưởng đến chất lượng khớp lệnh. Chênh lệch giá thường nới rộng mạnh quanh các thời điểm này, và lệnh thị trường có thể khớp ở mức rất xa giá nhìn thấy gần nhất. Các nhà cung cấp thanh khoản rút lui trong lúc căng thẳng và quay lại dần dần.

Các sàn môi giới CFD và forex xử lý các đợt dừng theo những cách khác nhau. CFD dựa trên một chỉ số hoặc cổ phiếu thường bám theo thị trường cơ sở, nhưng một số sàn đóng băng báo giá, tăng yêu cầu ký quỹ hoặc chuyển sang định giá thủ công. Bản thân forex không có sàn giao dịch tập trung, nên không có cơ chế ngắt mạch toàn thị trường, dù các sàn môi giới có thể tự áp đặt giới hạn giao dịch.

Cách áp dụng trong thực tế

• Tìm hiểu quy tắc của sàn giao dịch đứng sau các công cụ bạn giao dịch, gồm ngưỡng kích hoạt và thời gian dừng.
• Xem điều khoản của sàn môi giới về cách xử lý các công cụ bị dừng và cách xử lý lệnh dừng cùng các lệnh khác khi mở lại.
• Giữ thêm ký quỹ cho các sự kiện lớn và tránh để tài khoản chạy gần mức stop-out.
• Đừng dựa vào lệnh cắt lỗ như một sự bảo vệ được bảo đảm trong thị trường biến động nhanh. Kiểm tra xem có lệnh dừng bảo đảm hay không, và với chi phí bao nhiêu.
• Theo dõi thông báo của sàn giao dịch, nơi liệt kê các đợt dừng và giờ mở lại.
• Trong thời gian dừng, tránh hành động theo cảm tính. Xem lại mức độ rủi ro, ký quỹ và tin tức.

Sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Tin rằng cơ chế ngắt mạch ngăn được khoản lỗ. Nó làm chậm đà giảm nhưng không ngăn giá kết thúc ở mức thấp hơn.
• Cho rằng bạn luôn có thể thoát lệnh trước khi bị dừng. Biến động có thể chạm ngưỡng kích hoạt chỉ trong vài giây.
• Nghĩ rằng các lệnh dừng được khớp ở đúng giá đã nêu. Sau một đợt dừng, chúng thường khớp ở mức giá có sẵn tiếp theo.
• Mong đợi cùng một quy tắc ở mọi nơi. Ngưỡng và quy trình khác nhau tùy quốc gia và nơi giao dịch.
• Cho rằng forex có cơ chế này. Thị trường tiền tệ phi tập trung không có cơ chế dừng giao dịch chung.

Rủi ro và hạn chế

Cơ chế ngắt mạch có những người chỉ trích. Một số cho rằng chúng kéo việc bán sớm lên vì nhà giao dịch vội thoát lệnh trước khi chạm ngưỡng kích hoạt, đôi khi được gọi là hiệu ứng nam châm. Số khác lưu ý rằng chúng có thể khiến nhà giao dịch bị kẹt trong vị thế. Không có bằng chứng cho thấy chúng loại bỏ nguyên nhân gốc của một đợt bán tháo, chỉ là thay đổi thời điểm xảy ra.

Quy tắc có thể được cơ quan quản lý thay đổi, và mỗi nơi giao dịch có thể xử lý các tình huống đặc biệt theo cách khác nhau. Các sản phẩm dùng đòn bẩy có thể mất giá trị nhanh chóng ngay cả khi đã có đợt tạm dừng.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

Chúng tôi không thể dự đoán khi nào một đợt dừng sẽ xảy ra, nhưng có thể đọc cách các sàn môi giới mô tả việc xử lý chúng. Trong nghiên cứu, chúng tôi xem các điều khoản về khoảng trống giá, khớp lệnh dừng, đóng vị thế do ký quỹ và việc đình chỉ giao dịch trên thị trường cơ sở, đồng thời ghi chú liệu chính sách bảo vệ số dư âm có áp dụng nếu một khoảng trống giá đẩy vị thế vượt quá số dư tài khoản hay không.