รูปแบบการส่งคำสั่ง (execution model)

รูปแบบการส่งคำสั่ง (execution model) คืออะไร

รูปแบบการส่งคำสั่ง (execution model) คือวิธีที่โบรกเกอร์จัดการคำสั่งของคุณหลังจากที่คุณกดปุ่ม ตอบคำถามพื้นฐานว่าใครเป็นคู่สัญญาฝั่งตรงข้ามกับการซื้อขายของคุณ และราคามาถึงคุณได้อย่างไร คำตอบหลักคือรูปแบบโต๊ะเทรด (dealing desk) ที่โบรกเกอร์เองเป็นคู่สัญญาและกำหนดราคา และรูปแบบไม่มีโต๊ะเทรด ที่คำสั่งถูกส่งต่อให้ผู้ให้สภาพคล่องภายนอกผ่านการประมวลผลตรง (STP) หรือเครือข่ายการสื่อสารทางอิเล็กทรอนิกส์ (ECN)

คำนี้ใช้กับโบรกเกอร์ฟอเร็กซ์และ CFD เป็นหลัก แต่คำถามเดียวกันก็มีกับโบรกเกอร์หุ้นด้วย คือคำสั่งไปที่ตลาดหลักทรัพย์ ไปที่ผู้ทำตลาดที่จ่ายเงินเพื่อรับคำสั่ง (payment for order flow) หรือไปที่สมุดบัญชีภายในของโบรกเกอร์เอง ในทุกกรณี รูปแบบนี้ส่งผลต่อสเปรด ความเร็วในการจับคู่ สลิปเพจ และแรงจูงใจของโบรกเกอร์

หน่วยงานกำกับดูแลหลายแห่งกำหนดให้โบรกเกอร์เผยแพร่นโยบายการส่งคำสั่งซื้อขาย (order execution policy) ที่อธิบายวิธีที่โบรกเกอร์ทำให้ลูกค้าได้ผลลัพธ์ที่ดีที่สุดเท่าที่เป็นไปได้ รูปแบบการส่งคำสั่งคือแก่นข้อเท็จจริงของเอกสารนั้น

หลักการทำงาน

การส่งคำสั่งผ่านขั้นตอนพื้นฐานเดียวกัน แต่การส่งต่อคำสั่งต่างกัน

1. คุณส่งคำสั่ง เช่น คำสั่งมาร์เก็ตหรือลิมิต จากแพลตฟอร์ม
2. ระบบจัดการคำสั่งของโบรกเกอร์ตรวจสอบมาร์จิน ขีดจำกัดขนาด และสถานะตลาด
3. การส่งต่อคำสั่งตัดสินว่าจะเกิดอะไรต่อไป ในรูปแบบโต๊ะเทรด คำสั่งอาจถูกจับคู่จากสมุดบัญชีของโบรกเกอร์เอง ใน STP คำสั่งถูกส่งต่อไปยังผู้ให้สภาพคล่องหนึ่งรายหรือหลายราย ใน ECN คำสั่งถูกวางในเครือข่ายที่สามารถจับคู่กับผู้เข้าร่วมรายอื่นได้
4. ผลการจับคู่ถูกส่งกลับไปยังแพลตฟอร์มของคุณพร้อมราคาและเวลา
5. สถานะของคุณถูกบันทึก และโบรกเกอร์ได้รายได้จากสเปรด มาร์กอัป ค่าคอมมิชชัน หรือค่าธรรมเนียมการจัดหาเงิน

แนวคิดที่เกี่ยวข้อง ได้แก่ last look ซึ่งผู้ให้บริการสามารถปฏิเสธคำสั่งหลังการตรวจสอบสั้น ๆ และการปรับปรุงราคา (price improvement) หรือสลิปเพจ ซึ่งราคาที่ได้ต่างจากราคาเสนอที่แสดง ทั้งประเภทคำสั่งและสภาวะตลาดมีอิทธิพลต่อการเกิดสิ่งเหล่านี้

ตัวอย่างการคำนวณ

ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงตัวอย่างเพื่อประกอบการอธิบาย สามบัญชีเสนอราคา EUR/USD โดยราคาเสนอซื้อ (bid) 1.10000 และคุณซื้อ 1 ล็อตมาตรฐานที่ราคาตลาด

บัญชีแบบมีโต๊ะเทรด

• ราคาเสนอขาย (ask) ที่เสนอ: 1.10015 (สเปรดคงที่ 1.5 พิป)
• ค่าคอมมิชชัน: 0
• ต้นทุน: 1.5 พิป x 10 USD = 15 USD

บัญชี STP ที่มีมาร์กอัป

• ราคา ask จากผู้ให้บริการ: 1.10010 บวกมาร์กอัป 0.4 พิป = 1.10014
• ต้นทุน: 1.4 พิป x 10 = 14 USD

บัญชี ECN

• ราคา ask ดิบ: 1.10002 (สเปรด 0.2 พิป)
• ค่าคอมมิชชัน: 7 USD ต่อล็อตสำหรับการเข้าและออกครบรอบ
• ต้นทุน: 0.2 x 10 + 7 = 9 USD

ในวันที่ตลาดเงียบ ECN ดูถูกที่สุด เมื่อมีการประกาศข่าวใหญ่ สเปรดดิบของ ECN อาจกว้างขึ้นเป็น 2 พิป (20 USD บวกค่าคอมมิชชัน 7) ขณะที่บัญชีโต๊ะเทรดที่มีสเปรดคงที่อาจรีโควตหรือกว้างขึ้นเช่นกัน รูปแบบนี้บอกคุณว่าต้นทุนใดคงที่และต้นทุนใดแปรผัน

เหตุใดจึงสำคัญ

รูปแบบนี้กำหนดโครงสร้างต้นทุนและความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น ในรูปแบบที่โบรกเกอร์เป็นคู่สัญญา (principal) โบรกเกอร์อาจได้กำไรเมื่อลูกค้าขาดทุน ในรูปแบบตัวแทน (agency) โบรกเกอร์ได้รายได้จากปริมาณซื้อขาย ซึ่งสอดคล้องใกล้เคียงกว่ากับการให้ลูกค้าเทรดต่อเนื่อง แม้ไม่ได้รับประกันความเป็นกลาง

ยังส่งผลต่อความเร็วและความแน่นอน บางรูปแบบมีการรีโควตมากกว่า บางรูปแบบอาจประสบการจับคู่เพียงบางส่วนหรือสเปรดกว้างขึ้นในตลาดที่บาง สำหรับสกัลเปอร์และเทรดเดอร์ข่าว ความแตกต่างเหล่านี้อาจมาก สำหรับนักลงทุนระยะยาว มักเล็กน้อยเมื่อเทียบกับค่าคอมมิชชันและค่าธรรมเนียมการจัดหาเงิน

วิธีนำไปใช้ในทางปฏิบัติ

1. อ่านนโยบายการส่งคำสั่งซื้อขายและนโยบายความขัดแย้งทางผลประโยชน์
2. ระบุประเภทบัญชีและการส่งคำสั่งที่แต่ละประเภทใช้
3. เปรียบเทียบต้นทุนรวมทั้งหมด โดยบวกสเปรด ค่าคอมมิชชัน และมาร์กอัป
4. ตรวจสอบว่าคำสั่งที่รออยู่ สลิปเพจ และการรีโควตถูกปฏิบัติอย่างไร
5. ทดสอบในบัญชีทดลองและด้วยการซื้อขายจริงขนาดเล็ก โดยบันทึกคุณภาพของราคาที่ได้
6. ถามฝ่ายสนับสนุนโดยตรงเกี่ยวกับ last look การเก็บคำสั่งภายใน (internalization) และการป้องกันความเสี่ยง
7. ตรวจสอบว่ารูปแบบนี้ขึ้นอยู่กับขนาดบัญชีหรือพฤติกรรมการเทรดหรือไม่

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• ถือว่าป้ายเป็นหลักฐาน ECN และ STP ถูกใช้อย่างหลวม ๆ ในการตลาด
• เชื่อว่ารูปแบบหนึ่งซื่อสัตย์เสมอและอีกรูปแบบหนึ่งไม่ซื่อสัตย์เสมอ
• เปรียบเทียบเฉพาะสเปรดในช่วงที่ตลาดเงียบ
• มองข้ามว่าโบรกเกอร์จำนวนมากใช้รูปแบบผสม
• คิดว่าการส่งคำสั่งที่ดีที่สุด (best execution) หมายถึงต้นทุนต่ำที่สุดในทุกการซื้อขาย เป็นหน้าที่ด้านกระบวนการ ไม่ใช่คำสัญญาเรื่องผลลัพธ์
• สันนิษฐานว่าการส่งคำสั่งเหมือนกันทุกตราสาร

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

ไม่มีรูปแบบการส่งคำสั่งใดขจัดความเสี่ยงของตลาดหรือความเสี่ยงสูงที่จะขาดทุนใน CFD ที่ใช้เลเวอเรจ ข้อเท็จจริงเกี่ยวกับการส่งต่อคำสั่งมักมองเห็นได้เพียงบางส่วนสำหรับลูกค้า เอกสารและพฤติกรรมจึงสำคัญกว่าคำขวัญ กฎเกี่ยวกับ best execution และการเปิดเผยข้อมูลแตกต่างกันตามเขตอำนาจ และรูปแบบที่เหมาะกับสไตล์การเทรดหนึ่งอาจไม่เหมาะกับอีกสไตล์หนึ่ง

Brokeli พิจารณาเรื่องนี้อย่างไร

เราบันทึกรูปแบบการส่งคำสั่งที่โบรกเกอร์แต่ละรายระบุสำหรับบัญชีแต่ละประเภท พร้อมโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่ตามมา และเปรียบเทียบข้ออ้างเหล่านี้กับเอกสารทางกฎหมายเท่าที่ทำได้ ความแตกต่างระหว่างการตลาดกับนโยบายจะถูกบันทึกไว้ ข้อมูลนี้ปรากฏในข้อมูลวิจัยที่เผยแพร่ของเรา และเราไม่ได้ให้ความสำคัญกับรูปแบบใดรูปแบบหนึ่งสำหรับผู้อ่านทุกคน