โต๊ะเทรด (dealing desk)

โต๊ะเทรด (dealing desk) คืออะไร

โต๊ะเทรด (dealing desk) คือส่วนหนึ่งของบริษัทโบรกเกอร์ที่กำหนดว่าคุณจะเห็นราคาเท่าใดและคำสั่งซื้อขายของคุณจะถูกจัดการอย่างไร ในรูปแบบที่มีโต๊ะเทรด โบรกเกอร์ไม่ได้ส่งออเดอร์ของคุณไปยังตลาดภายนอกเสมอไป แต่อาจทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาเสียเอง กล่าวคือเมื่อคุณซื้อ โบรกเกอร์เป็นฝ่ายขายให้คุณ และเมื่อคุณขาย โบรกเกอร์เป็นฝ่ายซื้อจากคุณ โบรกเกอร์ลักษณะนี้มักถูกเรียกว่าผู้ทำตลาด (market maker) ส่วนโต๊ะเทรดคือทีมงานหรือระบบอัตโนมัติที่เสนอราคาและบริหารสถานะความเสี่ยงที่เกิดขึ้น

คำนี้พบมากในการซื้อขายฟอเร็กซ์และ CFD ซึ่งสินค้าเป็นสัญญาที่ทำกับโบรกเกอร์ ไม่ใช่หุ้นหรือสกุลเงินที่ส่งมอบกันในตลาดแลกเปลี่ยน บัญชีมักถูกโฆษณาว่าเป็นแบบมีโต๊ะเทรด (DD) หรือไม่มีโต๊ะเทรด (NDD) โดย NDD หมายถึงคำสั่งซื้อขายจะถูกส่งออกไปภายนอก ไม่ว่าจะส่งตรงถึงผู้ให้สภาพคล่องรายเดียว (STP) หรือส่งเข้าเครือข่ายผู้ให้บริการหลายราย (ECN) แทนที่จะถูกจัดการภายในบริษัท

ทุกคนที่ซื้อขาย CFD หรือฟอเร็กซ์ผ่านบัญชีรายย่อยล้วนเกี่ยวข้องกับประเด็นนี้ในระดับหนึ่ง แม้โบรกเกอร์จะไม่เคยพูดถึงก็ตาม เพราะมีผลต่อการกำหนดสเปรด ความเร็วในการจับคู่คำสั่ง และตำแหน่งของผลประโยชน์ของโบรกเกอร์เมื่อเทียบกับของคุณ

หลักการทำงาน

โดยปกติโต๊ะเทรดจะดำเนินการกับคำสั่งของลูกค้าแต่ละรายตามลำดับขั้นตอนดังนี้

1. โบรกเกอร์รับฟีดราคาจากธนาคารหรือผู้ให้สภาพคล่องหนึ่งรายขึ้นไป แล้วสร้างราคาเสนอของตนเองโดยบวกมาร์กอัปเข้าไปในสเปรด หรือกำหนดสเปรดคงที่
2. เมื่อคุณส่งคำสั่ง ระบบจะตัดสินว่าจะเก็บคำสั่งไว้ในสมุดบัญชีของโบรกเกอร์เอง (internalize) หรือส่งต่อออกไป
3. คำสั่งที่เก็บไว้ภายในจะถูกจับคู่กับคำสั่งของลูกค้ารายอื่นเท่าที่ทำได้ สถานะสุทธิของโบรกเกอร์คือส่วนที่เหลือหลังจากคำสั่งเหล่านั้นหักล้างกัน
4. โต๊ะเทรดอาจป้องกันความเสี่ยงของสถานะสุทธิบางส่วนหรือทั้งหมดในตลาดภายนอก หรือจงใจปล่อยบางส่วนไว้โดยไม่ป้องกัน
5. กำไรหรือขาดทุนของคุณถูกชำระกับสมุดบัญชีของโบรกเกอร์เอง ไม่ใช่กับคู่สัญญาในตลาดแลกเปลี่ยน

โบรกเกอร์จำนวนมากใช้รูปแบบผสม คำสั่งขนาดเล็กทั่วไปอาจถูกเก็บไว้ภายใน ขณะที่คำสั่งขนาดใหญ่หรือผิดปกติจะถูกส่งไปยังผู้ให้สภาพคล่อง บางครั้งเรียกว่าการส่งคำสั่งแบบ A-book และ B-book โดยคำสั่ง A-book จะถูกส่งออกไปภายนอก ส่วนคำสั่ง B-book จะถูกเก็บไว้ภายใน

ตัวอย่างการคำนวณ

ตัวเลขต่อไปนี้เป็นเพียงตัวอย่างเพื่อประกอบการอธิบาย สมมติว่าลูกค้า 100 รายซื้อ EUR/USD รายละ 1 ล็อต และลูกค้าอีก 90 รายขายรายละ 1 ล็อตในเวลาใกล้เคียงกัน

• ยอดซื้อของลูกค้ารวม: 100 ล็อต
• ยอดขายของลูกค้ารวม: 90 ล็อต
• สถานะสุทธิของลูกค้า: ซื้อ (long) 10 ล็อต
• สถานะของโบรกเกอร์หลังจับคู่: ขาย (short) 10 ล็อต

ตอนนี้โต๊ะเทรดมีสถานะขาย 10 ล็อตสวนทางกับลูกค้า เมื่อพิป (pip) มีมูลค่าราว 10 USD ต่อ 1 ล็อตมาตรฐาน หาก EUR/USD ขึ้น 20 พิป โบรกเกอร์จะขาดทุนประมาณ 10 x 20 x 10 = 2,000 USD จากสถานะสุทธิที่เปิดอยู่นี้ และหากลง 20 พิปก็จะได้กำไรจำนวนเท่ากัน โต๊ะเทรดจะป้องกันความเสี่ยง 10 ล็อตนี้ในตลาดภายนอกหรือจะรับความเสี่ยงไว้เองก็ได้ ข้อสังเกตคือ หากลูกค้าโดยรวมมีแนวโน้มขาดทุน สมุดบัญชีที่ไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงจะมีกำไรโดยเฉลี่ย และนี่คือที่มาของความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น

เหตุใดจึงสำคัญ

โต๊ะเทรดเปลี่ยนแรงจูงใจในการซื้อขายของคุณ ในรูปแบบตัวแทน (agency) โบรกเกอร์ได้รายได้จากสเปรดและค่าคอมมิชชันไม่ว่าคุณจะทำอะไร จึงต้องการให้คุณซื้อขายต่อเนื่อง ส่วนในรูปแบบที่โบรกเกอร์เป็นคู่สัญญา (principal) โบรกเกอร์อาจได้กำไรเมื่อลูกค้าขาดทุนด้วย บริษัทที่บริหารดีจะจัดการเรื่องนี้ด้วยนโยบาย การกำกับดูแลภายใน และกฎระเบียบ แต่คุณก็ควรรู้โครงสร้างนี้ไว้

ผลในทางปฏิบัติอาจรวมถึงสเปรดคงที่ ซึ่งวางแผนต้นทุนได้ง่ายกว่า และการจับคู่คำสั่งที่คาดเดาได้มากกว่าในช่วงตลาดนิ่ง ข้อเสียอาจรวมถึงการรีโควต (requote) สเปรดที่กว้างขึ้นในตลาดที่เคลื่อนไหวเร็ว การจับคู่คำสั่งขนาดใหญ่ที่ช้าลง และการแสดงราคาที่โปร่งใสน้อยกว่า บัญชี NDD มักมีสเปรดแบบแปรผันที่แคบลงและกว้างขึ้นตามตลาดอ้างอิง และเห็นค่าคอมมิชชันหรือมาร์กอัปได้ชัดเจนกว่า

วิธีนำไปใช้ในทางปฏิบัติ

1. อ่านนโยบายการส่งคำสั่งซื้อขาย (order execution policy) โบรกเกอร์ที่ได้รับการกำกับดูแลต้องเผยแพร่นโยบายนี้ และควรระบุว่าคำสั่งถูกเก็บไว้ภายในหรือส่งออกไปภายนอก
2. ตรวจสอบว่าประเภทบัญชีถูกอธิบายว่าเป็นผู้ทำตลาด STP ECN หรือแบบผสม และมีความหมายอย่างไรต่อค่าธรรมเนียม
3. เปรียบเทียบพฤติกรรมของสเปรดในช่วงข่าวสำคัญ ไม่ใช่เฉพาะช่วงที่ตลาดเงียบ
4. ดูว่าโบรกเกอร์อธิบายเรื่องความขัดแย้งทางผลประโยชน์อย่างไร และระบุหรือไม่ว่าตนทำหน้าที่เป็นคู่สัญญา
5. ทดลองในบัญชีทดลอง (demo) ก่อน แล้วจึงเปิดสถานะเล็ก ๆ ในบัญชีจริง และเปรียบเทียบราคาที่ได้รับกับราคาที่เห็นตอนส่งคำสั่ง
6. เก็บภาพหน้าจอหรือบันทึกคำสั่งไว้ หากพบว่าราคาที่ได้ผิดปกติ เพื่อจะร้องเรียนได้อย่างชัดเจน

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• สันนิษฐานว่าโต๊ะเทรดไม่ซื่อสัตย์โดยอัตโนมัติ หลายแห่งได้รับการกำกับดูแลอย่างถูกต้อง โครงสร้างนี้ก่อให้เกิดความขัดแย้งที่ต้องบริหารจัดการ ไม่ใช่หลักฐานว่ามีการทำผิด
• สันนิษฐานว่า NDD หมายถึงไม่มีความขัดแย้งทางผลประโยชน์เลย การส่งคำสั่งออกภายนอกช่วยลดความขัดแย้งได้ส่วนหนึ่ง แต่โบรกเกอร์ยังควบคุมมาร์กอัป ค่าคอมมิชชัน และเงื่อนไขของแพลตฟอร์มอยู่
• เชื่อว่าสเปรดคงที่หมายถึงไม่มีต้นทุน โดยทั่วไปสเปรดคงที่ถูกตั้งไว้กว้างพอที่จะครอบคลุมความเสี่ยงของโบรกเกอร์
• ถือว่าป้ายการตลาดเป็นข้อเท็จจริง คำอย่าง ECN หรือ STP ถูกใช้อย่างหลวม ๆ จึงควรตรวจสอบนโยบายการส่งคำสั่งแทนที่จะดูแค่แบนเนอร์
• คิดว่าการรีโควตเป็นสัญญาณของการแทรกแซงราคาเสมอ การรีโควตเกิดขึ้นได้ในตลาดที่เคลื่อนไหวเร็วไม่ว่าจะเป็นรูปแบบใด แต่หากเกิดบ่อยในช่วงที่ตลาดนิ่งก็ควรตรวจสอบอย่างละเอียด

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

โต๊ะเทรดเป็นลักษณะเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่คำตัดสินเรื่องคุณภาพ บัญชี CFD ทุกบัญชีมีความเสี่ยงสูงที่จะขาดทุนอย่างรวดเร็วเนื่องจากเลเวอเรจ ไม่ว่าจะใช้รูปแบบใดก็ตาม การกำกับดูแลมีอิทธิพลต่อวิธีที่ต้องจัดการความขัดแย้งทางผลประโยชน์ แต่กฎเกณฑ์แตกต่างกันตามเขตอำนาจ และป้ายชื่อของบัญชีไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ที่ดีกว่าหรือแย่กว่า คุณภาพการจับคู่คำสั่งยังขึ้นอยู่กับตลาด ขนาดคำสั่ง และการเชื่อมต่อของคุณด้วย

Brokeli พิจารณาเรื่องนี้อย่างไร

เมื่อรีวิวโบรกเกอร์ เราจะบันทึกว่าโบรกเกอร์อธิบายรูปแบบการส่งคำสั่ง (execution model) ไว้อย่างไรในเอกสารของตนเอง และรูปแบบที่ระบุตรงกับประเภทบัญชีที่เปิดให้บริการหรือไม่ เราถือว่านโยบายการส่งคำสั่งและสถานะการกำกับดูแลเป็นการตรวจสอบแยกจากกัน และจะระบุไว้เมื่อถ้อยคำทางการตลาดคลุมเครือกว่าข้อความทางกฎหมาย ภาพรวมข้อมูลวิจัยที่เผยแพร่ของเราสะท้อนสิ่งที่โบรกเกอร์เปิดเผย ไม่ใช่การตัดสินว่ารูปแบบใดรูปแบบหนึ่งเหมาะกับทุกคน