MiFID II

MiFID II หมายถึงอะไร

MiFID II คือรุ่นที่สองของ Markets in Financial Instruments Directive ชุดกฎหลักของสหภาพยุโรปสำหรับบริษัทลงทุน ตลาดซื้อขาย และการขายผลิตภัณฑ์ทางการเงิน มีผลบังคับใช้ตั้งแต่เดือนมกราคม 2018 พร้อมกับกฎระเบียบคู่กันที่เรียกว่า MiFIR ชื่อนี้ย่อมาจาก Markets in Financial Instruments Directive

กฎครอบคลุมบริษัทที่ให้บริการลงทุน เช่น การส่งคำสั่ง การบริหารพอร์ตโฟลิโอ การให้คำแนะนำด้านการลงทุน และการดำเนินงานแพลตฟอร์มซื้อขาย รวมถึงตลาดที่ตราสารซื้อขายกันและวิธีการรายงานข้อมูลเกี่ยวกับการเทรด เนื่องจากมีการนำคำสั่งนี้ไปใช้ผ่านกฎหมายภายในประเทศ ประเทศสมาชิก EU แต่ละประเทศจึงมีหน่วยงานผู้มีอำนาจระดับชาติของตนเองที่กำกับดูแลบริษัท บริษัทที่ได้รับใบอนุญาตในประเทศสมาชิกหนึ่งมักให้บริการลูกค้าในประเทศอื่นได้ผ่านสิทธิ์ให้บริการข้ามประเทศ (passporting)

สำหรับเทรดเดอร์หรือนักลงทุนรายย่อย MiFID II แทบมองไม่เห็นจนกว่าคุณจะอ่านข้อตกลงบัญชีหรือได้รับใบแจ้งค่าใช้จ่าย แต่กฎนี้อธิบายว่าเหตุใดบริษัทจึงถามเรื่องประสบการณ์ของคุณ เหตุใดจึงเผยแพร่นโยบายการส่งคำสั่ง และเหตุใดคุณจึงได้รับรายงานค่าธรรมเนียมเป็นประจำ

ทำงานอย่างไร

MiFID II ทำงานโดยกำหนดหน้าที่ให้แก่บริษัท และมอบเครื่องมือให้หน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติและ European Securities and Markets Authority (ESMA) ใช้บังคับและประสานงาน ด้านหลัก ได้แก่

• การอนุญาตและเงินทุน บริษัทต้องมีใบอนุญาตและต้องมีทรัพยากรทางการเงินที่เพียงพอ รวมถึงธรรมาภิบาลที่ดี
• การจัดประเภทลูกค้า ลูกค้าถูกจัดเป็นรายย่อย มืออาชีพ หรือคู่สัญญาที่มีคุณสมบัติ และลูกค้ารายย่อยได้รับการคุ้มครองระดับสูงสุด
• ความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์ (appropriateness และ suitability) สำหรับผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อน บริษัทต้องประเมินว่าลูกค้ามีความรู้และประสบการณ์หรือไม่ สำหรับการให้คำแนะนำและการบริหารพอร์ตโฟลิโอ บริษัทต้องประเมินความเหมาะสมกับลูกค้า
• การส่งคำสั่งที่ดีที่สุด (best execution) บริษัทต้องดำเนินการอย่างเพียงพอเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่ดีที่สุดสำหรับคำสั่งของลูกค้า โดยพิจารณาราคา ต้นทุน ความเร็ว และโอกาสที่คำสั่งจะถูกจับคู่ และต้องเผยแพร่นโยบาย
• การเปิดเผยต้นทุนและค่าธรรมเนียม บริษัทต้องให้ข้อมูลต้นทุนที่ชัดเจน ทั้งก่อนเริ่มให้บริการและภายหลังผ่านรายงานเป็นรอบ
• สิ่งจูงใจและความขัดแย้ง กฎจำกัดการจ่ายเงินบางประเภทและกำหนดให้ต้องระบุและบริหารความขัดแย้งทางผลประโยชน์
• การรายงานธุรกรรมและความโปร่งใส การเทรดต้องรายงานต่อหน่วยงานกำกับดูแล และตลาดซื้อขายต้องให้ความโปร่งใสก่อนและหลังการเทรด
• การกำกับดูแลผลิตภัณฑ์ ผู้ผลิตและผู้จัดจำหน่ายต้องกำหนดตลาดเป้าหมายและหลีกเลี่ยงการขายผลิตภัณฑ์ให้ผู้ที่ไม่เหมาะสม

ภายใต้ MiFID II ESMA และหน่วยงานระดับชาติยังสามารถใช้อำนาจแทรกแซงผลิตภัณฑ์ได้ ซึ่งเคยถูกใช้กำหนดข้อจำกัดในการตลาดของ CFD และไบนารีออปชันต่อลูกค้ารายย่อย

ตัวอย่างการคำนวณ

ตัวเลขเหล่านี้ใช้เพื่อประกอบการอธิบายเท่านั้น ลูกค้ารายย่อยรายหนึ่งเปิดบัญชีกับบริษัทลงทุนใน EU เพื่อซื้อ ETF

1. บริษัทส่งแบบสอบถามเกี่ยวกับประสบการณ์ วัตถุประสงค์ และสถานะทางการเงิน จากคำตอบ บริษัทอาจถือว่าผลิตภัณฑ์ไม่ซับซ้อนและอนุญาตให้ส่งคำสั่งอย่างเดียว หรือขอให้ตรวจสอบความเหมาะสมหากผลิตภัณฑ์ซับซ้อน
2. ก่อนการเทรดครั้งแรก ลูกค้าได้รับเอกสารต้นทุนล่วงหน้า (ex-ante) เช่น ค่าธรรมเนียมบัญชี 0 ยูโร ค่าคอมมิชชันการเทรด 2 ยูโรต่อคำสั่ง และค่าใช้จ่ายต่อเนื่องของกองทุน 0.20 เปอร์เซ็นต์ต่อปี
3. ลูกค้าซื้อ ETF มูลค่า 5,000 ยูโร บริษัทใช้นโยบายการส่งคำสั่งของตนเพื่อเลือกตลาดที่จะส่งคำสั่ง
4. ณ สิ้นปี ใบแจ้งแสดงต้นทุนจริง คือค่าคอมมิชชัน 2 ยูโร บวกค่าใช้จ่ายของกองทุนประมาณ 10 ยูโร (0.20 เปอร์เซ็นต์ของ 5,000 ยูโร) รวมประมาณ 12 ยูโร

ตอนนี้ลูกค้าสามารถเปรียบเทียบยอดรวมกับประมาณการของบริษัทอื่นบนพื้นฐานเดียวกัน ซึ่งเป็นเป้าหมายของกฎการเปิดเผยข้อมูล

เหตุใดจึงสำคัญ

MiFID II กำหนดมาตรฐานขั้นต่ำร่วมกันที่บริษัททั่ว EU ต้องปฏิบัติตาม จึงกำหนดสิ่งที่ลูกค้าในยุโรปคาดหวังได้ ได้แก่ นโยบายการส่งคำสั่งที่มีเอกสารรองรับ ค่าธรรมเนียมที่ชัดเจน และหน้าที่ในการตรวจสอบความเหมาะสม นอกจากนี้ยังกำหนดว่าบริษัทพูดอะไรได้ในการตลาดและจัดการความขัดแย้งอย่างไร

เรื่องนี้สำคัญเมื่อเปรียบเทียบโบรกเกอร์ เพราะคำว่ากำกับดูแลโดย EU ไม่ได้เหมือนกันทุกแห่ง หน่วยงานกำกับดูแลแต่ละประเทศกำกับดูแลต่างกัน และบริษัทอาจมีข้อกำหนดเพิ่มเติมนอกเหนือจากคำสั่งนี้ MiFID II ยังนำเสนอการแบ่งแยกระหว่างลูกค้ารายย่อยกับลูกค้ามืออาชีพ สถานะมืออาชีพอาจลดการคุ้มครอง เช่น ขีดจำกัดเลเวอเรจ การขอเปลี่ยนสถานะจึงควรพิจารณาอย่างรอบคอบ

วิธีใช้ในทางปฏิบัติ

1. อ่านนโยบายการส่งคำสั่งเพื่อดูว่าบริษัทเลือกตลาดและจัดการ best execution อย่างไร
2. ตรวจสอบการเปิดเผยต้นทุนและค่าธรรมเนียมก่อนฝากเงินเข้าบัญชี และเปรียบเทียบยอดรวมระหว่างบริษัท
3. ทบทวนการจัดประเภทลูกค้าของคุณ และทำความเข้าใจว่าคุณสละสิทธิ์อะไรบ้างหากขอสถานะมืออาชีพ
4. ตอบแบบสอบถามอย่างซื่อสัตย์ เพราะมีไว้เพื่อคุ้มครองคุณ และคำตอบที่ไม่ถูกต้องอาจนำไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่ไม่เหมาะสม
5. ตรวจสอบใบอนุญาตของบริษัทในทะเบียนของหน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติ และตรวจว่านิติบุคคลใดให้บริการในประเทศของคุณ
6. เก็บรายงานเป็นรอบและใบยืนยันไว้เป็นบันทึกของคุณเอง

ข้อผิดพลาดและความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• สมมติว่า MiFID II เป็นหน่วยงานกำกับดูแลเดียวของ EU ที่จริงเป็นชุดกฎที่หน่วยงานระดับชาติบังคับใช้ โดย ESMA ทำหน้าที่ประสานงาน
• เชื่อว่าใช้กับบริษัทนอก EU โดยทั่วไปบริษัทนอก EU อยู่ภายใต้ระบบของตนเอง แม้จะมีกฎสำหรับบริษัทจากประเทศที่สามอยู่ด้วย
• คิดว่ากฎรับประกันราคาที่ดีที่สุดในทุกการเทรด best execution คือการดำเนินการอย่างสมเหตุสมผลและมีนโยบาย ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่รับประกัน
• ถือว่าการเปิดเผยต้นทุนคือการเปรียบเทียบที่สมบูรณ์ ควรตรวจสอบว่ารวมสเปรด ต้นทุนทางการเงิน และการแปลงสกุลเงินแล้วหรือไม่
• สมมติว่ากฎป้องกันการขาดทุน กฎมุ่งเน้นความโปร่งใสและความประพฤติ ไม่ใช่ผลลัพธ์ของตลาด

ความเสี่ยงและข้อจำกัด

MiFID II ไม่ได้ป้องกันการขาดทุนจากการลงทุน และผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจยังคงขาดทุนได้อย่างรวดเร็ว กฎถูกนำไปใช้แตกต่างกันในแต่ละประเทศสมาชิก และรายละเอียดมีการพัฒนาผ่านการแก้ไขและการทบทวน สหราชอาณาจักรมีกฎเวอร์ชันของตนเองหลังออกจาก EU บริษัทในสหราชอาณาจักรจึงอยู่ภายใต้ระบบที่แยกต่างหาก ควรตรวจสอบระบบที่ใช้กับบัญชีของคุณเองเสมอ

Brokeli มองเรื่องนี้อย่างไร

ในงานวิจัยโบรกเกอร์ เราบันทึกว่านิติบุคคลใดให้บริการประเทศใด หน่วยงานกำกับดูแลใดออกใบอนุญาต และบริษัทเผยแพร่เอกสารที่ระบบแบบ MiFID II กำหนดหรือไม่ เช่น นโยบายการส่งคำสั่งและข้อมูลต้นทุน เราอาศัยสแนปช็อตงานวิจัยที่เผยแพร่ ไม่ใช่ข้อกล่าวอ้างบนหน้าการตลาด การครอบคลุมตาม MiFID II เป็นข้อมูลนำเข้าหนึ่งในการประเมินความโปร่งใส ไม่ใช่คะแนนคุณภาพในตัวเอง