Creador de mercado (market maker)

Qué es un creador de mercado

Un creador de mercado (market maker) es una firma que cotiza de forma continua dos precios para un mismo instrumento: un bid, al que está dispuesta a comprar, y un ask, al que está dispuesta a vender. Al estar preparada para operar en ambos sentidos, ofrece a los demás participantes una contraparte casi en cualquier momento. La diferencia entre las dos cotizaciones es el spread (diferencial), y constituye la fuente básica de ingresos del creador de mercado por prestar este servicio.

Los creadores de mercado existen en las bolsas, en los mercados de divisas over-the-counter (OTC, fuera de mercados organizados) y en el sector de los CFD. En una bolsa de valores, un creador de mercado designado puede estar obligado a mantener las cotizaciones de una acción dentro de unos límites acordados. En forex, los grandes bancos y las firmas de trading especializadas se cotizan precios entre sí y a los brókers. En el trading minorista, la expresión también se usa para los brókers que toman por sí mismos la otra parte de las operaciones de sus clientes, en lugar de trasladar cada orden a un centro de ejecución externo. Este segundo significado es el que la mayoría de los lectores encuentra en el sitio web de un bróker.

Los traders se encuentran con creadores de mercado cada vez que hacen clic en comprar o vender. Aunque nunca vea el nombre de la firma, el precio que aparece en pantalla procede de algún lugar, y quien lo cotiza actúa, en la práctica, como creador de mercado.

Cómo funciona

La función de un creador de mercado es estar disponible, no predecir la dirección del precio. El ciclo habitual es el siguiente:

1. La firma publica un bid y un ask, basados en el precio que observa en el mercado general más su propio margen.
2. Un cliente compra al ask o vende al bid. El creador de mercado asume la posición contraria.
3. Gana el spread en un ciclo completo de compra y venta, si logra casar los flujos.
4. Gestiona la exposición sobrante, llamada inventario, bien esperando órdenes de clientes que la compensen, bien cubriéndose (cobertura) en el mercado general.

El riesgo de inventario es la dificultad central. Si muchos clientes compran a la vez, la firma queda en corto y necesita cubrirse. Por eso los creadores de mercado ajustan las cotizaciones, amplían los spreads cuando los mercados son rápidos o poco líquidos y recurren a la cobertura para mantener la exposición neta dentro de sus límites.

En el entorno de los CFD minoristas, un bróker que actúa como creador de mercado puede internalizar las órdenes. Esto significa que mantiene la operación del cliente en su propio libro y puede cubrir solo una parte de la exposición neta. Con frecuencia se describe como un modelo de mesa de operaciones (dealing desk), en contraste con el procesamiento directo (STP), en el que las órdenes se envían hacia el exterior.

Un ejemplo práctico

Estas cifras son solo ilustrativas. Supongamos que un creador de mercado cotiza EUR/USD a 1,0848 bid y 1,0850 ask, un spread de 2 pips.

• El cliente A compra 100.000 EUR a 1,0850 y paga 108.500 USD.
• El cliente B, un poco más tarde, vende 100.000 EUR a 1,0848 y recibe 108.480 USD.
• El creador de mercado compró a B a 1,0848 y vendió a A a 1,0850. Con importes coincidentes se queda con 0,0002 por euro, es decir, 100.000 x 0,0002 = 20 USD.

Si solo hubiera operado el cliente A, la firma quedaría en corto en 100.000 EUR. Se cubriría comprando euros en otro lugar o asumiría el riesgo hasta que otro cliente operara. Si el EUR/USD subiera antes de que se cubriera, perdería en esa posición abierta. Por eso las cotizaciones se mueven y los spreads pueden ampliarse en mercados rápidos.

Por qué es importante

Para un trader minorista, el modelo de creador de mercado condiciona el coste y la equidad. Los spreads son el precio visible del servicio, pero también importa la estructura de la relación. Cuando un bróker es su contraparte, sus intereses en una operación determinada pueden diferir de los suyos. Las firmas de buena reputación gestionan esto mediante la regulación, las políticas de ejecución y una divulgación transparente, pero la mera posibilidad explica que el tema reciba tanto escrutinio.

El modelo también tiene ventajas reales. Los creadores de mercado aportan liquidez constante, permiten tamaños de orden pequeños que una bolsa quizá no casaría y pueden ofrecer spreads fijos o ajustados en condiciones de calma. La ejecución puede ser rápida porque la firma no necesita encontrar primero a un vendedor externo.

La forma en que un bróker gestiona las órdenes también afecta al deslizamiento (slippage), a las recotizaciones (requotes) y al comportamiento en torno a las noticias. Entender si una firma actúa como creador de mercado, traslada las órdenes a proveedores de liquidez o combina ambas fórmulas ayuda a interpretar los precios que se reciben.

Cómo aplicarlo en la práctica

1. Lea la política de ejecución de órdenes del bróker y busque expresiones como dealing desk, market maker, internalización, agency, STP o ECN.
2. Compruebe si la firma indica que puede ser la contraparte de sus operaciones y cómo gestiona los conflictos de intereses.
3. Compare los spreads típicos y los de periodos de tensión, no solo el mínimo anunciado.
4. Pruebe la ejecución en una cuenta demo y después con un tamaño reducido, anotando el deslizamiento y los rechazos.
5. Consulte los requisitos de mejor ejecución del regulador que se aplican a la entidad que le presta el servicio.
6. Conserve sus propios registros de las ejecuciones para poder compararlos con las cotizaciones si surge una disputa.

Errores y conceptos erróneos habituales

• Suponer que un creador de mercado siempre está en su contra. La mayor parte del flujo de clientes está equilibrado o cubierto, y una firma que gana el spread suele tener pocos motivos para querer que los clientes pierdan, aunque pueden existir conflictos que requieren controles.
• Creer que creador de mercado significa manipular precios. Los precios suelen derivarse de fuentes de datos externas, y las firmas reguladas deben cumplir las normas de ejecución.
• Considerar que sin comisión no hay coste. Los creadores de mercado suelen ganar a través del spread, por lo que el coste está incorporado en la cotización.
• Suponer que las etiquetas ECN o STP garantizan mejores resultados. Las etiquetas comerciales varían, y la calidad real de la ejecución debe comprobarse.
• Olvidar que una misma firma puede usar modelos distintos para diferentes tipos de cuenta o productos.

Riesgos y limitaciones

Operar con CFD a través de cualquier contraparte conlleva un alto riesgo de pérdida rápida, especialmente con apalancamiento. El modelo de creador de mercado añade riesgo de contraparte: se depende de la solvencia de la firma y de que gestione las órdenes de forma justa. Los spreads pueden ampliarse bruscamente en torno a las noticias, y los precios cotizados pueden no estar disponibles para tamaños grandes. El modelo no es intrínsecamente mejor ni peor que el enrutamiento por agencia; cada uno tiene ventajas e inconvenientes, y las normas difieren según la jurisdicción.

Cómo lo analiza Brokeli

En nuestra investigación de brókers registramos cómo describe una firma su modelo de ejecución, y tratamos esa descripción como una afirmación que debe leerse junto con las normas del regulador y los datos publicados de spreads. Examinamos si la gestión de órdenes y la divulgación de conflictos de intereses figuran en los documentos de la firma. Cualquier métrica que mostramos procede de una instantánea de investigación publicada, no de las cotizaciones de un solo día.