Leerverkauf

Was ein Leerverkauf bedeutet

Ein Leerverkauf ist der Versuch, von einem fallenden Kurs zu profitieren. Statt zuerst zu kaufen und später zu verkaufen, verkauft der Händler zuerst und kauft später zurück. In der klassischen Variante mit Aktien leihen Sie sich die Aktien von einem Verleiher, meist über Ihren Broker, verkaufen sie am Markt zum heutigen Preis und hoffen, sie zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen. Anschließend geben Sie die Aktien an den Verleiher zurück und behalten die Differenz.

Die Tätigkeit wird auch als „Shorten“ oder Eingehen einer Short-Position bezeichnet. Das Gegenteil ist die Long-Position, also der Kauf in der Hoffnung auf einen Anstieg. Short-Positionen lassen sich über geliehene Aktien, Terminkontrakte, Optionen oder CFDs aufbauen, wobei der Händler bei Letzteren nichts physisch ausleiht, der Kontrakt aber die wirtschaftliche Wirkung nachbildet.

Leerverkäufe werden von Spekulanten genutzt, die einen Rückgang erwarten, von Absicherern, die das Risiko anderer Bestände ausgleichen wollen, und von Market Makern, die Liquidität bereitstellen. Sie sind in den meisten entwickelten Märkten legal, doch Aufsichtsbehörden schränken sie in Phasen von Marktstress mitunter vorübergehend ein. Auch die Regeln dazu, welche Aktien leerverkauft werden dürfen und wie die Offenlegung funktioniert, unterscheiden sich.

Wie es funktioniert

Bei einem klassischen Leerverkauf einer Aktie läuft es so ab:

1. Der Händler beantragt, eine Aktie leerzuverkaufen. Der Broker prüft, ob Aktien zum Ausleihen verfügbar sind.
2. Der Broker verleiht die Aktien, oft aus eigenem Bestand oder aus den Margin-Konten anderer Kunden.
3. Der Händler verkauft die geliehenen Aktien zum aktuellen Marktpreis, und der Erlös wird als Sicherheit auf dem Konto gehalten.
4. Solange die Position offen ist, zahlt der Händler eine Leihgebühr, die davon abhängt, wie schwer die Aktien zu leihen sind, und muss dem Verleiher gezahlte Dividenden ausgleichen.
5. Später kauft der Händler die Aktien zurück, ein Schritt, der Eindeckung genannt wird, und gibt sie zurück.
6. Gewinn oder Verlust entspricht dem Verkaufspreis minus dem Rückkaufpreis, abzüglich Gebühren und Dividenden.

Weil eine Short-Position durch Leihe finanziert wird, erfordert sie in der Regel ein Margin-Konto und eine Erhaltungsmargin. Steigt der Kurs, kann der Broker über einen Margin Call (Nachschussforderung) mehr Sicherheiten verlangen, und kann der Händler sie nicht stellen, kann die Position automatisch geschlossen werden.

Die Asymmetrie ist die zentrale Gefahr. Eine Long-Position kann höchstens 100 Prozent des gezahlten Betrags verlieren, weil ein Kurs nicht unter null fallen kann. Eine Short-Position kann mehr als den ursprünglichen Verkaufserlös verlieren, da es keine Obergrenze dafür gibt, wie hoch ein Kurs steigen kann.

Ein durchgerechnetes Beispiel

Diese Zahlen sind ausschließlich zur Veranschaulichung gedacht. Ein Händler erwartet, dass eine Aktie zum Kurs von 40,00 fällt. Der Händler verkauft 200 Aktien leer.

1. Verkaufserlös = 200 × 40,00 = 8.000.
2. Szenario A: Der Kurs fällt auf 32,00 und der Händler deckt sich ein. Rückkaufkosten = 200 × 32,00 = 6.400. Bruttogewinn = 8.000 - 6.400 = 1.600. Angenommen, Leihgebühren und Kosten betragen insgesamt 60. Nettogewinn = 1.540.
3. Szenario B: Der Kurs steigt auf 55,00. Rückkaufkosten = 200 × 55,00 = 11.000. Bruttoverlust = 8.000 - 11.000 = -3.000, das sind 37,5 Prozent des ursprünglichen Erlöses. Mit Kosten von 60 ergibt sich ein Verlust von 3.060.
4. Szenario C: Ein Übernahmeangebot treibt den Kurs auf 90,00. Rückkauf = 200 × 90,00 = 18.000. Verlust = 10.000. Das ist mehr als die ursprünglich erhaltenen 8.000.

Szenario C zeigt, wie Verluste den Wert des ursprünglichen Verkaufs übersteigen können. Beträgt die Margin-Anforderung beispielsweise 150 Prozent des Short-Werts, würde der Broker bei steigendem Kurs zusätzliche Sicherheiten verlangen und könnte die Position schließen, bevor das extreme Niveau erreicht ist, oft zu einem schlechteren Preis als erwartet.

Warum es wichtig ist

Leerverkäufe betreffen sowohl Händler als auch Märkte. Für Händler machen sie es möglich, eine Einschätzung zu fallenden Kursen zu vertreten, ein Portfolio abzusichern und das Gesamtengagement zu verringern. Für Märkte tragen Leerverkäufer zur Preisfindung und Liquidität bei, wobei Kritiker auf das Risiko verweisen, dass sie Rückgänge in Panikphasen verstärken.

Die Kosten unterscheiden sich je nach Broker und Instrument. Bei physischen Aktien können die Leihgebühren von gering bis sehr hoch für knappe Titel reichen, und manche Aktien sind schlicht nicht verfügbar. Bei CFDs gibt es keine Aktie zu leihen, dafür aber Finanzierungskosten oder -gutschriften sowie einen Spread. Manche Broker erheben auf Short-CFDs einen Tagessatz, andere passen sich an die Kosten des Basiswerts an. Der Hebel verstärkt das Risiko zusätzlich.

So nutzen Sie es in der Praxis

• Prüfen Sie, ob das Instrument auf Ihrem Konto leerverkauft werden kann und ob Aktien zum Ausleihen verfügbar sind.
• Lesen Sie das Gebührenverzeichnis zu Leihkosten, Finanzierung und Dividendenanpassungen.
• Berechnen Sie vor dem Einstieg den schlimmsten plausiblen Verlust und bestimmen Sie die Positionsgröße so, dass ein Anstieg gegen Sie innerhalb Ihres Limits bleibt.
• Nutzen Sie eine Stop-Loss-Order und beachten Sie, dass Kurslücken sie zu einem schlechteren Preis ausführen können.
• Prüfen Sie die Margin-Regeln, einschließlich der Erhaltungsschwelle und dessen, was einen Margin Call auslöst.
• Beachten Sie bevorstehende Ereignisse wie Unternehmensergebnisse, Dividenden oder Übernahmemeldungen, die starke Kurssprünge nach oben auslösen könnten.
• Prüfen Sie die lokalen Regeln zu Leerverkaufsbeschränkungen und zur Offenlegung.

Häufige Fehler und Missverständnisse

• Glauben, eine Short-Position könne nur das verlieren, was man eingesetzt hat. Verluste können den erhaltenen Betrag übersteigen, und ein Margin Call kann schon vorher eintreffen.
• Leih- und Finanzierungskosten ignorieren. Eine über Monate gehaltene Position kann erhebliche Gebühren kosten, selbst wenn sich der Kurs kaum bewegt.
• Stark überlaufene Titel leerverkaufen. Halten viele Händler dieselbe Short-Position, kann ein plötzlicher Anstieg alle zur gleichzeitigen Eindeckung zwingen, einen sogenannten Short Squeeze.
• Dividenden vergessen. Ein Leerverkäufer schuldet dem Verleiher die Dividende, sodass das Halten über einen Ex-Dividenden-Tag hinaus Kosten verursacht.
• Annehmen, Leerverkäufe seien immer erlaubt. Aufsichtsbehörden können Verbote oder Beschränkungen verhängen, und Broker bieten nicht jedes Instrument an.
• Einen Short-CFD für risikofrei halten, weil nichts geliehen wird. Er birgt weiterhin ein gehebeltes Risiko.

Risiken und Grenzen

Das Hauptrisiko ist der unbegrenzte Verlust. Kurse können bei Nachrichten nach oben springen, und Stop-Orders werden womöglich nicht auf dem gewählten Niveau ausgeführt. Hebel, Margin Calls und Zwangsschließungen können aus einer beherrschbaren Bewegung einen großen Verlust machen. Die geliehenen Aktien können vom Verleiher zurückgerufen werden, sodass Sie zu einem ungünstigen Zeitpunkt schließen müssen. Leerverkäufe sind eine spezialisierte Tätigkeit und nicht für jeden geeignet. CFD- und Margin-Produkte bergen ein hohes Risiko rascher Verluste, und viele Privatkonten verlieren Geld.

Wie Brokeli es betrachtet

Wenn wir Broker prüfen, kontrollieren wir, ob Leerverkäufe bei jeder Produktart möglich sind, wie Leih- und Finanzierungskosten berechnet werden und wie die Margin-Regeln und Stop-out-Niveaus aussehen. Diese Angaben stammen aus dem veröffentlichten Research-Snapshot und dem Gebührenverzeichnis des Brokers und können je nach Land und Einheit abweichen. Wir empfehlen keinen bestimmten Markt für Leerverkäufe.