MiFID II

Was MiFID II bedeutet

MiFID II ist die zweite Fassung der Markets in Financial Instruments Directive (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente), des wichtigsten Regelwerks der Europäischen Union für Wertpapierfirmen, Handelsplätze und den Vertrieb von Finanzprodukten. Sie gilt seit Januar 2018 zusammen mit einer begleitenden Verordnung, die als MiFIR bekannt ist. Der Name steht abgekürzt für Markets in Financial Instruments Directive.

Die Regeln betreffen Unternehmen, die Wertpapierdienstleistungen erbringen, etwa die Ausführung von Orders, Portfolioverwaltung, Anlageberatung und den Betrieb von Handelsplattformen. Sie betreffen außerdem die Handelsplätze, an denen Instrumente gehandelt werden, und die Art, wie Informationen über Geschäfte gemeldet werden. Weil die Richtlinie über nationales Recht umgesetzt wird, hat jedes EU-Land eine eigene zuständige nationale Behörde, die die Unternehmen beaufsichtigt. In einem Mitgliedstaat zugelassene Unternehmen können Kunden in anderen Staaten oft über das Passporting (EU-Pass) bedienen.

Für Privatanleger bleibt MiFID II meist unsichtbar, bis sie eine Kontovereinbarung lesen oder eine Kostenaufstellung erhalten. Dennoch erklärt sie, warum Unternehmen nach Ihrer Erfahrung fragen, warum sie Ausführungsgrundsätze veröffentlichen und warum Sie regelmäßig Berichte über Kosten bekommen.

So funktioniert es

MiFID II wirkt, indem sie Unternehmen Pflichten auferlegt und den nationalen Aufsichtsbehörden sowie der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) Instrumente zur Durchsetzung und Koordinierung an die Hand gibt. Die wichtigsten Bereiche sind:

• Zulassung und Kapital. Unternehmen benötigen eine Lizenz und müssen über angemessene finanzielle Mittel und eine solide Unternehmensführung verfügen.
• Kundeneinstufung. Kunden werden als Privatkunden, professionelle Kunden oder geeignete Gegenparteien eingestuft, wobei Privatkunden das höchste Schutzniveau erhalten.
• Angemessenheit und Geeignetheit. Bei komplexen Produkten müssen Unternehmen prüfen, ob der Kunde über Kenntnisse und Erfahrung verfügt; bei Beratung und Portfolioverwaltung müssen sie die Geeignetheit prüfen.
• Bestmögliche Ausführung (Best Execution). Unternehmen müssen ausreichende Maßnahmen ergreifen, um für Kundenorders das bestmögliche Ergebnis zu erzielen, wobei sie Preis, Kosten, Geschwindigkeit und Ausführungswahrscheinlichkeit berücksichtigen, und müssen Grundsätze dazu veröffentlichen.
• Offenlegung von Kosten und Gebühren. Unternehmen müssen klare Informationen über Kosten geben, sowohl vor Beginn einer Dienstleistung als auch danach in regelmäßigen Berichten.
• Zuwendungen und Interessenkonflikte. Regeln begrenzen bestimmte Zahlungen und verlangen, dass Interessenkonflikte erkannt und gesteuert werden.
• Transaktionsmeldung und Transparenz. Geschäfte werden den Aufsichtsbehörden gemeldet, und Handelsplätze sorgen für Vor- und Nachhandelstransparenz.
• Produktüberwachung (Product Governance). Hersteller und Vertreiber müssen Zielmärkte festlegen und vermeiden, Produkte an Personen zu verkaufen, für die sie nicht passen.

Auf Grundlage von MiFID II können ESMA und die nationalen Behörden außerdem Produktinterventionsbefugnisse nutzen. Diese wurden eingesetzt, um die Vermarktung von CFDs und binären Optionen an Privatkunden zu beschränken.

Ein durchgerechnetes Beispiel

Diese Zahlen dienen der Veranschaulichung. Ein Privatkunde eröffnet bei einem EU-Wertpapierunternehmen ein Konto, um einen ETF zu kaufen.

1. Das Unternehmen sendet einen Fragebogen zu Erfahrung, Zielen und finanzieller Situation. Aufgrund der Antworten kann das Unternehmen das Produkt als nicht komplex einstufen und nur die reine Ausführung zulassen oder, wenn das Produkt komplex ist, eine Angemessenheitsprüfung verlangen.
2. Vor dem ersten Geschäft erhält der Kunde ein Ex-ante-Kostendokument: zum Beispiel eine Kontogebühr von 0 Euro, eine Handelsprovision von 2 Euro je Order und laufende Fondskosten von 0,20 Prozent pro Jahr.
3. Der Kunde kauft den ETF für 5.000 Euro. Das Unternehmen wendet seine Ausführungsgrundsätze an, um den Handelsplatz zu wählen.
4. Zum Jahresende zeigt eine Aufstellung die tatsächlichen Kosten: 2 Euro Provision plus etwa 10 Euro Fondskosten (0,20 Prozent von 5.000 Euro), insgesamt rund 12 Euro.

Der Kunde kann die Gesamtsumme nun auf derselben Grundlage mit der Schätzung eines anderen Unternehmens vergleichen, und genau darin liegt der Zweck der Offenlegungsregeln.

Warum das wichtig ist

MiFID II legt eine gemeinsame Mindestgrundlage fest, die Unternehmen in der gesamten EU erfüllen müssen, und prägt damit, was ein europäischer Kunde erwarten kann: dokumentierte Ausführungsgrundsätze, klare Gebühren und die Pflicht, Geeignetheit oder Angemessenheit zu prüfen. Sie bestimmt auch, was Unternehmen in der Werbung sagen dürfen und wie sie mit Interessenkonflikten umgehen.

Beim Brokervergleich ist sie wichtig, weil die Bezeichnung „EU-reguliert“ nicht einheitlich ist. Die nationalen Aufsichtsbehörden beaufsichtigen unterschiedlich, und Unternehmen können zusätzlich zur Richtlinie weitere Anforderungen haben. MiFID II führte auch die Unterscheidung zwischen Privatkunden und professionellen Kunden ein; der professionelle Status kann Schutzmechanismen wie Hebelgrenzen verringern, weshalb ein Wechsel („Opting-up“) gut überlegt sein sollte.

So nutzen Sie es in der Praxis

1. Lesen Sie die Ausführungsgrundsätze, um zu sehen, wie das Unternehmen Handelsplätze auswählt und die bestmögliche Ausführung handhabt.
2. Prüfen Sie die Offenlegung von Kosten und Gebühren, bevor Sie ein Konto einzahlen, und vergleichen Sie die Gesamtsummen verschiedener Unternehmen.
3. Prüfen Sie Ihre Kundeneinstufung und machen Sie sich klar, auf welche Rechte Sie verzichten, wenn Sie den professionellen Status beantragen.
4. Beantworten Sie Fragebögen wahrheitsgemäß; sie dienen Ihrem Schutz, und falsche Angaben können zu ungeeigneten Produkten führen.
5. Überprüfen Sie die Lizenz des Unternehmens im Register der nationalen Aufsichtsbehörde und prüfen Sie, welche Gesellschaft Ihr Land bedient.
6. Bewahren Sie regelmäßige Berichte und Bestätigungen für Ihre eigenen Unterlagen auf.

Häufige Fehler und Missverständnisse

• Anzunehmen, MiFID II sei eine einzige EU-Aufsichtsbehörde. Sie ist ein Regelwerk, das von nationalen Behörden angewendet wird, wobei die ESMA koordiniert.
• Zu glauben, sie gelte für Unternehmen außerhalb der EU. Unternehmen aus Drittstaaten unterliegen in der Regel ihrem eigenen Regime, auch wenn es Regeln für Drittlandsunternehmen gibt.
• Zu denken, die Regeln garantierten bei jedem Geschäft den besten Preis. Bestmögliche Ausführung bedeutet angemessene Maßnahmen und Grundsätze, nicht ein garantiertes Ergebnis.
• Die Kostenoffenlegung als vollständigen Vergleich zu behandeln. Prüfen Sie, ob Spreads, Finanzierungskosten und Währungsumrechnung enthalten sind.
• Anzunehmen, die Regeln verhinderten Verluste. Sie zielen auf Transparenz und Verhalten, nicht auf Marktergebnisse.

Risiken und Einschränkungen

MiFID II schützt nicht vor Anlageverlusten, und gehebelte Produkte können weiterhin schnell Geld verlieren. Die Regeln werden in den Mitgliedstaaten unterschiedlich angewendet, und die Einzelheiten entwickeln sich durch Änderungen und Überprüfungen weiter. Das Vereinigte Königreich hat seit dem EU-Austritt eine eigene Fassung dieser Regeln, sodass britische Unternehmen einem separaten Regime folgen. Prüfen Sie stets, welches Regime für Ihr eigenes Konto gilt.

Wie Brokeli das betrachtet

In unserer Broker-Recherche erfassen wir, welche Gesellschaft welches Land bedient, welche Aufsichtsbehörde sie lizenziert und ob das Unternehmen die Dokumente veröffentlicht, die Regime nach Art von MiFID II verlangen, etwa Ausführungsgrundsätze und Kosteninformationen. Wir stützen uns auf veröffentlichte Research-Snapshots statt auf Aussagen auf Werbeseiten. Die Abdeckung durch MiFID II ist ein Faktor bei der Bewertung der Transparenz, aber für sich genommen keine Qualitätsnote.