MiFID II

MiFID II nghĩa là gì

MiFID II là phiên bản thứ hai của Chỉ thị về Thị trường Công cụ Tài chính (Markets in Financial Instruments Directive), bộ quy tắc chính của Liên minh châu Âu dành cho các công ty đầu tư, nơi giao dịch và việc bán các sản phẩm tài chính. Chỉ thị này được áp dụng từ tháng 1 năm 2018, cùng với một quy định đi kèm gọi là MiFIR. Tên gọi là viết tắt của Markets in Financial Instruments Directive.

Các quy tắc bao trùm những công ty cung cấp dịch vụ đầu tư như thực hiện lệnh, quản lý danh mục, tư vấn đầu tư và vận hành các nền tảng giao dịch. Chúng cũng bao trùm các nơi giao dịch công cụ và cách báo cáo thông tin về giao dịch. Vì chỉ thị được triển khai qua luật quốc gia, mỗi nước EU có cơ quan có thẩm quyền quốc gia riêng giám sát các công ty. Một công ty được cấp phép ở một quốc gia thành viên thường có thể phục vụ khách hàng ở các nước khác thông qua hộ chiếu hóa (passporting).

Với nhà giao dịch hoặc nhà đầu tư cá nhân, MiFID II hầu như vô hình cho đến khi bạn đọc thỏa thuận mở tài khoản hoặc nhận bản kê chi phí. Tuy nhiên, nó giải thích vì sao các công ty hỏi bạn về kinh nghiệm, vì sao họ công bố chính sách thực hiện lệnh và vì sao bạn nhận được các báo cáo định kỳ về phí.

Cách hoạt động

MiFID II vận hành bằng cách đặt nghĩa vụ lên các công ty và trao cho các cơ quan quản lý quốc gia cùng ESMA (Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu) các công cụ để thực thi và điều phối chúng. Các mảng chính là:

• Cấp phép và vốn. Các công ty cần có giấy phép và phải có đủ nguồn lực tài chính cùng cơ chế quản trị lành mạnh.
• Phân loại khách hàng. Khách hàng được phân thành khách hàng cá nhân (retail), khách hàng chuyên nghiệp hoặc đối tác đủ điều kiện, và khách hàng cá nhân nhận mức bảo vệ cao nhất.
• Tính phù hợp (appropriateness và suitability). Với các sản phẩm phức tạp, công ty phải đánh giá liệu khách hàng có kiến thức và kinh nghiệm hay không; với tư vấn và quản lý danh mục, họ phải đánh giá mức độ phù hợp.
• Thực hiện lệnh tối ưu (best execution). Các công ty phải thực hiện đủ các bước để đạt kết quả tốt nhất có thể cho lệnh của khách hàng, xét đến giá, chi phí, tốc độ và khả năng khớp lệnh, và phải công bố một chính sách.
• Công bố chi phí và phí. Các công ty phải cung cấp thông tin rõ ràng về chi phí, cả trước khi dịch vụ bắt đầu lẫn sau đó trong báo cáo định kỳ.
• Ưu đãi và xung đột lợi ích. Các quy tắc hạn chế một số khoản thanh toán nhất định và yêu cầu xung đột lợi ích phải được nhận diện và quản lý.
• Báo cáo giao dịch và tính minh bạch. Các giao dịch được báo cáo cho cơ quan quản lý, và các nơi giao dịch cung cấp tính minh bạch trước và sau giao dịch.
• Quản trị sản phẩm. Nhà phát hành và nhà phân phối phải xác định thị trường mục tiêu và tránh bán sản phẩm cho những người không phù hợp.

Theo MiFID II, ESMA và các cơ quan quốc gia cũng có thể dùng quyền can thiệp sản phẩm. Các quyền này đã được dùng để đặt ra những hạn chế đối với việc tiếp thị CFD và quyền chọn nhị phân cho khách hàng cá nhân.

Ví dụ minh họa

Các con số này chỉ mang tính minh họa. Một khách hàng cá nhân mở tài khoản với một công ty đầu tư ở EU để mua một quỹ ETF.

1. Công ty gửi một bảng câu hỏi về kinh nghiệm, mục tiêu và tình hình tài chính. Dựa trên câu trả lời, công ty có thể coi sản phẩm là không phức tạp và chỉ cho phép thực hiện lệnh đơn thuần, hoặc yêu cầu một bước kiểm tra tính phù hợp nếu sản phẩm phức tạp.
2. Trước giao dịch đầu tiên, khách hàng nhận một tài liệu chi phí dự kiến (ex-ante): chẳng hạn phí tài khoản 0 euro, hoa hồng giao dịch 2 euro mỗi lệnh và phí hoạt động thường xuyên của quỹ là 0,20 phần trăm mỗi năm.
3. Khách hàng mua 5.000 euro quỹ ETF. Công ty áp dụng chính sách thực hiện lệnh của mình để chọn nơi giao dịch.
4. Vào cuối năm, một bản sao kê hiển thị chi phí thực tế: 2 euro hoa hồng cộng khoảng 10 euro phí quỹ (0,20 phần trăm của 5.000 euro), tổng cộng khoảng 12 euro.

Giờ đây khách hàng có thể so sánh tổng số này với ước tính của một công ty khác trên cùng một cơ sở, đó chính là mục đích của các quy tắc công bố thông tin.

Vì sao điều này quan trọng

MiFID II đặt ra một mặt bằng chung mà các công ty trên khắp EU phải đáp ứng, và do đó định hình những gì một khách hàng châu Âu có thể kỳ vọng: chính sách thực hiện lệnh được lập thành văn bản, phí rõ ràng và nghĩa vụ kiểm tra tính phù hợp. Nó cũng quyết định những gì công ty được nói trong hoạt động tiếp thị và cách họ xử lý xung đột lợi ích.

Điều này quan trọng khi so sánh các sàn môi giới vì nhãn được quản lý tại EU không đồng nhất. Các cơ quan quản lý quốc gia giám sát khác nhau, và các công ty có thể có thêm những yêu cầu bên cạnh chỉ thị. MiFID II cũng đưa ra sự phân biệt giữa khách hàng cá nhân và khách hàng chuyên nghiệp; tư cách chuyên nghiệp có thể làm giảm các biện pháp bảo vệ như giới hạn đòn bẩy, vì vậy việc nâng hạng cần được cân nhắc cẩn thận.

Cách áp dụng trong thực tế

1. Đọc chính sách thực hiện lệnh để xem công ty chọn nơi giao dịch và xử lý việc thực hiện lệnh tối ưu như thế nào.
2. Kiểm tra bản công bố chi phí và phí trước khi bạn nạp tiền vào tài khoản, và so sánh tổng số giữa các công ty.
3. Xem lại phân loại khách hàng của bạn và hiểu những quyền nào bạn từ bỏ nếu đăng ký tư cách chuyên nghiệp.
4. Trả lời các bảng câu hỏi một cách trung thực; chúng tồn tại để bảo vệ bạn và những câu trả lời không đúng có thể dẫn đến việc nhận các sản phẩm không phù hợp.
5. Xác minh giấy phép của công ty trên sổ đăng ký của cơ quan quản lý quốc gia và kiểm tra pháp nhân nào phục vụ quốc gia của bạn.
6. Giữ lại các báo cáo định kỳ và xác nhận giao dịch để làm hồ sơ cho riêng bạn.

Những sai lầm và quan niệm sai thường gặp

• Cho rằng MiFID II là một cơ quan quản lý duy nhất của EU. Nó là một bộ quy tắc do các cơ quan quốc gia áp dụng, với ESMA điều phối.
• Tin rằng nó áp dụng cho các công ty ngoài EU. Các công ty ngoài EU nhìn chung chịu chế độ riêng của họ, dù vẫn có quy tắc dành cho công ty từ nước thứ ba.
• Nghĩ rằng các quy tắc đảm bảo giá tốt nhất cho mọi giao dịch. Thực hiện lệnh tối ưu là về các bước hợp lý và một chính sách, không phải một kết quả được đảm bảo.
• Coi bản công bố chi phí là phép so sánh đầy đủ. Hãy kiểm tra xem chênh lệch giá, chi phí tài trợ và phí quy đổi tiền tệ có được bao gồm hay không.
• Cho rằng các quy tắc ngăn chặn thua lỗ. Chúng nhắm đến sự minh bạch và hành vi ứng xử, không phải kết quả thị trường.

Rủi ro và hạn chế

MiFID II không bảo vệ trước các khoản lỗ đầu tư, và các sản phẩm dùng đòn bẩy vẫn có thể mất tiền nhanh chóng. Các quy tắc được áp dụng khác nhau giữa các quốc gia thành viên, và các chi tiết tiếp tục thay đổi qua các sửa đổi và rà soát. Vương quốc Anh có phiên bản riêng của các quy tắc này kể từ khi rời EU, nên các công ty Anh tuân theo một chế độ tách biệt. Hãy luôn kiểm tra chế độ áp dụng cho tài khoản của chính bạn.

Brokeli nhìn nhận vấn đề này như thế nào

Trong nghiên cứu về sàn môi giới, chúng tôi ghi lại pháp nhân nào phục vụ từng quốc gia, cơ quan quản lý nào cấp phép cho pháp nhân đó, và liệu công ty có công bố các tài liệu mà các chế độ theo kiểu MiFID II yêu cầu hay không, chẳng hạn chính sách thực hiện lệnh và thông tin chi phí. Chúng tôi dựa vào các bản chụp nghiên cứu đã công bố thay vì các tuyên bố trên trang tiếp thị. Việc tuân thủ MiFID II là một đầu vào trong đánh giá tính minh bạch, không phải là điểm chất lượng độc lập.