Những điểm chính cần nhớ
- ETF vật lý nắm giữ chứng khoán; ETF tổng hợp dùng hợp đồng swap với một đối tác.
- Sao chép đầy đủ là đơn giản nhất; chọn mẫu đánh đổi một chút độ khớp để có chi phí giao dịch thấp hơn.
- Rủi ro của ETF tổng hợp tập trung ở đối tác và chất lượng tài sản thế chấp.
- Chênh lệch bám sát qua nhiều năm là bảng điểm tốt nhất.
- Hãy đọc bảng thông tin quỹ: phương pháp, tài sản thế chấp, chính sách cho vay, nhà cung cấp swap.
Hai quỹ ETF có thể theo dõi cùng một chỉ số nhưng nắm giữ những thứ hoàn toàn khác nhau bên trong. Một quỹ sở hữu các cổ phiếu trong chỉ số. Quỹ kia sở hữu một rổ chứng khoán không liên quan cùng một hợp đồng với ngân hàng cam kết chi trả lợi nhuận của chỉ số. Lựa chọn đó, gọi là phương pháp sao chép, quyết định rủi ro, chi phí và đôi khi cả thuế.
Sao chép vật lý
ETF vật lý mua chứng khoán thực. Có hai kiểu phổ biến:
- Sao chép đầy đủ: quỹ nắm giữ mọi thành phần trong chỉ số với tỷ trọng xấp xỉ tỷ trọng của chỉ số. Cách này đơn giản và minh bạch, phù hợp nhất với các chỉ số thanh khoản cao có số lượng thành phần vừa phải.
- Sao chép chọn mẫu (tối ưu hóa): quỹ nắm giữ một tập con đại diện được chọn để vận động giống toàn bộ chỉ số. Cách này tiết kiệm chi phí giao dịch khi chỉ số có hàng nghìn chứng khoán nhỏ hoặc khó giao dịch, với cái giá là độ bám sát kém hơn đôi chút.
Các quỹ vật lý thường cho bên đi vay như người bán khống mượn một phần danh mục và thu phí. Một phần doanh thu đó được trả lại cho quỹ và làm giảm chi phí ròng, nhưng nó kéo theo rủi ro bên đi vay không trả lại chứng khoán. Hoạt động cho vay thường có tài sản thế chấp bảo đảm, và chính sách về mức được phép cho vay khác nhau giữa các quỹ.
Sao chép tổng hợp
ETF tổng hợp không cần sở hữu các thành phần của chỉ số. Quỹ thường nắm giữ một rổ chứng khoán làm tài sản thế chấp và ký hợp đồng hoán đổi toàn bộ lợi nhuận (total return swap), trong đó một đối tác, thường là ngân hàng, đồng ý trả cho quỹ lợi nhuận của chỉ số để đổi lấy kết quả hoạt động của rổ chứng khoán của quỹ.
Nghe có vẻ lạ lẫm, nhưng đây có thể là lựa chọn thực tế khi chỉ số bao gồm các thị trường tốn kém hoặc khó tiếp cận trực tiếp, hoặc khi quy định thuế đối xử cổ tức từ swap thuận lợi hơn. Cách này cũng có thể cho độ bám sát rất sát.
Rủi ro thêm: rủi ro đối tác
Quỹ phụ thuộc vào đối tác swap để chi trả. Nếu đối tác vỡ nợ, quỹ sẽ phải dựa vào tài sản thế chấp. Các quỹ UCITS của châu Âu được quản lý bị giới hạn mức rủi ro không có bảo đảm với một đối tác duy nhất, và giới hạn được nhắc đến nhiều nhất là 10% tài sản của quỹ. Nhiều nhà cung cấp định kỳ thiết lập lại swap để giữ mức rủi ro thấp hơn nhiều so với mức đó.
| Đặc điểm | Vật lý (đầy đủ) | Vật lý (chọn mẫu) | Tổng hợp (swap) |
|---|---|---|---|
| Quỹ sở hữu gì | Toàn bộ chứng khoán của chỉ số | Một tập con đại diện | Một rổ tài sản thế chấp cùng một hợp đồng swap |
| Chất lượng bám sát | Thường rất sát | Sát, có một chút lệch | Thường rất sát |
| Rủi ro thêm chính | Cho vay chứng khoán | Sai số chọn mẫu, cho vay | Đối tác và tài sản thế chấp |
| Tính minh bạch | Cao | Trung bình - cao | Cần đọc báo cáo tài sản thế chấp |
| Cách dùng điển hình | Các chỉ số lớn, thanh khoản cao | Các chỉ số rộng, khó giao dịch | Các thị trường khó tiếp cận |
Chênh lệch bám sát: bảng điểm
Dù dùng phương pháp nào, điều quan trọng là quỹ bám sát chỉ số sát đến đâu sau khi trừ chi phí. Chênh lệch bám sát (tracking difference) là khoảng cách giữa lợi nhuận của quỹ và của chỉ số trong một giai đoạn. Sai số bám sát (tracking error) là mức độ khoảng cách đó dao động từ ngày này sang ngày khác.
Hãy lấy một năm minh họa trong đó chỉ số sinh lời 8,00% và một quỹ có phí hằng năm 0,25% sinh lời 7,80%. Chênh lệch bám sát là âm 0,20%. Con số này nhỏ hơn mức phí vì thu nhập từ cho vay chứng khoán đã bù đắp một phần. Một quỹ khác có cùng mức phí và không có thu nhập cho vay có thể cho kết quả âm 0,25% hoặc tệ hơn. Cả hai đều hợp lý; sự khác biệt cho bạn biết ai đang vận hành hiệu quả hơn.
Chỉ là số liệu minh họa, không phải dữ liệu của bất kỳ quỹ thực tế nào.
Cần kiểm tra gì trước khi mua
Rà soát bảng thông tin quỹ qua năm dòng
- Tìm phương pháp sao chép. Bảng thông tin quỹ hoặc tài liệu thông tin chính phải nêu rõ là vật lý đầy đủ, vật lý chọn mẫu hay tổng hợp.Mẹo: Nếu không rõ ràng, thì bản thân điều đó cũng là một thông tin.
- Với swap, hãy đọc về các đối tác. Tra cứu xem các nhà cung cấp swap là ai, có bao nhiêu và swap được thiết lập lại thường xuyên đến mức nào.
- Kiểm tra tài sản thế chấp. Rổ tài sản thế chấp có thanh khoản và đa dạng không, và có khác nhiều so với chỉ số được chi trả không? Tài sản thế chấp chất lượng cao hơn thì ít phải lo hơn.
- Với quỹ vật lý, hãy đọc chính sách cho vay. Kiểm tra mức được phép cho vay, loại tài sản thế chấp đang nắm giữ và phần doanh thu quỹ được giữ lại.
- So sánh lịch sử bám sát. Dùng chênh lệch bám sát của nhiều năm và so sánh với các quỹ tương tự.
Vì sao tổ chức phát hành có thể chọn cách này hay cách kia
Các nhà cung cấp lựa chọn dựa trên chỉ số và nơi quỹ sẽ được bán. Quỹ theo dõi chỉ số thị trường phát triển rộng thường chọn vật lý vì cổ phiếu có thanh khoản và rẻ để nắm giữ. Quỹ theo dõi một thị trường hạn chế người nước ngoài tiếp cận, hoặc nghiêng về một chiến lược khác thường, có thể dùng swap. Hiểu điều này giúp bạn xem lựa chọn đó là một quyết định kỹ thuật chứ không phải dấu hiệu cảnh báo, nhưng vẫn cần kiểm tra các chi tiết.
Cách nào tốt hơn?
Không cấu trúc nào mặc nhiên vượt trội. Sao chép vật lý dễ hiểu hơn và không có đối tác swap. Sao chép tổng hợp có thể hiệu quả hơn ở những nơi việc tiếp cận vật lý gặp khó khăn. Câu hỏi là bạn có hiểu và chấp nhận rủi ro thêm cụ thể để đổi lấy lợi ích cụ thể hay không.
Câu hỏi thường gặp
ETF tổng hợp có giống ETF đòn bẩy không?
Không. "Tổng hợp" mô tả cách một quỹ không dùng đòn bẩy có được mức độ tiếp xúc với chỉ số. Quỹ đòn bẩy dùng vay mượn hoặc phái sinh để nhân lợi nhuận hằng ngày và có những rủi ro riêng.
Cho vay chứng khoán có làm quỹ kém an toàn không?
Nó thêm một rủi ro nhỏ nhưng thường có tài sản thế chấp bảo đảm và có giới hạn. Điều quan trọng là chính sách có minh bạch không và một phần doanh thu hợp lý có được trả lại cho nhà đầu tư không.
Vì sao hiệu suất ETF của tôi khác với chỉ số?
Phí, chi phí giao dịch, tiền mặt nhàn rỗi, chọn mẫu, thu nhập cho vay, thời điểm quy đổi tiền tệ và cách tính thuế cổ tức đều góp phần.