ETF phòng ngừa rủi ro tiền tệ: khi nào hedging giúp ích và chi phí ra sao

Khi bạn mua một quỹ nắm giữ cổ phiếu hoặc trái phiếu nước ngoài, bạn đặt hai cược cùng lúc: một vào tài sản và một vào đồng tiền định giá chúng. ETF phòng ngừa rủi ro tiền tệ cố gắng triệt tiêu cược thứ hai. Điều đó có hữu ích hay không phụ thuộc vào thứ bạn nắm giữ, thời gian bạn nắm giữ và chi phí của việc phòng ngừa.

Hai nguồn lợi nhuận

Hãy hình dung bạn sống ở nơi đồng nội tệ là euro và mua một quỹ cổ phiếu nước ngoài được định giá bằng một đồng tiền khác. Kết quả của bạn là lợi nhuận của cổ phiếu theo đồng tiền của chúng, kết hợp với việc đồng tiền đó biến động so với euro. Mức tăng 8% của cổ phiếu có thể chỉ còn 2,6% nếu ngoại tệ giảm 5%, hoặc thành 13,4% nếu nó tăng 5%.

Các con số này là phép tính minh họa: nhân hai hệ số tăng trưởng với nhau. Chúng cho thấy tiền tệ có thể làm một năm tốt thêm tốt, làm giảm bớt, hoặc làm khoản lỗ sâu hơn.

Hedging hoạt động như thế nào

ETF phòng ngừa rủi ro thường bán kỳ hạn ngoại tệ, dùng hợp đồng kỳ hạn (forward), với giá trị khớp với danh mục của quỹ. Nếu ngoại tệ giảm, khoản lỗ về giá trị tiền tệ của các tài sản nắm giữ được bù bằng khoản lãi trên hợp đồng kỳ hạn, và ngược lại. Hầu hết các quỹ gia hạn hợp đồng hằng tháng.

Chi phí là chênh lệch lãi suất, không phải một khoản phí cố định

Giá của hợp đồng kỳ hạn phản ánh chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền. Theo cách ước lượng thô, nhà đầu tư có phòng ngừa kiếm được xấp xỉ lợi nhuận tại chỗ cộng với chênh lệch giữa lãi suất ngắn hạn trong nước và nước ngoài, trừ đi phí của quỹ và chi phí giao dịch.

• Nếu lãi suất trong nước thấp hơn lãi suất nước ngoài, hedging có xu hướng tốn khoảng bằng mức chênh đó mỗi năm.
• Nếu lãi suất trong nước cao hơn lãi suất nước ngoài, hedging có xu hướng mang thêm khoảng bằng mức chênh đó.
• Nếu lãi suất tương đương, phần carry nhỏ và chi phí chính là phí của chính quỹ cùng chi phí giao dịch.

Một ví dụ minh họa: giả sử lãi suất ngắn hạn là 4% ở trong nước và 1% ở nước ngoài. Hedging sẽ có xu hướng cộng thêm khoảng ba điểm mỗi năm vào kết quả đã phòng ngừa. Đảo ngược lãi suất thì nó sẽ có xu hướng tốn khoảng ba điểm. Khoảng chênh này không phải tiền cho không; về lý thuyết các đồng tiền sẽ điều chỉnh để bù đắp theo thời gian, nhưng trong bất kỳ một năm nào, sự điều chỉnh đó có thể đi theo cả hai hướng.

Khi nào hedging thường có ích

• Trái phiếu. Lợi nhuận trái phiếu khiêm tốn và ổn định, nên biến động tiền tệ có thể lấn át kết quả. Nhiều nhà đầu tư vào trái phiếu chính phủ hoặc doanh nghiệp nước ngoài phòng ngừa rủi ro để giữ nguyên đặc tính của trái phiếu.
• Thời gian đầu tư ngắn hơn. Nếu bạn cần tiền trong vài năm tới, một đợt ngoại tệ giảm gần cuối kỳ có thể gây tổn hại cho bạn.
• Chi tiêu bằng nội tệ. Nếu các khoản phải trả của bạn bằng một đồng tiền, việc giảm bớt nhiễu từ tỷ giá có thể phù hợp với bạn.

Khi nào có thể không đáng

• Thời gian đầu tư dài với cổ phiếu. Trong nhiều thập kỷ, biến động tiền tệ có xu hướng triệt tiêu lẫn nhau, trong khi hedging mang theo chi phí và chênh lệch bám sát suốt chặng đường.
• Đa dạng hóa tự nhiên. Ngoại tệ đôi khi tăng khi cổ phiếu giảm, nên để không phòng ngừa có thể làm đệm cho một năm cổ phiếu xấu. Mối quan hệ đó không đáng tin cậy.
• Chi phí carry cao. Khi lãi suất trong nước thấp hơn nhiều so với nước ngoài, mức hao hụt có thể đáng kể.

Những điểm chưa hoàn hảo cần biết

Quỹ phòng ngừa không phải là tấm khiên hoàn hảo. Hợp đồng kỳ hạn được thiết lập lại hằng tháng, nên trong khoảng giữa, những thay đổi về giá trị tạo ra một chút lệch pha nhỏ. Biến động tiền tệ lớn tạo ra lãi hoặc lỗ trên các hợp đồng, cần tiền mặt hoặc bán tài sản để tất toán. Phí của quỹ thường cao hơn so với phiên bản không phòng ngừa. Việc bám sát chỉ số đã phòng ngừa có thể còn một chênh lệch dư nhỏ.

Chọn giữa có hedging và không hedging