Những điểm chính cần nhớ
- Trái phiếu trả coupon cố định và hoàn lại mệnh giá khi đáo hạn, nếu tổ chức phát hành thanh toán.
- Giá di chuyển ngược chiều với lợi suất; duration ước tính mức độ biến động đó.
- Lợi suất đáo hạn là thước đo đơn lẻ tốt nhất để so sánh các trái phiếu.
- Lợi suất thêm thường là phần bù cho rủi ro tín dụng, duration hoặc thanh khoản cao hơn.
- Quỹ trái phiếu không bao giờ đáo hạn, vì vậy hãy đánh giá chúng qua duration và chất lượng tín dụng.
Trái phiếu là khoản cho vay bạn dành cho một chính phủ hoặc công ty, đổi lấy lãi định kỳ và cam kết hoàn lại tiền gốc vào một ngày xác định. Nghe có vẻ nhàm chán và dễ đoán, và dòng tiền đúng là như vậy. Nhưng mức giá bạn có thể bán trước khi đáo hạn thì không, và khoảng chênh đó khiến nhiều người mua trái phiếu lần đầu vấp ngã.
Cấu tạo của một trái phiếu
Mỗi trái phiếu đều đi kèm một số điều khoản cố định. Nắm được chúng, bạn có thể đọc hiểu bất kỳ trái phiếu nào được niêm yết.
| Điều khoản | Ý nghĩa | Ví dụ |
|---|---|---|
| Mệnh giá (par) | Số tiền được hoàn trả khi đáo hạn | 1.000 |
| Lãi suất coupon | Lãi hằng năm, tính theo phần trăm của mệnh giá | 4% nghĩa là 40 mỗi năm |
| Ngày đáo hạn | Ngày tiền gốc được hoàn trả | Mười năm kể từ ngày phát hành |
| Tổ chức phát hành | Bên nợ bạn tiền | Một chính phủ hoặc một công ty |
| Giá | Mức thị trường sẵn sàng trả hôm nay, niêm yết trên mỗi 100 mệnh giá | 95 nghĩa là 950 cho trái phiếu mệnh giá 1.000 |
Với hầu hết trái phiếu thông thường, lãi coupon được cố định từ lúc phát hành. Giá thị trường dao động hằng ngày, và đó là lý do lợi suất thay đổi.
Ba loại lợi suất
Lợi suất cho biết bạn kiếm được bao nhiêu so với số tiền đã bỏ ra. Có nhiều cách tính, và mỗi cách trả lời một câu hỏi khác nhau.
- Lãi suất coupon: lãi ghi trong hợp đồng, tính trên mệnh giá. Nó không bao giờ thay đổi.
- Lợi suất hiện hành: lãi coupon hằng năm chia cho giá hôm nay. Một trái phiếu mệnh giá 1.000 với coupon 4% (40) được mua ở mức 950 có lợi suất hiện hành khoảng 4,2%.
- Lợi suất đáo hạn: lợi nhuận hằng năm nếu bạn mua bây giờ, nhận đủ mọi khoản coupon và nắm giữ đến khi được hoàn trả. Nó cũng tính cả phần lãi từ việc mua dưới mệnh giá và được hoàn trả ở mức 1.000, nên trong trường hợp này sẽ cao hơn 4,2%.
Khi so sánh các trái phiếu, lợi suất đáo hạn thường là con số công bằng nhất để so sánh ngang hàng. Nó giả định tổ chức phát hành trả đầy đủ và bạn có thể tái đầu tư coupon ở cùng mức lãi suất, vì vậy hãy xem đó là một chỉ dẫn, không phải lời hứa.
Vì sao giá trái phiếu giảm khi lãi suất tăng
Giả sử bạn sở hữu một trái phiếu trả coupon 4%. Nếu các trái phiếu mới bắt đầu trả 5%, sẽ không ai trả đủ giá cho trái phiếu 4% của bạn. Giá của nó phải giảm cho đến khi lợi suất trở nên cạnh tranh. Chiều ngược lại cũng đúng: khi lãi suất giảm, các trái phiếu cũ có coupon cao hơn trở nên có giá trị hơn.
Nếu nắm giữ trái phiếu đến khi đáo hạn và tổ chức phát hành thanh toán, bạn nhận lại mệnh giá bất kể những dao động ở giữa. Bán sớm thì bạn nhận mức giá thị trường. Đó là cốt lõi của rủi ro lãi suất.
Duration: cây thước đo độ nhạy với lãi suất
Duration ước tính giá trái phiếu biến động bao nhiêu khi lợi suất thay đổi một điểm phần trăm. Một quy tắc ước lượng: duration bằng 7 nghĩa là giá giảm khoảng 7% nếu lợi suất tăng một điểm, và tăng khoảng 7% nếu lợi suất giảm một điểm. Kỳ hạn càng dài và coupon càng thấp thì duration càng dài và biến động càng lớn.
Các con số theo quy tắc kinh nghiệm, chỉ mang tính minh họa; giá thực tế còn phụ thuộc vào độ lồi (convexity) và các yếu tố khác.
Đó là lý do trái phiếu chính phủ dài hạn, vốn được xem là có rủi ro vỡ nợ rất thấp, vẫn có thể mất hai con số phần trăm trong giai đoạn lãi suất tăng mạnh.
Rủi ro tín dụng: tổ chức phát hành có trả nợ không?
Rủi ro tín dụng là khả năng tổ chức phát hành bỏ lỡ các khoản thanh toán hoặc tái cơ cấu nợ. Các tổ chức xếp hạng tín nhiệm chấm điểm tổ chức phát hành theo thang chữ cái. Có một lằn ranh phân chia giữa hạng đầu tư (rủi ro vỡ nợ thấp hơn) và lợi suất cao, đôi khi gọi là đầu cơ hay trái phiếu rác (rủi ro cao hơn). Bên đi vay rủi ro cao hơn trả coupon cao hơn để thu hút người cho vay, nên phần lợi suất thêm là mức giá thị trường đặt cho rủi ro thêm, chứ không phải tiền cho không.
| Rủi ro | Bản chất | Yếu tố chi phối |
|---|---|---|
| Rủi ro lãi suất | Giá giảm khi lợi suất tăng | Chính sách ngân hàng trung ương, kỳ vọng lạm phát, duration |
| Rủi ro tín dụng | Tổ chức phát hành không trả đầy đủ hoặc đúng hạn | Tình hình tài chính của tổ chức phát hành, nền kinh tế, thay đổi xếp hạng |
| Rủi ro lạm phát | Các khoản thanh toán cố định mua được ít hàng hóa hơn theo thời gian | Giá cả tăng |
| Rủi ro thanh khoản | Khó bán được ở mức giá hợp lý | Đợt phát hành nhỏ, thị trường căng thẳng |
| Rủi ro thu hồi sớm | Tổ chức phát hành hoàn trả sớm khi lãi suất giảm | Các điều khoản có sẵn trong điều kiện trái phiếu |
Trái phiếu riêng lẻ hay quỹ trái phiếu?
Với một trái phiếu riêng lẻ nắm giữ đến khi đáo hạn, bạn biết lịch thanh toán và ngày kết thúc. Với quỹ trái phiếu, danh mục liên tục luân chuyển: trái phiếu đáo hạn và được thay thế, nên không có ngày kết thúc cố định và giá có thể nằm dưới mức bạn mua trong thời gian dài nếu lãi suất vẫn ở mức cao.
Cách tiếp cận lần mua trái phiếu đầu tiên
- Xác định nhiệm vụ của khoản tiền. Khoản tiền này nhằm giảm biến động, tạo thu nhập hay để chi tiêu vào một ngày đã biết? Mỗi câu trả lời dẫn đến những kỳ hạn khác nhau.
- Khớp duration với thời gian đầu tư. Nếu bạn cần tiền mặt sau ba năm, một trái phiếu quá dài hạn sẽ thêm rủi ro lãi suất mà bạn có thể không muốn.Mẹo: Khớp duration với thời gian đầu tư của bạn là cách kinh điển để giảm bớt những bất ngờ.
- Kiểm tra tổ chức phát hành. Xem xét xếp hạng, tình hình tài chính của tổ chức phát hành và điều gì xảy ra khi vỡ nợ.
- Đọc kỹ chi phí. Chênh lệch giá (spread) của trái phiếu có thể rộng, nhất là với các đợt phát hành nhỏ, và các quỹ thu phí hằng năm. Cả hai đều làm giảm lợi suất.
- Đa dạng hóa tổ chức phát hành. Tránh dồn toàn bộ vào một doanh nghiệp phát hành.
Câu hỏi thường gặp
Trái phiếu có an toàn hơn cổ phiếu không?
Nhìn chung chúng ít biến động hơn, nhưng độ an toàn phụ thuộc vào tổ chức phát hành và duration. Trái phiếu dài hạn và tổ chức phát hành yếu có thể gây lỗ nhiều.
Tôi có thể mất tiền với trái phiếu chính phủ không?
Có, nếu bạn bán trước khi đáo hạn sau khi lợi suất đã tăng, và xét theo giá trị thực nếu lạm phát vượt lợi suất. Vỡ nợ là một rủi ro riêng, khác nhau tùy từng quốc gia.
"Hạng đầu tư" nghĩa là gì?
Đó là một nhóm xếp hạng cho thấy khả năng vỡ nợ tương đối thấp hơn. Đó là một ý kiến đánh giá, không phải lời đảm bảo, và xếp hạng có thể thay đổi.
Vì sao quỹ chỉ số trái phiếu có thể nắm giữ nhiều nợ của các bên vay lớn?
Nhiều chỉ số trái phiếu tính tỷ trọng của tổ chức phát hành theo lượng nợ đang lưu hành, nên các bên vay lớn nhất có thể có tỷ trọng lớn nhất. Đó là đặc điểm của phương pháp xây dựng chỉ số và đáng biết trước khi bạn mua.