Principais conclusões
- A correlação varia de -1 a +1 e é uma estatística histórica, não uma garantia.
- Os pares compartilham moedas, então várias operações podem se somar numa grande aposta na mesma moeda.
- Com três posições iguais e correlação de 0,8, o risco combinado é de cerca de 2,8 vezes o de uma operação, e não 1,7 vez.
- Acompanhe a exposição líquida por moeda e limite o risco total por moeda ou tema.
- As correlações mudam e muitas vezes aumentam em momentos de estresse; reveja-as regularmente.
Abrir três pares diferentes parece diversificação. Muitas vezes é a mesma operação três vezes. Os pares de moedas compartilham moedas, então muitos se movem juntos, e uma carteira de posições que parecem separadas pode se comportar como uma única posição superdimensionada quando o mercado vira.
O que a correlação realmente mede
A correlação é um número entre -1 e +1 que descreve como duas séries de preços se movem juntas. Em +1 elas se movem em sincronia, em -1 se movem em direções opostas, e perto de 0 não há relação consistente. O valor é calculado a partir de uma janela de retornos históricos, por exemplo as últimas 60 variações diárias.
Dois pontos costumam passar despercebidos. A correlação descreve a direção, não o tamanho: dois pares podem ser altamente correlacionados e ainda assim diferir em quantos pips se movem. E é uma descrição estatística da janela passada, não uma lei, portanto muda com o tempo.
| Combinação (tendência histórica) | Relação típica | O que significa na prática |
|---|---|---|
| EUR/USD e GBP/USD | Frequentemente positiva | Ambos dependem do dólar; estar comprado nos dois é, em grande parte, uma aposta vendida no dólar |
| EUR/USD e USD/CHF | Frequentemente negativa | Comprado em EUR/USD e comprado em USD/CHF se anulam em parte; estar comprado nos dois pode funcionar como um hedge |
| AUD/USD e NZD/USD | Frequentemente muito positiva | Duas economias semelhantes; quase a mesma operação |
| USD/CAD e petróleo | Moderada, instável | A ligação com os preços das commodities varia conforme o período |
| EUR/USD e USD/JPY | Fraca, muda de sinal | Pouca ligação consistente, então combiná-los pode distribuir o risco |
A tabela descreve tendências observadas em alguns períodos e nada mais. As relações entre pares podem enfraquecer, se fortalecer ou se inverter, sobretudo em torno de grandes eventos.
De onde vem a duplicação
Todo par é formado por duas moedas. Comprado em EUR/USD significa comprado em euro e vendido em dólar. Comprado em GBP/USD significa comprado em libra e vendido em dólar. Se você tem os dois, está vendido em dólar duas vezes. Se o dólar sobe de forma generalizada, as duas operações perdem ao mesmo tempo.
O inverso também confunde as pessoas. Comprado em EUR/USD e vendido em GBP/USD anula a perna do dólar e deixa uma aposta no euro contra a libra, que é uma posição diferente do que parece, e você paga o spread de duas operações para mantê-la.
Um exemplo prático
Considere uma conta de 10.000 USD e a regra de arriscar 1% (100 USD) por operação. Você abre três posições compradas: EUR/USD, GBP/USD e AUD/USD, cada uma arriscando 100 USD até o seu stop. Se fossem independentes, uma oscilação combinada típica seria a raiz quadrada de três vezes o risco de uma operação, cerca de 1,73 vez 100 USD.
Agora suponha que a correlação entre os pares seja de 0,8. Usando a fórmula padrão para três posições iguais, o risco combinado é o risco de uma operação multiplicado pela raiz quadrada de (3 + 6 × 0,8) = a raiz quadrada de 7,8, que é cerca de 2,79. Isso dá aproximadamente 279 USD, próximo dos 300 USD que você perderia se as três fossem paradas juntas. Sua exposição real está mais perto de 2,8% do que de 1%.
Números ilustrativos da fórmula acima: o risco como múltiplo do risco de uma operação, para diferentes correlações entre os pares.
Para manter o risco total perto de 1% no caso de 0,8, cada posição precisaria arriscar cerca de 1% / 2,79 = 0,36% (36 USD), em vez de 1%.
Verificando a correlação antes de acrescentar uma operação
- Liste a exposição líquida por moeda. Escreva cada posição aberta como comprada ou vendida em cada moeda. Procure a mesma moeda aparecendo do mesmo lado mais de uma vez.
- Consulte uma matriz de correlação. Muitas plataformas e sites oferecem uma. Use retornos de uma janela que corresponda ao seu período de manutenção, como 60 barras diárias para operações de swing trade.
- Compare janelas. Um par de números de 20 dias, 60 dias e um ano mostra se a relação é estável ou está mudando.Dica: Se as leituras divergirem muito, trate a relação como pouco confiável.
- Limite o risco por moeda, e não apenas por operação. Defina um limite para o total que você arriscará em qualquer moeda ou tema, como o dólar.
- Reduza as posições correlacionadas. Se você quer duas operações parecidas, reduza cada uma para que o risco combinado respeite a sua regra.
Limites da correlação
- As correlações disparam em momentos de estresse. Em episódios bruscos de aversão ao risco, muitos pares passam a se mover juntos e a aparente diversificação diminui.
- O cálculo estatístico depende da janela e da frequência dos dados; duas ferramentas podem dar valores diferentes.
- Correlação não indica causalidade. Dois pares podem se mover juntos por causa de um terceiro fator, como a força do dólar ou os preços das commodities.
- Operações em direções opostas que se anulam podem pagar spreads e swaps sem ter muita exposição.
Perguntas frequentes
Uma correlação negativa é um bom hedge?
Ela pode compensar o risco enquanto a relação se mantiver, mas um par de operações protegidas ainda paga dois spreads e swaps, e a ligação pode se romper. Um hedge reduz a exposição, e não a elimina.
Com que frequência devo atualizar os valores de correlação?
Reveja-os sempre que seu período de manutenção ou o cenário de mercado mudar, e ao menos antes de acrescentar posições. Verificações semanais servem para quem faz swing trade; day traders podem usar janelas mais curtas.
Operar mercados não relacionados, como índices e ouro, evita o problema?
Pode reduzi-lo, mas existem relações também entre classes de ativos, principalmente em mercados sob estresse. Verifique as ligações com o dólar e com o sentimento de risco.
Posso usar uma única medida de volatilidade em vez disso?
A volatilidade diz o tamanho dos movimentos de cada par; a correlação diz como eles se combinam. Um quadro completo usa as duas.