À retenir
- Les fonds étrangers non couverts combinent le rendement des actifs et celui des devises.
- Une couverture renouvelle des contrats à terme ; son coût reflète l'écart de taux d'intérêt entre les devises.
- La couverture peut ajouter ou retrancher du portage selon le taux le plus élevé.
- Elle est plus courante pour les obligations que pour l'investissement en actions à long terme.
- Vérifiez la devise de la classe de parts, les frais et le suivi, pas seulement le mot « couvert ».
Lorsque vous achetez un fonds qui détient des actions ou obligations étrangères, vous prenez deux paris à la fois : l'un sur les actifs et l'autre sur la devise dans laquelle ils sont cotés. Un ETF couvert contre le risque de change tente d'annuler le second pari. Son utilité dépend de ce que vous détenez, de la durée de détention et du coût de la couverture.
Deux sources de rendement
Imaginez que vous viviez dans un pays dont la monnaie est l'euro et que vous achetiez un fonds d'actions étrangères cotées dans une autre devise. Votre résultat est le rendement des actions dans leur propre devise, combiné à l'évolution de cette devise face à l'euro. Un gain de 8 % sur les actions peut tomber à 2,6 % si la devise étrangère recule de 5 %, ou monter à 13,4 % si elle progresse de 5 %.
| Rendement des actions étrangères | Devise étrangère face à la devise nationale | Votre résultat sans couverture (approx.) |
|---|---|---|
| +8 % | Baisse de 5 % | +2,6 % |
| +8 % | Inchangée | +8,0 % |
| +8 % | Hausse de 5 % | +13,4 % |
| -10 % | Baisse de 5 % | -14,5 % |
Ces chiffres relèvent d'un calcul illustratif : on multiplie les deux facteurs de croissance. Ils montrent que la devise peut s'ajouter à une bonne année, s'en retrancher, ou aggraver une perte.
Comment fonctionne la couverture
Un ETF couvert vend généralement la devise étrangère à terme, au moyen de contrats à terme de gré à gré (forwards), pour un montant correspondant aux avoirs du fonds. Si la devise étrangère baisse, la perte sur la valeur en devise des avoirs est compensée par un gain sur les contrats à terme, et inversement. La plupart des fonds renouvellent les contrats chaque mois.
Le coût est un écart de taux d'intérêt, pas des frais fixes
Le prix d'un contrat à terme reflète la différence entre les taux d'intérêt des deux devises. À titre indicatif, un investisseur couvert gagne environ le rendement local plus la différence entre les taux d'intérêt à court terme du pays d'origine et de l'étranger, moins les frais du fonds et les coûts de transaction.
- Si les taux nationaux sont inférieurs aux taux étrangers, la couverture tend à coûter environ cet écart chaque année.
- Si les taux nationaux sont supérieurs aux taux étrangers, la couverture tend à rapporter environ cet écart.
- Si les taux sont similaires, le portage est faible et le principal coût est celui des frais du fonds et des transactions.
Une illustration : supposons que les taux à court terme soient de 4 % dans le pays d'origine et de 1 % à l'étranger. Une couverture tendrait à ajouter environ trois points par an au résultat couvert. Inversez les taux et elle tendrait à coûter environ trois points. Cet écart n'est pas de l'argent gratuit ; en théorie, les devises s'ajustent pour le compenser avec le temps, mais sur une année donnée, cet ajustement peut aller dans les deux sens.
À titre illustratif uniquement : montre le signe et l'ordre de grandeur approximatifs de l'écart de taux d'intérêt, avant frais du fonds.
Quand la couverture tend à aider
- Obligations. Les rendements obligataires sont modestes et réguliers, de sorte que les variations de change peuvent dominer le résultat. De nombreux investisseurs en obligations d'État ou d'entreprise étrangères se couvrent pour conserver le comportement de l'obligation.
- Horizons plus courts. Si vous aurez besoin de l'argent dans quelques années, une baisse de la devise vers la fin pourrait vous pénaliser.
- Dépenses dans la devise nationale. Si vos engagements sont dans une seule devise, réduire le bruit de change peut vous convenir.
Quand elle peut ne pas valoir la peine
- Horizons longs en actions. Sur des décennies, les mouvements de change ont eu tendance à s'estomper, tandis que la couverture entraîne des coûts et des écarts de suivi tout du long.
- Diversification naturelle. Les devises étrangères montent parfois quand les actions baissent ; ne pas se couvrir peut donc amortir une mauvaise année boursière. Cette relation n'est pas fiable.
- Coût de portage élevé. Lorsque les taux nationaux sont bien inférieurs aux taux étrangers, le frein peut être significatif.
Imperfections à connaître
Un fonds couvert n'est pas un bouclier parfait. Les contrats à terme sont réinitialisés chaque mois ; entre deux, les variations de valeur créent un léger décalage. De fortes variations de change génèrent sur les contrats des gains ou des pertes qui exigent des liquidités ou des ventes pour être réglés. Les frais du fonds sont généralement plus élevés que ceux de la version non couverte. Le suivi de l'indice couvert peut présenter une petite différence résiduelle.
Choisir entre couvert et non couvert
Un parcours de décision pratique
- Identifier votre exposition aux devises. Vérifiez la devise de la classe de parts, la devise de référence du fonds et les devises des actifs qu'il contient.Astuce : De nombreux fonds proposent plusieurs classes de parts de la même stratégie.
- Nommer le type d'actif. Couvrir les obligations est courant. Pour les actions, le débat est ouvert et l'horizon compte.
- Fixer votre horizon. Les horizons courts rendent les variations de change plus décisives ; les horizons longs tendent à les diluer.
- Vérifier le coût. Comparez les frais du fonds, les coûts de transaction et l'écart de taux d'intérêt actuel.
- Comparer l'historique de suivi. Observez comment les versions couverte et non couverte se sont comportées lors des années agitées.
Questions fréquentes
La couverture coûte-t-elle toujours de l'argent ?
Non. Le portage peut être positif ou négatif selon les taux d'intérêt, et les frais du fonds et les coûts de transaction s'appliquent dans tous les cas.
La couverture est-elle comme une assurance ?
Pas vraiment. Une assurance ne paie que dans les mauvais cas. Une couverture supprime à la fois les gains et les pertes liés aux mouvements de change.
Puis-je me couvrir moi-même ?
En principe oui, avec des contrats à terme de gré à gré ou des futures de change, mais pour les particuliers, les contrats, la marge et le renouvellement rendent la démarche complexe. Les classes de parts couvertes font le travail à votre place.