Das Wichtigste in Kürze
- Eine Anleihe zahlt feste Kupons und gibt bei Fälligkeit den Nennwert zurück, sofern der Emittent zahlt.
- Kurse bewegen sich entgegengesetzt zu den Renditen; die Duration schätzt das Ausmaß der Bewegung.
- Die Rendite bis zur Fälligkeit ist die beste einzelne Kennzahl für den Vergleich von Anleihen.
- Zusätzliche Rendite bezahlt in der Regel zusätzliches Kredit-, Duration- oder Liquiditätsrisiko.
- Anleihefonds werden nie fällig, beurteilen Sie sie daher nach Duration und Kreditqualität.
Eine Anleihe ist ein Kredit, den Sie einem Staat oder Unternehmen gewähren, im Gegenzug für regelmäßige Zinsen und das Versprechen, Ihr Geld an einem festgelegten Datum zurückzuerhalten. Das klingt langweilig und berechenbar, und die Zahlungsströme sind es auch. Der Preis, zu dem Sie vor der Fälligkeit verkaufen können, ist es nicht, und genau diese Lücke bringt viele Anleihe-Neulinge ins Straucheln.
Aufbau einer Anleihe
Jede Anleihe hat einige feste Bedingungen. Wer sie kennt, kann jede Anleihe-Notierung lesen.
| Bedingung | Bedeutung | Beispiel |
|---|---|---|
| Nennwert (Par) | Der bei Fälligkeit zurückgezahlte Betrag | 1.000 |
| Kupon | Die jährlichen Zinsen als Prozentsatz des Nennwerts | 4 % bedeuten 40 pro Jahr |
| Fälligkeit | Das Datum, an dem der Nennbetrag zurückgezahlt wird | Zehn Jahre nach Emission |
| Emittent | Wer Ihnen das Geld schuldet | Ein Staat oder ein Unternehmen |
| Kurs | Was der Markt heute zahlt, notiert pro 100 Nennwert | 95 bedeutet 950 für eine Anleihe mit 1.000 Nennwert |
Bei den meisten klassischen Anleihen werden die Kupons bei der Emission festgelegt. Der Marktkurs schwankt täglich, und genau dadurch ändern sich die Renditen.
Drei Arten von Rendite
Die Rendite zeigt, was Sie im Verhältnis zum gezahlten Preis verdienen. Es gibt mehrere Varianten, und sie beantworten unterschiedliche Fragen.
- Kuponrendite: Der im Vertrag festgelegte Zins im Verhältnis zum Nennwert. Sie ändert sich nie.
- Laufende Rendite: der jährliche Kupon geteilt durch den heutigen Kurs. Eine Anleihe mit 1.000 Nennwert und 4 % Kupon (40), die zu 950 gekauft wurde, hat eine laufende Rendite von etwa 4,2 %.
- Rendite bis zur Fälligkeit: die jährliche Rendite, wenn Sie jetzt kaufen, jeden Kupon vereinnahmen und bis zur Rückzahlung halten. Sie berücksichtigt auch den Gewinn daraus, dass Sie unter pari kaufen und zu 1.000 zurückgezahlt werden, sodass sie hier höher als 4,2 % läge.
Beim Vergleich von Anleihen ist die Rendite bis zur Fälligkeit meist die fairste vergleichbare Kennzahl. Sie setzt voraus, dass der Emittent vollständig zahlt und dass Sie Kupons zum selben Satz wiederanlegen können; betrachten Sie sie daher als Orientierung und nicht als Versprechen.
Warum Anleihekurse fallen, wenn die Zinsen steigen
Angenommen, Sie besitzen eine Anleihe mit 4 % Kupon. Zahlen neue Anleihen 5 %, wird niemand den vollen Preis für Ihre 4-%-Anleihe zahlen. Ihr Kurs muss so lange fallen, bis ihre Rendite wieder konkurrenzfähig aussieht. Auch das Umgekehrte gilt: Sinken die Zinsen, werden ältere Anleihen mit höherem Kupon wertvoller.
Halten Sie die Anleihe bis zur Fälligkeit, erhalten Sie, sofern der Emittent zahlt, den Nennwert zurück – unabhängig von den Schwankungen zwischendurch. Verkaufen Sie früher, erhalten Sie den Marktpreis. Das ist der Kern des Zinsänderungsrisikos.
Duration: ein Maßstab für die Zinssensitivität
Die Duration schätzt, wie stark sich der Kurs einer Anleihe bei einer Renditeänderung um einen Prozentpunkt bewegt. Als grobe Faustregel gilt: Eine Duration von 7 bedeutet einen Kursrückgang von etwa 7 %, wenn die Renditen um einen Punkt steigen, und einen Anstieg von etwa 7 %, wenn sie um einen Punkt fallen. Längere Laufzeiten und niedrigere Kupons bedeuten eine längere Duration und größere Schwankungen.
Beispielhafte Faustregelwerte; die tatsächlichen Kurse hängen auch von der Konvexität und weiteren Faktoren ab.
Deshalb können langlaufende Staatsanleihen, die allgemein als sehr ausfallsicher gelten, in einer Phase stark steigender Zinsen dennoch zweistellige Prozentsätze verlieren.
Kreditrisiko: Zahlt der Emittent?
Das Kreditrisiko ist die Wahrscheinlichkeit, dass der Emittent Zahlungen verpasst oder umschuldet. Ratingagenturen bewerten Emittenten auf Buchstabenskalen. Es gibt eine Trennlinie zwischen Investment Grade (geringeres Ausfallrisiko) und High Yield, manchmal auch spekulativ oder „Junk“ genannt (höheres Risiko). Schuldner mit höherem Risiko zahlen höhere Kupons, um Geldgeber anzulocken; die zusätzliche Rendite ist also der Marktpreis für zusätzliche Gefahr und kein geschenktes Geld.
| Risiko | Was es ist | Was es antreibt |
|---|---|---|
| Zinsänderungsrisiko | Der Kurs fällt, wenn die Renditen steigen | Geldpolitik der Zentralbank, Inflationserwartungen, Duration |
| Kreditrisiko | Der Emittent zahlt nicht vollständig oder nicht pünktlich | Finanzlage des Emittenten, Konjunktur, Ratingänderungen |
| Inflationsrisiko | Feste Zahlungen kaufen im Zeitverlauf weniger | Steigende Preise |
| Liquiditätsrisiko | Schwer zu einem fairen Preis zu verkaufen | Kleine Emissionen, angespannte Märkte |
| Kündigungsrisiko | Der Emittent zahlt vorzeitig zurück, wenn die Zinsen sinken | Ausstattungsmerkmale in den Anleihebedingungen |
Einzelanleihen oder ein Anleihefonds?
Bei einer einzelnen Anleihe, die Sie bis zur Fälligkeit halten, kennen Sie den Zahlungsplan und das Enddatum. Bei einem Anleihefonds wird das Portfolio ständig umgeschichtet: Anleihen laufen aus und werden ersetzt, es gibt also kein festes Enddatum, und der Kurs kann lange unter Ihrem Kaufpreis bleiben, wenn die Zinsen hoch bleiben.
So gehen Sie an den ersten Anleihekauf heran
- Aufgabe festlegen. Soll das Geld Schwankungen dämpfen, Erträge erzielen oder zu einem bekannten Termin ausgegeben werden? Jede Antwort führt zu anderen Laufzeiten.
- Duration an den Anlagehorizont anpassen. Wenn Sie das Geld in drei Jahren brauchen, bringt eine sehr langlaufende Anleihe ein Zinsänderungsrisiko mit sich, das Sie möglicherweise nicht wollen.Tipp: Die Duration an Ihren Anlagehorizont anzupassen, ist ein klassischer Weg, Überraschungen zu verringern.
- Emittenten prüfen. Schauen Sie auf das Rating, die Finanzlage des Emittenten und darauf, was im Ausfallfall geschieht.
- Kosten beachten. Die Spreads bei Anleihen können groß sein, besonders bei kleinen Emissionen, und Fonds berechnen jährliche Gebühren. Beides schmälert die Rendite.
- Emittenten streuen. Vermeiden Sie es, alles auf einen einzigen Unternehmensnamen zu setzen.
Häufig gestellte Fragen
Sind Anleihen sicherer als Aktien?
Im Allgemeinen waren sie weniger volatil, doch die Sicherheit hängt vom Emittenten und von der Duration ab. Lange Laufzeiten und schwache Emittenten können viel verlieren.
Kann ich mit einer Staatsanleihe Geld verlieren?
Ja, wenn Sie vor der Fälligkeit verkaufen, nachdem die Renditen gestiegen sind, sowie real, wenn die Inflation die Rendite übersteigt. Ein Zahlungsausfall ist ein eigenes Risiko, das von Land zu Land unterschiedlich ist.
Was bedeutet „Investment Grade“?
Es ist eine Ratingkategorie, die eine vergleichsweise geringere Ausfallwahrscheinlichkeit anzeigt. Sie ist eine Einschätzung und keine Garantie, und Ratings ändern sich.
Warum hält ein Anleihe-Indexfonds womöglich viele Schulden stark verschuldeter Emittenten?
Viele Anleiheindizes gewichten Emittenten nach dem Betrag ihrer ausstehenden Schulden, sodass die größten Schuldner die größten Gewichte erhalten können. Das ist ein Merkmal der Indexmethodik und sollte vor dem Kauf bekannt sein.