Điểm chính cần nhớ
- Market maker, STP và kiểu ECN mô tả cách lệnh được xử lý, và nhiều broker dùng mô hình lai.
- Động cơ của broker có bàn giao dịch xung đột với lợi nhuận của khách hàng; động cơ của broker đại lý nghiêng về khối lượng giao dịch.
- Hãy đánh giá broker qua việc khớp lệnh đo được, mức độ công bố thông tin và quy định, không qua nhãn mác.
- Kiểm tra bằng các giao dịch nhỏ trong thị trường yên ắng và sôi động, đồng thời giữ một nhật ký đơn giản.
- Đọc chính sách thực hiện lệnh và chính sách xung đột lợi ích trước khi nạp tiền.
Mọi giao dịch đòn bẩy đều có một đối tác. Đối tác đó là ai, và họ được lợi gì khi bạn thua, là cốt lõi của cuộc tranh luận giữa market maker và ECN/STP. Không mô hình nào mặc nhiên trung thực hay thiếu trung thực, nhưng mỗi mô hình tạo ra những động cơ khác nhau mà bạn nên hiểu trước khi giao dịch.
Ba cách một lệnh có thể được xử lý
Khi bạn bấm mua trên nền tảng CFD hoặc forex, broker có thể làm một trong ba việc lớn với lệnh đó. Nhiều công ty dùng kết hợp, quyết định theo từng giao dịch hoặc từng khách hàng.
| Mô hình | Điều xảy ra với lệnh của bạn | Broker kiếm tiền từ | Mối lo ngại điển hình |
|---|---|---|---|
| Market maker (bàn giao dịch, B-book) | Broker đứng ở phía đối ứng của giao dịch của bạn ngay trong nội bộ | Spread, cộng với phần lỗ ròng của khách hàng mà họ giữ lại | Xung đột: khách hàng lỗ là broker lãi |
| STP (xử lý thẳng, straight-through processing) | Lệnh được chuyển đến một hoặc nhiều nhà cung cấp thanh khoản, thường kèm phần chênh giá | Phần chênh trên spread hoặc hoa hồng | Giá có thể chứa phần chênh ẩn; phụ thuộc vào cách hành xử của các nhà cung cấp |
| Kiểu ECN (A-book, nhóm khớp lệnh) | Lệnh được khớp với các bên tham gia khác trong một nhóm thanh khoản | Hoa hồng hoặc phí cho mỗi lot | Độ sâu thị trường có thể mỏng khi thị trường yên ắng; vẫn cần kiểm tra việc định tuyến |
Thuật ngữ B-book và A-book mô tả quyết định nội bộ của broker. B-book nghĩa là rủi ro ở lại với broker; A-book nghĩa là rủi ro được chuyển ra thị trường. Một broker lai có thể chuyển A-book các khách hàng lớn hoặc có lãi đều đặn và B-book số còn lại.
Xung đột lợi ích đến từ đâu
Nếu một công ty đứng ở phía đối ứng của giao dịch của bạn, khách hàng thắng khiến họ mất tiền còn khách hàng thua giúp họ có tiền. Các broker xử lý điều này theo nhiều cách khác nhau, và các công ty được quản lý phải có chính sách đối xử công bằng với khách hàng, nhưng động cơ vẫn tồn tại. Điều đó không có nghĩa broker sẽ gian lận. Nó có nghĩa là bạn nên tìm bằng chứng cho thấy việc khớp lệnh, giá và các quy tắc được áp dụng nhất quán.
Mô hình đại lý có một động cơ khác. Broker kiếm tiền khi bạn giao dịch, dù thắng hay thua, nên có thể khuyến khích hoạt động giao dịch và khối lượng lớn. Mỗi cấu trúc có những cám dỗ riêng, đó là lý do sự minh bạch quan trọng hơn nhãn mác.
Chất lượng thực hiện lệnh: cần quan sát gì
- Trượt giá (slippage): chênh lệch giữa giá yêu cầu và giá khớp. Thỉnh thoảng trượt giá theo cả hai hướng là bình thường trong thị trường biến động nhanh. Trượt giá luôn đi ngược lại bạn là dấu hiệu cảnh báo.
- Báo giá lại (requote) và từ chối lệnh: liên tục từ chối lệnh ở mức giá hiển thị, nhất là trên các giao dịch có lãi.
- Last look: một số nhà cung cấp thanh khoản có thể từ chối giao dịch sau khi bạn đã gửi. Hãy hỏi liệu điều này có áp dụng hay không và áp dụng như thế nào.
- Hành vi của cắt lỗ (stop-loss) và chốt lời (take-profit): so sánh mức khớp gần các mức của bạn với dữ liệu thị trường từ nguồn độc lập.
- Spread khi có tin tức: giãn rộng là điều dự kiến, nhưng hãy kiểm tra giãn bao nhiêu và trong bao lâu.
Một bài kiểm tra minh họa bạn có thể thực hiện
Các con số dưới đây mang tính minh họa. Giả sử bạn đặt hai mươi lệnh thị trường nhỏ trong giai đoạn yên ắng và hai mươi lệnh trong lúc công bố một dữ liệu quan trọng, rồi ghi lại chênh lệch giữa mức giá bạn nhìn thấy và mức giá bạn nhận được, tính theo pip.
| Mẫu | Số lệnh | Trượt giá bất lợi cho bạn | Trượt giá có lợi cho bạn | Không trượt giá |
|---|---|---|---|---|
| Giai đoạn yên ắng (minh họa) | 20 | 3 | 3 | 14 |
| Công bố tin tức (minh họa) | 20 | 9 | 6 | 5 |
| Mẫu hình đáng lo ngại (minh họa) | 20 | 15 | 1 | 4 |
Hai hàng đầu trông như hành vi thị trường bình thường: biến động nhiều hơn và trượt giá nhiều hơn quanh thời điểm có tin, ở cả hai hướng. Hàng thứ ba bị lệch hẳn về một phía, và nếu nó lặp lại qua nhiều giao dịch, bạn nên yêu cầu bộ phận hỗ trợ giải thích, kiểm tra chính sách thực hiện lệnh và cân nhắc xem tài khoản này có phải là nơi phù hợp cho chiến lược của bạn hay không. Một mẫu nhỏ không phải là bằng chứng, vì vậy hãy lặp lại bài kiểm tra vào những ngày khác nhau.
Giấy tờ có thể cho bạn biết điều gì
Các broker được quản lý phải công bố hoặc cung cấp chính sách thực hiện lệnh, đôi khi gọi là chính sách thực hiện tốt nhất (best execution), và chính sách xung đột lợi ích. Những tài liệu này được viết bằng ngôn ngữ pháp lý chặt chẽ, nhưng chúng trả lời các câu hỏi thực tế.
Đọc các tài liệu về thực hiện lệnh
- Tìm ra đối tác của bạn là ai. Tìm câu chữ nói về việc công ty hoạt động với tư cách bên chính (principal) hay đại lý, và liệu lệnh có thể được thực hiện đối ứng với sổ lệnh của chính công ty hay không.Mẹo: Bên chính (principal) nghĩa là công ty là đối tác của bạn.
- Tìm các nguồn thanh khoản. Kiểm tra xem chính sách có nêu loại hoặc số lượng nhà cung cấp thanh khoản và cách tổng hợp giá hay không.
- Kiểm tra quy tắc về trượt giá và từ chối lệnh. Xem broker có cam kết trượt giá đối xứng hay không và khi nào họ có thể từ chối hoặc báo giá lại một lệnh.
- Ghi nhận các yếu tố của thực hiện tốt nhất. Giá, chi phí, tốc độ, quy mô và khả năng thực hiện là những yếu tố điển hình. Hãy kiểm tra yếu tố nào được ưu tiên cho khách hàng cá nhân.
- Đọc chính sách xung đột lợi ích. Tìm xem công ty quản lý xung đột giữa chính họ và khách hàng, cũng như giữa các khách hàng với nhau như thế nào, bao gồm cả các chính sách phòng ngừa rủi ro (hedging) nội bộ.
Điều này có quan trọng với bạn không?
Điều đó phụ thuộc vào phong cách của bạn. Một nhà giao dịch dài hạn giữ vị thế hàng tuần và dùng mức cắt lỗ rộng ít bị ảnh hưởng bởi vài phần mười pip trượt giá. Một scalper có mục tiêu chỉ vài pip phụ thuộc rất nhiều vào việc khớp lệnh sạch, nhanh và spread hẹp. Quy mô chiến lược cũng quan trọng: các tài khoản rất nhỏ hiếm khi được định tuyến ra thanh khoản bên ngoài, trong khi các tài khoản lớn hoặc có lãi đều đặn có thể bị áp đặt giới hạn.
Nếu bạn giao dịch cổ phiếu, ETF hoặc hợp đồng tương lai niêm yết qua một broker, lệnh thường được định tuyến đến sàn giao dịch hoặc một địa điểm giao dịch, và câu hỏi về bàn giao dịch sẽ khác đi. Dù vậy, vẫn nên đọc chính sách thực hiện lệnh và hiểu mọi khoản thanh toán cho dòng lệnh (payment for order flow) hoặc việc nội bộ hóa lệnh.
Câu hỏi thường gặp
Market maker có giống broker lừa đảo không?
Không. Nhiều công ty được quản lý hoạt động như market maker và tuân thủ các quy tắc về đối xử công bằng. Điều quan trọng là hiểu động cơ, không phải mặc định cho rằng có sai phạm.
Tôi có thể biết broker có B-book mình không?
Không phải lúc nào cũng biết trực tiếp, nhưng chính sách thực hiện lệnh và câu trả lời của bộ phận hỗ trợ có thể cho thấy công ty có hoạt động với tư cách bên chính hay không. Một câu trả lời rõ ràng, cụ thể là dấu hiệu tốt.
ECN có đảm bảo không trượt giá không?
Không. Trượt giá là đặc điểm của thị trường biến động nhanh ở bất kỳ mô hình nào. Điều bạn nên kỳ vọng là trượt giá không lệch hẳn về một phía một cách có hệ thống.
Mô hình nào tốt nhất cho scalping?
Scalper thường cần spread hẹp, khớp lệnh nhanh và được phép scalping. Hãy kiểm tra điều khoản, vì một số broker hạn chế các chiến lược cực ngắn hạn.