อธิบาย ETF ป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน: เมื่อใดการป้องกันช่วยได้และมีต้นทุนเท่าใด

เมื่อคุณซื้อกองทุนที่ถือหุ้นหรือพันธบัตรต่างประเทศ คุณกำลังเดิมพันสองอย่างพร้อมกัน อย่างหนึ่งคือสินทรัพย์ และอีกอย่างคือสกุลเงินที่ใช้กำหนดราคา ETF ที่ป้องกันความเสี่ยงสกุลเงินพยายามหักล้างการเดิมพันอย่างที่สอง การป้องกันมีประโยชน์หรือไม่ขึ้นกับสิ่งที่คุณถือ ระยะเวลาที่คุณถือ และต้นทุนของการป้องกัน

แหล่งผลตอบแทนสองแหล่ง

ลองนึกภาพว่าคุณอาศัยอยู่ในที่ที่สกุลเงินในประเทศคือยูโร และซื้อกองทุนหุ้นต่างประเทศที่กำหนดราคาในอีกสกุลเงินหนึ่ง ผลลัพธ์ของคุณคือผลตอบแทนของหุ้นในสกุลเงินของมันเอง รวมกับการที่สกุลเงินนั้นเคลื่อนไหวเทียบกับยูโร กำไร 8% ในหุ้นอาจกลายเป็น 2.6% หากสกุลเงินต่างประเทศอ่อนลง 5% หรือกลายเป็น 13.4% หากแข็งขึ้น 5%

ตัวเลขเหล่านี้เป็นการคำนวณประกอบ คือการคูณตัวคูณการเติบโตสองตัวเข้าด้วยกัน แสดงว่าสกุลเงินอาจเพิ่มให้กับปีที่ดี หักออกจากปีนั้น หรือทำให้ขาดทุนลึกขึ้น

การป้องกันความเสี่ยงทำงานอย่างไร

ETF ที่ป้องกันความเสี่ยงมักขายสกุลเงินต่างประเทศล่วงหน้า โดยใช้สัญญา forward ในจำนวนที่ตรงกับสินทรัพย์ที่กองทุนถือ หากสกุลเงินต่างประเทศอ่อนลง ผลขาดทุนจากมูลค่าสกุลเงินของสินทรัพย์ที่ถือจะถูกชดเชยด้วยกำไรจากสัญญา forward และในทางกลับกัน กองทุนส่วนใหญ่ต่ออายุสัญญาทุกเดือน

ต้นทุนคือส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมคงที่

ราคาของสัญญา forward สะท้อนส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยของสองสกุลเงิน โดยคร่าว ๆ นักลงทุนที่ป้องกันความเสี่ยงจะได้รับผลตอบแทนท้องถิ่นบวกส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของประเทศตนกับต่างประเทศ ลบค่าธรรมเนียมของกองทุนและต้นทุนการซื้อขาย

• หากอัตราดอกเบี้ยในประเทศต่ำกว่าต่างประเทศ การป้องกันมักมีต้นทุนประมาณส่วนต่างนั้นต่อปี
• หากอัตราดอกเบี้ยในประเทศสูงกว่าต่างประเทศ การป้องกันมักเพิ่มผลตอบแทนประมาณส่วนต่างนั้น
• หากอัตราดอกเบี้ยใกล้เคียงกัน ค่า carry จะน้อย และต้นทุนหลักคือค่าธรรมเนียมและการซื้อขายของกองทุนเอง

ตัวอย่างประกอบ สมมติว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในประเทศอยู่ที่ 4% และต่างประเทศ 1% การป้องกันจะมีแนวโน้มเพิ่มผลตอบแทนที่ป้องกันความเสี่ยงประมาณสามจุดต่อปี หากสลับอัตรา จะมีแนวโน้มมีต้นทุนประมาณสามจุด ส่วนต่างนี้ไม่ใช่เงินฟรี ในทางทฤษฎี สกุลเงินจะปรับตัวชดเชยส่วนต่างตามกาลเวลา แต่ในปีใดปีหนึ่ง การปรับตัวนั้นอาจไปได้ทั้งสองทาง

เมื่อการป้องกันความเสี่ยงมักช่วยได้

• พันธบัตร ผลตอบแทนของพันธบัตรเป็นแบบพอประมาณและสม่ำเสมอ ความผันผวนของสกุลเงินจึงอาจครอบงำผลลัพธ์ นักลงทุนจำนวนมากที่ลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลหรือหุ้นกู้ต่างประเทศป้องกันความเสี่ยงเพื่อรักษาลักษณะของพันธบัตรไว้
• ระยะเวลาลงทุนสั้น หากคุณจะต้องใช้เงินในอีกไม่กี่ปี สกุลเงินที่อ่อนลงใกล้ช่วงสิ้นสุดอาจทำร้ายคุณได้
• การใช้จ่ายในสกุลเงินของประเทศ หากภาระผูกพันของคุณอยู่ในสกุลเงินเดียว การลดความผันผวนจากอัตราแลกเปลี่ยนอาจเหมาะกับคุณ

เมื่ออาจไม่คุ้มค่า

• ระยะเวลาลงทุนยาวในหุ้น ในช่วงหลายสิบปี การเคลื่อนไหวของสกุลเงินมักหักล้างกันไป ขณะที่การป้องกันมีต้นทุนและส่วนต่างการติดตามไปตลอดทาง
• การกระจายความเสี่ยงโดยธรรมชาติ สกุลเงินต่างประเทศบางครั้งแข็งขึ้นเมื่อหุ้นลดลง การไม่ป้องกันจึงอาจรองรับปีที่หุ้นแย่ได้ แต่ความสัมพันธ์นั้นไม่น่าเชื่อถือ
• ต้นทุน carry สูง เมื่ออัตราดอกเบี้ยในประเทศต่ำกว่าต่างประเทศมาก ภาระอาจมีนัยสำคัญ

ความไม่สมบูรณ์ที่ควรรู้

กองทุนที่ป้องกันความเสี่ยงไม่ใช่โล่ที่สมบูรณ์แบบ สัญญา forward ถูกรีเซ็ตทุกเดือน ดังนั้นในช่วงระหว่างนั้น การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าทำให้เกิดความไม่ตรงกันเล็กน้อย การเคลื่อนไหวของสกุลเงินครั้งใหญ่ทำให้เกิดกำไรหรือขาดทุนจากสัญญาที่ต้องใช้เงินสดหรือการขายเพื่อชำระ ค่าธรรมเนียมของกองทุนมักสูงกว่าเวอร์ชันที่ไม่ป้องกัน การติดตามดัชนีที่ป้องกันความเสี่ยงอาจแสดงส่วนต่างตกค้างเล็กน้อย

การเลือกระหว่างแบบป้องกันและไม่ป้องกัน