ประเด็นสำคัญ
- พันธบัตรจ่ายคูปองคงที่และคืนมูลค่าที่ตราไว้เมื่อครบกำหนด หากผู้ออกตราสารจ่าย
- ราคาเคลื่อนไหวสวนทางกับ yield โดย duration ประมาณการขนาดของการเคลื่อนไหว
- Yield to maturity คือเครื่องวัดเดี่ยวที่ดีที่สุดสำหรับเปรียบเทียบพันธบัตร
- Yield ส่วนเพิ่มมักเป็นค่าตอบแทนสำหรับความเสี่ยงด้านเครดิต duration หรือสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น
- กองทุนพันธบัตรไม่มีวันครบกำหนด จึงควรประเมินจาก duration และคุณภาพเครดิต
พันธบัตรคือเงินกู้ที่คุณให้แก่รัฐบาลหรือบริษัท เพื่อแลกกับดอกเบี้ยเป็นงวดและคำมั่นว่าจะคืนเงินให้ในวันที่กำหนด ฟังดูน่าเบื่อและคาดเดาได้ ซึ่งกระแสเงินสดก็เป็นเช่นนั้นจริง แต่ราคาที่คุณขายได้ก่อนครบกำหนดนั้นไม่แน่นอน และช่องว่างนี้ทำให้ผู้ซื้อพันธบัตรมือใหม่จำนวนมากพลาดท่า
โครงสร้างของพันธบัตร
พันธบัตรทุกตัวมีเงื่อนไขคงที่ไม่กี่ข้อ การรู้เงื่อนไขเหล่านี้ช่วยให้คุณอ่านรายการพันธบัตรใดก็ได้
| เงื่อนไข | ความหมาย | ตัวอย่าง |
|---|---|---|
| มูลค่าที่ตราไว้ (par) | จำนวนเงินที่ได้รับคืนเมื่อครบกำหนด | 1,000 |
| คูปอง (Coupon) | ดอกเบี้ยต่อปี ในรูปเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าที่ตราไว้ | 4% หมายถึง 40 ต่อปี |
| วันครบกำหนด (Maturity) | วันที่ชำระคืนเงินต้น | สิบปีนับจากวันที่ออก |
| ผู้ออกตราสาร (Issuer) | ผู้ที่เป็นหนี้เงินคุณ | รัฐบาลหรือบริษัท |
| ราคา | ราคาที่ตลาดยอมจ่ายในวันนี้ โดยเสนอต่อมูลค่าที่ตราไว้ 100 | 95 หมายถึง 950 สำหรับพันธบัตร 1,000 |
คูปองของพันธบัตรแบบดั้งเดิมส่วนใหญ่ถูกกำหนดตายตัวตั้งแต่ตอนออก ส่วนราคาตลาดขยับขึ้นลงทุกวัน ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้ yield เปลี่ยนแปลง
Yield สามแบบ
Yield บอกว่าคุณได้รับผลตอบแทนเท่าใดเมื่อเทียบกับราคาที่จ่ายไป มีอยู่หลายแบบ และแต่ละแบบตอบคำถามที่ต่างกัน
- อัตราคูปอง (Coupon rate): ดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ในสัญญา เทียบกับมูลค่าที่ตราไว้ และไม่เปลี่ยนแปลง
- Current yield: คูปองต่อปีหารด้วยราคาปัจจุบัน พันธบัตร 1,000 ที่มีคูปอง 4% (40) ซื้อที่ 950 จะมี current yield ประมาณ 4.2%
- Yield to maturity: ผลตอบแทนต่อปีหากคุณซื้อตอนนี้ รับคูปองทุกงวด และถือจนได้รับเงินคืน โดยนับรวมกำไรจากการซื้อต่ำกว่า par และได้รับชำระคืนที่ 1,000 ด้วย ดังนั้นในกรณีนี้จะสูงกว่า 4.2%
เมื่อเปรียบเทียบพันธบัตร yield to maturity มักเป็นตัวเลขที่เทียบกันได้เป็นธรรมที่สุด โดยสมมติว่าผู้ออกตราสารจ่ายครบถ้วนและคุณนำคูปองไปลงทุนต่อได้ในอัตราเดียวกัน ดังนั้นควรมองเป็นแนวทาง ไม่ใช่คำสัญญา
ทำไมราคาพันธบัตรจึงลดลงเมื่อดอกเบี้ยขึ้น
สมมติว่าคุณถือพันธบัตรคูปอง 4% หากพันธบัตรใหม่เริ่มจ่าย 5% จะไม่มีใครยอมจ่ายเต็มราคาสำหรับพันธบัตร 4% ของคุณ ราคาของมันต้องลดลงจนกว่า yield จะแข่งขันได้ ในทางกลับกันก็เป็นจริงเช่นกัน เมื่อดอกเบี้ยลดลง พันธบัตรเก่าที่มีคูปองสูงกว่าจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้น
หากถือพันธบัตรจนครบกำหนดและผู้ออกตราสารจ่ายตามสัญญา คุณจะได้รับมูลค่าที่ตราไว้คืนโดยไม่ขึ้นกับความผันผวนระหว่างทาง แต่หากขายก่อน คุณจะได้รับตามราคาตลาด นี่คือแก่นของความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย
Duration: ไม้บรรทัดวัดความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย
Duration ประมาณการว่าราคาพันธบัตรเคลื่อนไหวเท่าใดเมื่อ yield เปลี่ยนไปหนึ่งเปอร์เซ็นต์พอยต์ หลักคร่าว ๆ คือ duration 7 หมายถึงราคาลดลงประมาณ 7% หาก yield เพิ่มขึ้นหนึ่งจุด และเพิ่มขึ้นประมาณ 7% หาก yield ลดลงหนึ่งจุด อายุที่ยาวกว่าและคูปองที่ต่ำกว่าทำให้ duration ยาวขึ้นและความผันผวนมากขึ้น
ตัวเลขตามหลักคร่าว ๆ เพื่อเป็นตัวอย่าง ราคาจริงยังขึ้นกับ convexity และปัจจัยอื่น ๆ ด้วย
นี่คือเหตุผลที่พันธบัตรรัฐบาลระยะยาว ซึ่งถือกันอย่างกว้างขวางว่ามีความเสี่ยงผิดนัดชำระต่ำมาก ก็ยังอาจขาดทุนสองหลักในช่วงที่ดอกเบี้ยพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว
ความเสี่ยงด้านเครดิต: ผู้ออกตราสารจะจ่ายหรือไม่
ความเสี่ยงด้านเครดิตคือโอกาสที่ผู้ออกตราสารจะพลาดการชำระหรือปรับโครงสร้างหนี้ บริษัทจัดอันดับเครดิตให้คะแนนผู้ออกตราสารด้วยระดับตัวอักษร มีเส้นแบ่งระหว่างระดับลงทุน (investment grade) ซึ่งมีความเสี่ยงผิดนัดต่ำกว่า กับ high yield ซึ่งบางครั้งเรียกว่าระดับเก็งกำไรหรือ junk (ความเสี่ยงสูงกว่า) ผู้กู้ที่มีความเสี่ยงสูงกว่าจ่ายคูปองสูงกว่าเพื่อดึงดูดผู้ให้กู้ ดังนั้น yield ส่วนเพิ่มคือราคาที่ตลาดตั้งไว้สำหรับอันตรายที่เพิ่มขึ้น ไม่ใช่เงินฟรี
| ความเสี่ยง | คืออะไร | ปัจจัยที่ขับเคลื่อน |
|---|---|---|
| ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย | ราคาลดลงเมื่อ yield เพิ่มขึ้น | นโยบายธนาคารกลาง ความคาดหวังเงินเฟ้อ duration |
| ความเสี่ยงด้านเครดิต | ผู้ออกตราสารไม่จ่ายครบถ้วนหรือไม่ตรงเวลา | สถานะการเงินของผู้ออกตราสาร เศรษฐกิจ การเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิต |
| ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ | เงินที่ได้รับคงที่ซื้อของได้น้อยลงเมื่อเวลาผ่านไป | ราคาสินค้าที่สูงขึ้น |
| ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง | ขายในราคาที่เป็นธรรมได้ยาก | การออกขนาดเล็ก ตลาดที่ตึงเครียด |
| ความเสี่ยงจากการเรียกไถ่คืน (Call risk) | ผู้ออกตราสารชำระคืนก่อนกำหนดเมื่อดอกเบี้ยลดลง | ข้อกำหนดที่ระบุไว้ในเงื่อนไขพันธบัตร |
พันธบัตรรายตัวหรือกองทุนพันธบัตร
หากถือพันธบัตรรายตัวจนครบกำหนด คุณจะรู้ตารางการจ่ายเงินและวันสิ้นสุด ส่วนกองทุนพันธบัตรมีพอร์ตที่หมุนเวียนตลอดเวลา พันธบัตรครบกำหนดและถูกแทนที่ จึงไม่มีวันสิ้นสุดที่แน่นอน และราคาอาจอยู่ต่ำกว่าราคาที่คุณซื้อเป็นเวลานานหากดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับสูง
วิธีเริ่มต้นซื้อพันธบัตรครั้งแรก
- กำหนดหน้าที่ของเงินก้อนนี้. เงินนี้มีไว้เพื่อลดความผันผวน สร้างรายได้ หรือใช้ในวันที่ทราบแน่นอนหรือไม่ แต่ละคำตอบชี้ไปที่อายุคงเหลือที่ต่างกัน
- จับคู่ duration กับระยะเวลาลงทุน. หากคุณต้องการเงินสดในสามปี พันธบัตรอายุยาวมากจะเพิ่มความเสี่ยงจากดอกเบี้ยที่คุณอาจไม่ต้องการเคล็ดลับ: การจับคู่ duration กับระยะเวลาลงทุนเป็นวิธีคลาสสิกในการลดเรื่องที่ไม่คาดคิด
- ตรวจสอบผู้ออกตราสาร. ดูอันดับเครดิต สถานะการเงินของผู้ออกตราสาร และสิ่งที่จะเกิดขึ้นหากผิดนัดชำระ
- อ่านเรื่องต้นทุน. สเปรดของพันธบัตรอาจกว้าง โดยเฉพาะในการออกขนาดเล็ก และกองทุนมีค่าธรรมเนียมรายปี ทั้งสองอย่างลด yield
- กระจายผู้ออกตราสาร. หลีกเลี่ยงการใส่ทุกอย่างไว้ในบริษัทเดียว
คำถามที่พบบ่อย
พันธบัตรปลอดภัยกว่าหุ้นหรือไม่
โดยทั่วไปมีความผันผวนน้อยกว่า แต่ความปลอดภัยขึ้นกับผู้ออกตราสารและ duration พันธบัตรระยะยาวและผู้ออกตราสารที่อ่อนแออาจขาดทุนได้มาก
ฉันขาดทุนจากพันธบัตรรัฐบาลได้หรือไม่
ได้ หากขายก่อนครบกำหนดหลังจาก yield เพิ่มขึ้น และขาดทุนในแง่ที่แท้จริงหากเงินเฟ้อสูงกว่า yield การผิดนัดชำระเป็นความเสี่ยงอีกอย่างหนึ่งที่แตกต่างกันไปตามประเทศ
'Investment grade' หมายความว่าอย่างไร
เป็นหมวดอันดับเครดิตที่บ่งชี้ว่ามีโอกาสผิดนัดชำระค่อนข้างต่ำกว่า เป็นความเห็น ไม่ใช่การรับประกัน และอันดับเครดิตเปลี่ยนแปลงได้
เหตุใดกองทุนดัชนีพันธบัตรจึงอาจถือหนี้ของผู้กู้รายใหญ่จำนวนมาก
ดัชนีพันธบัตรจำนวนมากให้น้ำหนักผู้ออกตราสารตามปริมาณหนี้คงค้าง ผู้กู้รายใหญ่ที่สุดจึงอาจได้น้ำหนักมากที่สุด นั่นเป็นลักษณะของวิธีการสร้างดัชนี และควรรู้ก่อนซื้อ