Ключевые выводы
- Маркетмейкер, STP и модель в стиле ECN описывают, как обрабатываются ордера, а многие брокеры используют гибрид.
- Стимулы брокера с дилинговым центром противоречат прибыли клиентов; стимулы агентского брокера связаны с объёмом торговли.
- Оценивайте брокеров по измеренному исполнению, раскрытию информации и регулированию, а не по названиям.
- Проверяйте небольшими сделками в спокойном и оживлённом рынке и ведите простой журнал.
- Прочитайте политику исполнения ордеров и политику в отношении конфликта интересов до пополнения счёта.
У каждой сделки с кредитным плечом есть контрагент. Кто он и что получает, когда вы теряете, — суть спора о маркетмейкере и ECN/STP. Ни одна из моделей не является автоматически честной или нечестной, но каждая создаёт свои стимулы, которые стоит понимать до начала торговли.
Три способа обработки ордера
Когда вы нажимаете «купить» на платформе CFD или форекса, брокер может сделать с этим ордером одно из трёх основных действий. Многие компании используют смесь, принимая решение по каждой сделке или по каждому клиенту.
| Модель | Что происходит с вашим ордером | Брокер зарабатывает на | Типичная проблема |
|---|---|---|---|
| Маркетмейкер (дилинговый центр, B-book) | Брокер внутри компании берёт на себя другую сторону вашей сделки | Спреде плюс чистых убытках клиентов, которые он оставляет себе | Конфликт: убыток клиента — прибыль брокера |
| STP (сквозная обработка) | Ордер передаётся одному или нескольким поставщикам ликвидности, часто с наценкой | Наценке на спред или комиссии | Цена может включать скрытую наценку; зависит от поведения поставщиков |
| В стиле ECN (A-book, сопоставление в пуле) | Ордер сопоставляется с другими участниками в пуле ликвидности | Комиссии или плате за лот | Глубина рынка может быть небольшой в спокойные периоды; всё равно проверяйте маршрутизацию |
Термины B-book и A-book описывают внутреннее решение брокера. B-book означает, что риск остаётся у брокера; A-book — что он передаётся на рынок. Гибридный брокер может отправлять в A-book крупных или стабильно прибыльных клиентов, а остальных оставлять в B-book.
Откуда берётся конфликт интересов
Если компания берёт на себя другую сторону вашей сделки, выигрывающий клиент обходится ей в деньги, а проигрывающий приносит доход. Брокеры управляют этим по-разному, и регулируемые компании обязаны иметь политики добросовестного отношения к клиентам, но стимул существует. Это не значит, что брокер будет обманывать. Это значит, что стоит искать подтверждения того, что исполнение, цены и правила применяются последовательно.
У агентской модели другой стимул. Брокер зарабатывает, когда вы торгуете, независимо от того, выигрываете вы или проигрываете, поэтому он может поощрять активность и большой объём. У каждой структуры свои искушения, поэтому прозрачность важнее названия модели.
Качество исполнения: что наблюдать
- Проскальзывание: разница между запрошенной и фактической ценой исполнения. Редкое проскальзывание в обе стороны на быстром рынке нормально. Проскальзывание, которое всегда направлено против вас, — тревожный сигнал.
- Реквоты и отклонения: повторяющиеся отказы исполнять ордера по отображаемой цене, особенно по прибыльным сделкам.
- Last look: некоторые поставщики ликвидности могут отклонить сделку после того, как вы её отправили. Спросите, применяется ли это и как.
- Поведение стоп-лосса и тейк-профита: сравнивайте исполнение вблизи ваших уровней с рыночными данными из независимого источника.
- Спред во время новостей: расширение ожидаемо, но проверьте, насколько сильно и как надолго.
Условный тест, который вы можете провести
Приведённые ниже числа условные. Допустим, вы разместили двадцать небольших рыночных ордеров в спокойный период и двадцать во время выхода важных данных и записали разницу между увиденной и полученной ценой в пунктах.
| Выборка | Ордеров | Проскальзывание против вас | Проскальзывание в вашу пользу | Без проскальзывания |
|---|---|---|---|---|
| Спокойный период (условно) | 20 | 3 | 3 | 14 |
| Выход новостей (условно) | 20 | 9 | 6 | 5 |
| Картина, которая должна насторожить (условно) | 20 | 15 | 1 | 4 |
Первые две строки выглядят как обычное поведение рынка: больше движения и больше проскальзывания вокруг новостей, причём в обе стороны. Третья строка перекошена, и если она повторяется на множестве сделок, стоит попросить поддержку объяснить это, проверить политику исполнения ордеров и подумать, подходит ли этот счёт для вашей стратегии. Небольшая выборка ничего не доказывает, поэтому повторите тест в разные дни.
Что можно узнать из документов
Регулируемые брокеры обязаны публиковать или предоставлять политику исполнения ордеров, иногда называемую политикой наилучшего исполнения, и политику в отношении конфликта интересов. Эти документы написаны аккуратным юридическим языком, но отвечают на практические вопросы.
Как читать документы об исполнении
- Выясните, кто ваш контрагент. Найдите формулировки о том, выступает ли компания принципалом или агентом и могут ли ордера исполняться против собственной книги компании.Совет: Принципал означает, что компания является вашим контрагентом.
- Выясните источники ликвидности. Проверьте, указывает ли политика тип или число поставщиков ликвидности и как агрегируются цены.
- Проверьте правила проскальзывания и отклонений. Посмотрите, обязуется ли брокер обеспечивать симметричное проскальзывание и когда он может отклонить ордер или запросить цену повторно.
- Отметьте факторы наилучшего исполнения. Типичные факторы: цена, стоимость, скорость, объём и вероятность исполнения. Проверьте, какому из них отдаётся приоритет для розничных клиентов.
- Прочитайте политику по конфликту интересов. Посмотрите, как компания управляет конфликтами между собой и клиентами и между клиентами, включая внутренние политики хеджирования.
Имеет ли это значение для вас?
Это зависит от вашего стиля. Долгосрочного трейдера, который держит позицию неделями и использует широкие стопы, несколько десятых пункта проскальзывания почти не затрагивают. Скальпер, чья цель — несколько пунктов, сильно зависит от чистого, быстрого исполнения и узких спредов. Важен и размер стратегии: очень небольшие счета редко направляются на внешнюю ликвидность, тогда как для крупных или стабильно прибыльных счетов могут вводиться ограничения.
Если вы торгуете акциями, ETF или биржевыми фьючерсами через брокера, ордера, как правило, направляются на биржу или торговую площадку, и вопрос дилингового центра ставится иначе. Всё равно стоит прочитать политику исполнения и разобраться в любой оплате за поток ордеров или внутреннем исполнении.
Часто задаваемые вопросы
Маркетмейкер — это то же самое, что брокер-мошенник?
Нет. Многие регулируемые компании работают как маркетмейкеры и действуют в рамках правил добросовестного обращения. Смысл в том, чтобы понимать стимул, а не предполагать нарушения.
Можно ли выяснить, отправляет ли меня брокер в B-book?
Не всегда напрямую, но политика исполнения и ответы поддержки могут показать, выступает ли компания принципалом. Чёткий и конкретный ответ — хороший знак.
Гарантирует ли ECN отсутствие проскальзывания?
Нет. Проскальзывание — особенность быстрых рынков при любой модели. Следует ожидать, что оно не систематически одностороннее.
Какая модель лучше всего подходит для скальпинга?
Скальперам обычно нужны узкие спреды, быстрое исполнение и разрешение скальпировать. Проверьте условия, потому что некоторые брокеры ограничивают очень краткосрочные стратегии.