Главное
- Корреляция меняется от -1 до +1 и является исторической статистикой, а не гарантией.
- Пары имеют общие валюты, поэтому несколько сделок могут складываться в одну крупную ставку на одну и ту же валюту.
- При трёх равных позициях и корреляции 0,8 совокупный риск составляет около 2,8 риска одной сделки, а не 1,7.
- Отслеживайте чистую экспозицию по каждой валюте и ограничивайте общий риск по валюте или теме.
- Корреляции меняются и часто растут в периоды стресса; пересматривайте их регулярно.
Открытие трёх разных пар похоже на диверсификацию. Часто это одна и та же сделка, повторённая трижды. Валютные пары имеют общие валюты, поэтому многие из них движутся вместе, и набор позиций, которые выглядят независимыми, может вести себя как одна непомерно большая позиция, когда рынок разворачивается.
Что на самом деле измеряет корреляция
Корреляция — это число от -1 до +1, описывающее, как совместно движутся два ценовых ряда. При +1 они движутся синхронно, при -1 — в противоположных направлениях, а около 0 устойчивой связи нет. Значение рассчитывается по окну исторических доходностей, например по последним 60 дневным изменениям.
Два момента часто упускают. Корреляция описывает направление, а не размер: две пары могут быть сильно коррелированы, но проходить разное число пунктов. И это статистическое описание прошлого окна, а не закон, поэтому со временем она меняется.
| Комбинация (историческая тенденция) | Типичная связь | Что это значит на практике |
|---|---|---|
| EUR/USD и GBP/USD | Часто положительная | Обе опираются на доллар; длинные позиции по обеим — это, по сути, ставка на ослабление доллара |
| EUR/USD и USD/CHF | Часто отрицательная | Длинная позиция по EUR/USD и длинная по USD/CHF частично компенсируют друг друга; обе вместе могут служить хеджем |
| AUD/USD и NZD/USD | Часто сильно положительная | Две схожие экономики; почти одна и та же сделка |
| USD/CAD и нефть | Умеренная, нестабильная | Связь с ценами на сырьё меняется от периода к периоду |
| EUR/USD и USD/JPY | Слабая, меняет знак | Устойчивой связи почти нет, поэтому их сочетание может распределить риск |
Таблица описывает тенденции, наблюдавшиеся в отдельные периоды, и не более того. Связи между парами могут ослабевать, усиливаться или менять знак, особенно вокруг крупных событий.
Откуда берётся удвоение
Каждая пара — это две валюты. Длинная позиция по EUR/USD означает длинную позицию по евро и короткую по доллару. Длинная позиция по GBP/USD означает длинную по фунту и короткую по доллару. Если открыты обе, вы дважды в короткой позиции по доллару. Если доллар широко растёт, обе сделки проигрывают одновременно.
Обратная ситуация тоже сбивает с толку. Длинная позиция по EUR/USD и короткая по GBP/USD нейтрализуют долларовую часть и оставляют ставку на евро против фунта — это иная позиция, чем кажется, и за её удержание вы платите спред по двум сделкам.
Разбор на примере
Возьмём счёт на 10 000 USD и правило рисковать 1% (100 USD) на сделку. Вы открываете три длинные позиции: EUR/USD, GBP/USD и AUD/USD, каждая рискует 100 USD до своего стопа. Если бы они были не связаны, типичное совокупное колебание равнялось бы квадратному корню из трёх, умноженному на риск одной сделки, то есть около 1,73 от 100 USD.
Теперь предположим, что парная корреляция равна 0,8. По стандартной формуле для трёх равных позиций совокупный риск равен риску одной сделки, умноженному на квадратный корень из (3 + 6 × 0,8) = квадратный корень из 7,8, то есть около 2,79. Это примерно 279 USD, близко к 300 USD, которые вы потеряли бы, если бы все три позиции закрылись по стопу одновременно. Ваша реальная подверженность риску ближе к 2,8%, чем к 1%.
Иллюстративные значения по приведённой выше формуле: риск как кратное риску одной сделки при разных корреляциях между парами.
Чтобы удержать совокупный риск около 1% в случае с корреляцией 0,8, каждая позиция должна рисковать примерно 1% / 2,79 = 0,36% (36 USD) вместо 1%.
Проверка корреляции перед добавлением сделки
- Составьте список чистой валютной экспозиции. Запишите каждую открытую позицию как длинную или короткую по каждой валюте. Ищите ситуации, когда одна и та же валюта встречается на одной стороне более одного раза.
- Проверьте корреляционную матрицу. Её предоставляют многие платформы и сайты. Используйте доходности за окно, соответствующее вашему сроку удержания, например 60 дневных баров для свинг-сделок.
- Сравните окна. Пара значений за 20 дней, 60 дней и год показывает, стабильна связь или дрейфует.Совет: Если значения сильно расходятся, считайте связь ненадёжной.
- Ограничивайте риск по каждой валюте, а не только по каждой сделке. Установите лимит на общую сумму, которой вы рискуете по любой одной валюте или теме, например по доллару.
- Уменьшайте размер коррелированных позиций. Если вам нужны две похожие сделки, уменьшите каждую так, чтобы совокупный риск укладывался в ваше правило.
Ограничения корреляции
- Корреляции подскакивают в периоды стресса. В резких эпизодах отказа от риска многие пары начинают двигаться вместе, и кажущаяся диверсификация сокращается.
- Статистический расчёт зависит от окна и частоты данных; два инструмента могут давать разные значения.
- Корреляция не показывает причинно-следственную связь. Две пары могут двигаться вместе из-за третьего фактора, например силы доллара или цен на сырьё.
- Сделки в противоположных направлениях, которые взаимно гасятся, могут обходиться в спреды и свопы без существенной экспозиции.
Часто задаваемые вопросы
Является ли отрицательная корреляция хорошим хеджем?
Она может компенсировать риск, пока связь сохраняется, но хеджированная пара сделок всё равно оплачивает два спреда и свопы, а связь может нарушиться. Хедж снижает экспозицию, но не устраняет её.
Как часто обновлять значения корреляции?
Пересматривайте их при каждом изменении срока удержания или рыночной обстановки и как минимум перед добавлением позиций. Еженедельные проверки подходят свинг-трейдерам; дейтрейдеры могут использовать более короткие окна.
Позволяет ли торговля несвязанными рынками, например индексами и золотом, избежать проблемы?
Это может уменьшить проблему, но связи существуют и между классами активов, особенно на напряжённых рынках. Проверьте связи с долларом и с рыночным настроением в отношении риска.
Можно ли использовать единый показатель волатильности вместо этого?
Волатильность показывает, насколько велики движения каждой пары; корреляция — как они складываются. Полная картина требует обоих показателей.