Ключевые выводы
- Золото и нефть ведут себя по-разному; выбранный способ меняет структуру издержек.
- Фьючерсы подразумевают крупные размеры контрактов, маржу, истечение срока и эффекты ролловера.
- Нефтяные фонды обычно держат фьючерсы и из-за контанго могут отставать от спотовых цен.
- CFD добавляют кредитное плечо и овернайт-финансирование; вы не владеете активом.
- Физическое золото обходится без контрактов, но сопряжено со спредами дилеров и расходами на хранение.
Золото и нефть — два самых известных сырьевых товара, но как инвестиции они ведут себя совершенно по-разному. Золото хранят, и оно почти не потребляется. Нефть расходуется, её дорого хранить, а цена формируется через цепочку контрактов. Выбранный способ доступа к любому из них нередко значит не меньше, чем направление цены.
Четыре способа вкратце
| Способ | Чем вы владеете | Типичное применение | Ключевые издержки или риск |
|---|---|---|---|
| Фьючерсы | Стандартизированным контрактом на поставку в будущем | Активные трейдеры, хеджеры | Маржа, ежедневные прибыли и убытки, ролловер, крупный размер контракта |
| ETF и аналогичные фонды | Акциями фонда, который держит металл или контракты | Долгосрочная экспозиция | Комиссия фонда, издержки ролловера для нефти, расхождения в отслеживании |
| CFD | Контрактом с вашим брокером, а не активом | Краткосрочная торговля, короткие продажи | Спред, овернайт-финансирование, кредитное плечо |
| Физическое владение | Монетами, слитками или хранимым металлом | Долгосрочное владение золотом | Спреды дилеров, хранение, страхование, перепродажа |
Розничным инвесторам нефть нецелесообразно хранить физически, поэтому практические способы для неё — фьючерсы, фонды и CFD. Для золота доступны все четыре.
Фьючерсы: точный инструмент, но требовательный
Фьючерсный контракт обязывает две стороны совершить сделку с фиксированным количеством по установленной цене в будущую дату. Стандартный контракт на золото на крупной бирже охватывает 100 тройских унций, а стандартный контракт на сырую нефть — 1 000 баррелей, поэтому один контракт может представлять очень крупную сумму. Маржа требует внести заранее лишь часть, но прибыли и убытки рассчитываются каждый день по полной стоимости контракта.
Фьючерсы истекают. Трейдеры, которым не нужна поставка, закрывают позицию или переносят её (ролловер) на более поздний месяц. Для товаров, которые дорого хранить, как нефть, цена более поздних контрактов часто отличается от ближайшего, и эта разница становится издержками или выигрышем при каждом ролловере.
Контанго и бэквордация
- Контанго: более поздние контракты стоят дороже ближайших. Ролловер означает продажу более дешёвого истекающего контракта и покупку более дорогого, что снижает результат длинной позиции, даже если спотовая цена не изменилась.
- Бэквордация: более поздние контракты стоят дешевле. Ролловер может принести выигрыш.
Иллюстративный пример: если каждый контракт следующего месяца стоит на 1,5% дороже истекающего и позиция переносится ежемесячно, потери нарастают по сложному проценту до примерно 18–20% за год при неизменной спотовой цене. Поэтому длительное удержание нефтяной экспозиции через продукты на основе фьючерсов может разочаровать, даже когда цены на нефть почти не движутся.
Иллюстративные цифры: предполагается постоянный месячный шаг кривой, неизменная спотовая цена и отсутствие комиссий фонда.
ETF и фонды: удобство с мелким шрифтом
Золотые фонды, которые хранят физические слитки в хранилищах, позволяют получить экспозицию к цене на брокерском счёте, не имея дела с металлом. Фонд взимает ежегодную комиссию, и его цена должна отслеживать цену золота за вычетом этой комиссии. Проверьте, где хранится металл и закреплён ли он за фондом.
Нефтяные фонды обычно держат фьючерсы, а не баррели. Они страдают от описанных выше эффектов ролловера, поэтому их результат на длинных горизонтах может заметно отличаться от спотовой цены. Некоторые продукты распределяют позиции по нескольким месяцам контрактов, чтобы смягчить этот эффект. Прочитайте проспект, чтобы увидеть, как фонд переносит контракты. Есть и фонды, которые держат акции горнодобывающих или энергетических компаний; они зависят от прибыли, издержек и фондовых рынков, а не только от цены сырья.
CFD: гибкость, кредитное плечо и дорогое удержание
CFD на сырьё отслеживает цену фьючерсного контракта или цену, близкую к спотовой, а вы получаете прибыль или убыток в размере разницы. Можно открывать длинные и короткие позиции, внося небольшую маржу. Кредитное плечо работает в обе стороны, а позиция — это контракт с вашим брокером, а не актив, которым вы владеете.
Издержки удержания имеют значение. Позиция на 100 000 в CFD на золото при иллюстративной ставке финансирования 5% годовых обходится примерно в 13,70 за каждую ночь, пока она открыта, то есть около 100 за неделю. При кредитном плече 1:20 неблагоприятное движение на 4% израсходует 80% внесённой вами маржи. Издержки и риски у разных брокеров различаются, поэтому прочитайте раскрытие информации по продукту.
Физическое золото: владение с трением
Монеты и слитки дают прямое владение без контрагента. Но вы покупаете по цене дилера выше рыночной, а продаёте ниже неё, и разница для небольших изделий может составлять несколько процентов. Хранение, страхование и проверка подлинности добавляют издержки и хлопоты. Физическое золото не приносит дохода, поэтому доходность полностью зависит от цены.
Выбор способа
Подбор способа под цель
- Сформулируйте цель. Вы хеджируете портфель, спекулируете на своём прогнозе или держите на долгий срок?Совет: Разные цели ведут к разным инструментам.
- Определите срок удержания. Долгое удержание лучше подходит для фондов с физическим обеспечением или металла; короткие сделки — для CFD или фьючерсов.
- Сложите все издержки. Учтите спред, комиссии, потери от ролловера, финансирование и хранение за весь срок.
- Определите размер позиции. Сырьевые товары волатильны. Держите экспозицию достаточно небольшой, чтобы резкое падение не вынудило вас выйти из позиции.
- Поймите, кто находится по другую сторону. Кастодианы фондов, клиринговые палаты и брокеры CFD несут разный контрагентский риск.
Часто задаваемые вопросы
Золото — это защитный актив?
Во время некоторых кризисов оно нередко сохраняло стоимость, но его цена может резко падать, и дохода оно не приносит. Относитесь к нему как к диверсификатору, а не как к гарантии.
Почему мой нефтяной ETF не следует за ценой нефти?
Фонды, которые держат фьючерсы, несут издержки или получают выгоду от переноса контрактов, и взимаются комиссии. На длинных горизонтах это может создать большой разрыв относительно спотовой цены.
Можно ли получить физическую поставку по фьючерсам?
Некоторые контракты это допускают, но частные трейдеры почти всегда закрывают или переносят позицию заранее. Многие брокеры принудительно закрывают позиции до начала периода поставки.
Какой способ самый дешёвый?
Это зависит от срока удержания. CFD подходят для коротких периодов, фонды — для более длинных, а у физического металла высокие издержки входа и выхода.