Principais conclusões
- Os fundos de índice buscam acompanhar um mercado de forma barata; os fundos ativos buscam superá-lo por uma taxa maior.
- As taxas se acumulam: uma diferença de 0,9 ponto pode custar milhares ao longo de décadas.
- Os levantamentos de longo prazo mostram a maioria dos fundos ativos atrás de seu benchmark após os custos, com exceções.
- Avalie os fundos por custo, benchmark justo, histórico longo e composição real, e não pelos retornos recentes.
- Nenhum dos dois tipos elimina o risco de mercado.
Todo fundo coletivo promete fazer algo com o seu dinheiro. Um fundo de índice promete copiar um mercado da forma mais barata possível. Um fundo ativo promete superá-lo. A diferença entre essas promessas é, em grande parte, uma diferença de custo, e o custo é a única variável que você pode ver antes de comprar.
Dois trabalhos diferentes
Um fundo de índice mantém os títulos de um índice publicado, como uma cesta de grandes empresas, aproximadamente nas mesmas proporções. Ninguém decide se uma empresa é atraente; as regras decidem. A negociação se limita às mudanças do índice, então os custos operacionais permanecem baixos.
Um fundo ativo emprega analistas e um gestor que escolhem os ativos que acreditam que terão desempenho melhor do que um benchmark escolhido. Essa pesquisa, somada à negociação mais frequente, é o motivo pelo qual o fundo cobra mais.
| Característica | Fundo de índice (passivo) | Fundo de gestão ativa |
|---|---|---|
| Objetivo | Acompanhar o benchmark | Superar o benchmark |
| Seleção | Baseada em regras | Julgamento do gestor |
| Taxa anual | Geralmente baixa | Geralmente várias vezes maior |
| Atividade de negociação | Baixo giro da carteira | Muitas vezes maior, o que acrescenta custos ocultos |
| Principal risco | O mercado cai junto com o índice | O mercado cai, além da chance de ficar atrás dele |
Por que as taxas importam tanto
Uma taxa parece pequena como porcentagem, mas é cobrada todo ano sobre o saldo inteiro, quer o fundo tenha ido bem ou mal. Ela também retira dinheiro que teria se capitalizado. Segue uma ilustração com premissas deliberadamente generosas.
Suponha 10.000 investidos por 25 anos e um retorno de mercado subjacente de 6% ao ano antes dos custos. Se um fundo de índice cobra 0,10% ao ano, você ganha cerca de 5,9% líquidos. Se um fundo ativo cobra 1,00% e simplesmente iguala o mercado antes das taxas, você ganha cerca de 5,0% líquidos.
Apenas ilustrativo: pressupõe que os dois fundos igualam um retorno bruto de mercado de 6% e ignora impostos, custos de negociação e inflação.
A diferença é de aproximadamente 8.000 sobre um início de 10.000. Isso não ocorre porque o gestor ativo fez algo errado; o fundo ativo precisou superar o mercado em cerca de 0,9 ponto percentual ao ano, todos os anos, apenas para ficar no mesmo nível.
O que as evidências costumam mostrar
Os levantamentos periódicos que comparam fundos ativos com seus benchmarks continuam encontrando o mesmo padrão. Em longos períodos, a maioria dos fundos ativos de muitas categorias fica atrás de seu benchmark depois das taxas, e a proporção dos que ficam para trás tende a crescer à medida que o período se alonga. Os resultados variam conforme o mercado, e existem fases e segmentos em que os gestores ativos se saem melhor.
Duas coisas fazem o quadro parecer mais róseo do que é:
- Viés de sobrevivência. Os fundos com mau desempenho muitas vezes são incorporados ou encerrados, de modo que a lista de fundos longevos parece mais forte do que o grupo que começou.
- Perseguir os vencedores recentes. O bom desempenho passado tem um histórico fraco de se repetir, mas é o número mais destacado na publicidade.
Como avaliar um fundo por conta própria
Uma rotina curta de análise prévia
- Descubra o custo total. Procure o valor das despesas correntes e, se divulgados, os custos de transação. Some qualquer taxa de plataforma por cima.Dica: A linha de custo na lâmina do fundo é o único número com o qual você pode contar para o futuro.
- Identifique o benchmark correto. Um fundo de ações globais comparado a um índice de um único país parecerá melhor ou pior pelos motivos errados. Garanta que a comparação seja justa.Dica: Se um fundo não tem um benchmark claro, encare suas alegações com cautela.
- Compare após as taxas em muitos anos. Use cinco a dez anos ou mais e várias janelas diferentes. Um único ano ótimo diz pouco.
- Confira a composição da carteira. Um fundo rotulado como ativo que espelha de perto o índice às vezes é chamado de closet tracker. Você paga taxas de fundo ativo por resultados parecidos com os do índice.
- Entenda o risco. Verifique a concentração, as maiores posições e o quanto o fundo se afasta do índice. Grandes apostas cortam para os dois lados.
Lembre-se de que a taxa divulgada não é a conta inteira. Um fundo que negocia muito paga corretagem e custos de spread dentro da carteira, e eles aparecem como retornos menores, e não como uma linha de despesa. Um fundo de índice também tem uma pequena diferença de rastreamento (tracking difference), ou seja, a distância entre seu retorno e o do índice que acompanha, que costuma ficar próxima à sua taxa anual. Comparar essa diferença entre fundos semelhantes é uma forma rápida de ver quem administra a operação com mais rigor.
Fundos de índice não são isentos de risco
Considere também a concentração. Alguns índices populares são dominados por poucas empresas muito grandes, de modo que possuir o índice pode significar forte exposição a um único setor. Ler as dez maiores posições leva um minuto e esclarece o que você realmente possui.
Perguntas frequentes
Um fundo ativo pode superar o índice em um mercado ruim?
Às vezes, porque os gestores podem manter caixa ou evitar setores fracos. As evidências de que essa proteção seja confiável são mistas, então não a dê como certa.
Uma taxa muito baixa é tudo o que importa?
Não. A qualidade do rastreamento, o tamanho do fundo, a estrutura e o próprio índice também importam. O custo é o melhor filtro inicial, mas não o único.
Posso misturar os dois?
Sim. Uma abordagem comum é um núcleo de índice de baixo custo com um satélite ativo menor para uma finalidade específica, desde que você saiba para que serve o satélite.