Principais conclusões
- Fundos estrangeiros sem hedge combinam o retorno dos ativos com o retorno da moeda.
- Um hedge renova contratos a termo; seu custo reflete a diferença de juros entre as moedas.
- O hedge pode somar ou subtrair carry, dependendo de qual taxa é maior.
- É mais comum em títulos de renda fixa do que em investimentos de longo prazo em ações.
- Verifique a moeda da classe de cotas, as taxas e o rastreamento, e não apenas a palavra hedge.
Ao comprar um fundo que mantém ações ou títulos estrangeiros, você faz duas apostas ao mesmo tempo: uma sobre os ativos e outra sobre a moeda em que eles são cotados. Um ETF com hedge cambial tenta anular a segunda aposta. Se isso é útil depende do que você mantém, por quanto tempo e de quanto o hedge custa.
Duas fontes de retorno
Imagine que você viva onde a moeda local é o euro e compre um fundo de ações estrangeiras cotadas em outra moeda. Seu resultado é o retorno das ações na própria moeda, combinado com o movimento dessa moeda frente ao euro. Um ganho de 8% nas ações pode virar 2,6% se a moeda estrangeira cair 5%, ou 13,4% se ela subir 5%.
| Retorno das ações estrangeiras | Moeda estrangeira vs local | Seu resultado sem hedge (aprox.) |
|---|---|---|
| +8% | Cai 5% | +2,6% |
| +8% | Inalterada | +8,0% |
| +8% | Sobe 5% | +13,4% |
| -10% | Cai 5% | -14,5% |
Esses números são uma aritmética ilustrativa: multiplique os dois fatores de crescimento. Eles mostram que a moeda pode somar a um bom ano, subtrair dele ou aprofundar uma perda.
Como o hedge funciona
Um ETF com hedge normalmente vende a moeda estrangeira a termo, usando contratos a termo (forwards), em um valor equivalente às posições do fundo. Se a moeda estrangeira cai, a perda no valor cambial das posições é compensada por um ganho nos contratos a termo, e vice-versa. A maioria dos fundos renova os contratos todo mês.
O custo é uma diferença de juros, não uma taxa fixa
O preço de um contrato a termo reflete a diferença entre as taxas de juros das duas moedas. Como regra aproximada, um investidor com hedge ganha cerca do retorno local mais a diferença entre os juros de curto prazo local e estrangeiro, menos as taxas do fundo e os custos de negociação.
- Se os juros locais são menores que os estrangeiros, o hedge tende a custar, por ano, aproximadamente essa diferença.
- Se os juros locais são maiores que os estrangeiros, o hedge tende a acrescentar aproximadamente essa diferença.
- Se os juros são parecidos, o carry é pequeno e o principal custo é a taxa do próprio fundo e a negociação.
Uma ilustração: suponha que os juros de curto prazo sejam de 4% no país e de 1% no exterior. O hedge tenderia a acrescentar cerca de três pontos por ano ao resultado protegido. Invertendo as taxas, ele tenderia a custar cerca de três pontos. Essa diferença não é dinheiro grátis; em teoria, as moedas se ajustam para compensá-la ao longo do tempo, mas em um único ano esse ajuste pode ir para qualquer lado.
Apenas ilustrativo: mostra o sinal e o tamanho aproximados da diferença de juros, antes das taxas do fundo.
Quando o hedge tende a ajudar
- Títulos de renda fixa. Os retornos dos títulos são modestos e estáveis, então as oscilações cambiais podem dominar o resultado. Muitos investidores em títulos públicos ou corporativos estrangeiros fazem hedge para preservar o comportamento do título.
- Horizontes mais curtos. Se você vai precisar do dinheiro em poucos anos, uma queda da moeda perto do fim pode prejudicá-lo.
- Gastos na moeda local. Se suas obrigações estão em uma só moeda, reduzir o ruído cambial pode lhe convir.
Quando pode não valer a pena
- Longos horizontes em ações. Ao longo de décadas, os movimentos cambiais tendem a se anular, enquanto o hedge carrega custos e diferenças de rastreamento o tempo todo.
- Diversificação natural. As moedas estrangeiras às vezes sobem quando as ações caem, de modo que deixá-las sem hedge pode amortecer um ano ruim nas ações. Essa relação não é confiável.
- Custo de carry elevado. Quando os juros locais estão bem abaixo dos estrangeiros, o peso pode ser significativo.
Imperfeições que vale conhecer
Um fundo com hedge não é um escudo perfeito. Os contratos a termo são renovados todo mês, então, nesse intervalo, as variações de valor causam um pequeno descasamento. Grandes movimentos cambiais geram ganhos ou perdas nos contratos que exigem caixa ou vendas para serem liquidados. A taxa do fundo costuma ser maior do que a da versão sem hedge. O acompanhamento do índice com hedge pode mostrar uma pequena diferença residual.
Escolhendo entre com hedge e sem hedge
Um caminho prático de decisão
- Identifique a sua exposição cambial. Verifique a moeda da classe de cotas, a moeda-base do fundo e as moedas dos ativos que ele contém.Dica: Muitos fundos oferecem várias classes de cotas da mesma estratégia.
- Defina o tipo de ativo. Fazer hedge de títulos é comum. Para ações, o debate está em aberto e o horizonte importa.
- Defina o seu horizonte. Horizontes curtos tornam as oscilações cambiais mais decisivas; os longos tendem a diluí-las.
- Verifique o custo. Compare a taxa do fundo, os custos de negociação e a diferença de juros atual.
- Compare o histórico de rastreamento. Veja como as versões com e sem hedge se comportaram em anos turbulentos.
Perguntas frequentes
O hedge sempre custa dinheiro?
Não. O carry pode ser positivo ou negativo conforme os juros, e as taxas do fundo e os custos de negociação se aplicam de qualquer forma.
Hedge é o mesmo que seguro?
Não exatamente. O seguro só paga em resultados ruins. O hedge remove tanto os ganhos quanto as perdas dos movimentos cambiais.
Posso fazer o hedge por conta própria?
Em princípio sim, usando contratos a termo ou futuros de moedas, mas para o investidor de varejo os contratos, a margem e a rolagem tornam isso complexo. As classes de cotas com hedge fazem o trabalho por você.