Principais conclusões
- Ouro e petróleo se comportam de forma diferente; o caminho escolhido muda a estrutura de custos.
- Os futuros envolvem grandes tamanhos de contrato, margem, vencimento e efeitos de rolagem.
- Fundos de petróleo costumam manter futuros e podem ficar atrás do preço à vista por causa do contango.
- Os CFDs acrescentam alavancagem e financiamento overnight; você não possui nenhum ativo.
- O ouro físico evita contratos, mas tem spreads de revendedores e custos de armazenagem.
Ouro e petróleo são duas das commodities mais conhecidas, mas se comportam de maneira muito diferente como investimento. O ouro é guardado e raramente consumido. O petróleo é consumido, caro de armazenar e precificado por uma cadeia de contratos. O caminho que você escolhe para acessar qualquer um dos dois muitas vezes importa tanto quanto a direção do preço.
Quatro caminhos em resumo
| Via | O que você mantém | Uso típico | Principal custo ou risco |
|---|---|---|---|
| Futuros | Um contrato padronizado para entrega futura | Traders ativos, quem faz hedge | Margem, ganhos/perdas diários, rolagem, grande tamanho de contrato |
| ETFs e fundos semelhantes | Cotas de um fundo que mantém metal ou contratos | Exposição de longo prazo | Taxa do fundo, custos de rolagem no petróleo, diferenças de rastreamento |
| CFDs | Um contrato com a sua corretora, não o ativo | Negociação de curto prazo, venda a descoberto | Spread, financiamento overnight, alavancagem |
| Físico | Moedas, barras ou metal armazenado | Posse de longo prazo de ouro | Spreads de revendedores, armazenagem, seguro, revenda |
O investidor de varejo não consegue manter petróleo fisicamente de forma sensata, então os caminhos práticos são futuros, fundos e CFDs. O ouro tem os quatro.
Futuros: precisos, mas exigentes
Um contrato futuro obriga duas partes a negociar uma quantidade fixa a um preço definido em uma data futura. Um contrato padrão de ouro em uma grande bolsa cobre 100 onças troy, e um contrato padrão de petróleo bruto cobre 1.000 barris, de modo que um contrato pode representar uma quantia muito grande. A margem exige apenas uma fração na entrada, mas lucros e perdas são liquidados todos os dias sobre o valor total do contrato.
Os futuros vencem. Os traders que não querem a entrega fecham ou rolam a posição para um mês posterior. Em commodities caras de armazenar, como o petróleo, o preço dos contratos posteriores costuma diferir do mais próximo, e essa diferença se torna um custo ou um ganho a cada rolagem.
Contango e backwardation
- Contango: os contratos posteriores custam mais que os mais próximos. Rolar significa vender o contrato mais barato que está vencendo e comprar um mais caro, um peso para uma posição comprada mesmo que o preço à vista não mude.
- Backwardation: os contratos posteriores custam menos. A rolagem pode render um ganho.
Exemplo ilustrativo: se cada contrato do mês seguinte custa 1,5% mais que o que está vencendo e a posição é rolada todo mês, o peso se acumula em cerca de 18 a 20% ao longo de um ano, com o preço à vista estável. É por isso que manter exposição ao petróleo por produtos baseados em futuros por longos períodos pode decepcionar, mesmo quando os preços do petróleo quase não se movem.
Números ilustrativos: supõem um degrau constante da curva a cada mês, preço à vista estável e nenhuma taxa de fundo.
ETFs e fundos: conveniência com letras miúdas
Fundos de ouro que mantêm barras físicas em cofres permitem obter exposição ao preço em uma conta de corretora sem manusear o metal. O fundo cobra uma taxa anual, e seu preço deve acompanhar o preço do ouro menos essa taxa. Verifique onde o metal é guardado e se ele está alocado ao fundo.
Os fundos de petróleo costumam manter futuros, e não barris. Eles sofrem os efeitos de rolagem descritos acima, de modo que seu desempenho pode diferir bastante do preço à vista ao longo de períodos longos. Alguns produtos usam uma distribuição de meses de vencimento para suavizar isso. Leia o prospecto para ver como o fundo faz a rolagem. Existem também fundos que mantêm ações de empresas de mineração ou de energia, que dependem de lucros, custos e dos mercados de ações, e não apenas do preço da commodity.
CFDs: flexíveis, alavancados e caros de manter
Um CFD de commodity acompanha o preço de um contrato futuro ou um preço semelhante ao à vista, e você ganha ou perde a diferença. É possível comprar ou vender a descoberto, com pequenos depósitos de margem. A alavancagem corta para os dois lados, e a posição é um contrato com a sua corretora, não um ativo que você possui.
Os custos de manutenção importam. Uma posição de 100.000 em um CFD de ouro, com um encargo de financiamento ilustrativo de 5% ao ano, custa cerca de 13,70 por noite em que fica aberta, ou aproximadamente 100 em uma semana. Com alavancagem de 1:20, um movimento adverso de 4% consumiria 80% da margem depositada. Custos e riscos diferem por corretora, então leia o documento de divulgação do produto.
Ouro físico: propriedade com atrito
Moedas e barras dão propriedade direta, sem contraparte. Mas você compra pelo preço do revendedor, acima do de mercado, e vende abaixo dele, e a diferença pode chegar a vários por cento em itens pequenos. Armazenagem, seguro e verificação de autenticidade acrescentam custo e trabalho. O ouro físico não paga renda, então o retorno depende inteiramente do preço.
Escolhendo um caminho
Combinando o caminho com o objetivo
- Declare o objetivo. Você quer proteger uma carteira, especular com base em uma visão ou manter a longo prazo?Dica: Objetivos diferentes apontam para ferramentas diferentes.
- Decida o prazo de manutenção. Posições longas favorecem fundos lastreados em ativos físicos ou o metal; operações curtas combinam com CFDs ou futuros.
- Some o custo total. Inclua o spread, as taxas, o peso da rolagem, o financiamento e a armazenagem ao longo de todo o período.
- Dimensione a posição. As commodities são voláteis. Mantenha a exposição pequena o bastante para que uma queda forte não force você a sair.
- Entenda quem está do outro lado. Custodiantes de fundos, câmaras de compensação e corretoras de CFDs carregam, cada um, um risco de contraparte diferente.
Perguntas frequentes
O ouro é um porto seguro?
Muitas vezes preservou valor em algumas crises, mas seu preço pode cair bruscamente e ele não paga renda. Trate-o como um diversificador, não como uma garantia.
Por que meu ETF de petróleo não acompanha o preço do petróleo?
Fundos que mantêm futuros arcam com o custo ou o benefício da rolagem dos contratos, e há taxas. Em períodos mais longos, isso pode criar uma grande distância em relação ao preço à vista.
Posso receber a entrega física de um contrato futuro?
Alguns contratos permitem, mas os traders de varejo quase sempre fecham ou rolam antes. Muitas corretoras forçam o encerramento antes da janela de entrega.
Qual caminho é o mais barato?
Depende de quanto tempo você mantém. CFDs combinam com prazos curtos, fundos com prazos mais longos, e o metal físico tem custos altos de entrada e de saída.