Principais conclusões
- Um título paga cupons fixos e devolve o valor de face no vencimento, se o emissor pagar.
- Os preços se movem no sentido oposto ao dos rendimentos; a duration estima o tamanho da variação.
- O rendimento até o vencimento é a melhor régua única para comparar títulos.
- O rendimento extra costuma pagar por mais risco de crédito, de duration ou de liquidez.
- Fundos de renda fixa nunca vencem, então avalie-os pela duration e pela qualidade de crédito.
Um título de renda fixa (bond) é um empréstimo que você faz a um governo ou a uma empresa em troca de juros regulares e da promessa de receber seu dinheiro de volta em uma data definida. Isso soa monótono e previsível, e os fluxos de caixa de fato são. Já o preço pelo qual você pode vender antes do vencimento não é, e essa diferença faz muitos compradores de primeira viagem tropeçarem.
A anatomia de um título
Todo título vem com alguns termos fixos. Conhecê-los permite ler qualquer oferta de título.
| Termo | Significado | Exemplo |
|---|---|---|
| Valor de face (valor nominal) | O valor devolvido no vencimento | 1.000 |
| Cupom | Os juros anuais, como percentual do valor de face | 4% significa 40 por ano |
| Vencimento | A data em que o principal é devolvido | Dez anos após a emissão |
| Emissor | Quem lhe deve o dinheiro | Um governo ou uma empresa |
| Preço | O que o mercado pagará hoje, cotado por 100 de valor de face | 95 significa 950 para um título de 1.000 |
Na maioria dos títulos convencionais, os cupons são fixados na emissão. O preço de mercado oscila todos os dias, e é isso que faz os rendimentos mudarem.
Três tipos de rendimento
O rendimento indica o que você ganha em relação ao preço pago. Existem várias versões, e cada uma responde a uma pergunta diferente.
- Taxa de cupom: os juros definidos no contrato, em relação ao valor de face. Ela nunca muda.
- Rendimento corrente: o cupom anual dividido pelo preço de hoje. Um título de 1.000 com cupom de 4% (40) comprado a 950 tem um rendimento corrente de cerca de 4,2%.
- Rendimento até o vencimento: o retorno anual se você comprar agora, receber todos os cupons e mantiver até o resgate. Ele também conta o ganho de comprar abaixo do valor de face e receber 1.000 no fim, de modo que aqui seria superior a 4,2%.
Ao comparar títulos, o rendimento até o vencimento costuma ser o número mais justo para uma comparação direta. Ele pressupõe que o emissor pague integralmente e que você consiga reinvestir os cupons à mesma taxa; portanto, trate-o como uma referência, não como uma promessa.
Por que os preços dos títulos caem quando os juros sobem
Suponha que você tenha um título que paga cupom de 4%. Se novos títulos passam a pagar 5%, ninguém pagará o preço cheio pelo seu título de 4%. O preço dele precisa cair até que o rendimento fique competitivo. O inverso também vale: quando os juros caem, os títulos antigos de cupom mais alto passam a valer mais.
Se você mantiver o título até o vencimento e o emissor pagar, receberá o valor de face de volta, independentemente da oscilação no meio do caminho. Se vender antes, receberá o preço de mercado. Esse é o cerne do risco de taxa de juros.
Duration: uma régua da sensibilidade aos juros
A duration estima quanto o preço de um título varia para uma mudança de um ponto percentual nos rendimentos. Uma regra aproximada: uma duration de 7 significa uma queda de cerca de 7% no preço se os rendimentos subirem um ponto, e uma alta de cerca de 7% se caírem um ponto. Vencimentos mais longos e cupons menores significam duration mais longa e oscilações maiores.
Números ilustrativos de regra prática; os preços reais também dependem da convexidade e de outros fatores.
É por isso que títulos públicos de longo prazo, amplamente considerados de risco de calote muito baixo, ainda podem perder dois dígitos percentuais em um período de alta acentuada dos juros.
Risco de crédito: o emissor vai pagar?
O risco de crédito é a chance de o emissor deixar de pagar ou reestruturar a dívida. As agências de classificação de risco avaliam os emissores em escalas de letras. Há uma linha divisória entre grau de investimento (menor risco de calote) e alto rendimento (high yield), às vezes chamado de especulativo ou junk (maior risco). Tomadores de maior risco pagam cupons mais altos para atrair credores; assim, o rendimento extra é o preço que o mercado cobra pelo perigo adicional, e não dinheiro grátis.
| Risco | O que é | O que o determina |
|---|---|---|
| Risco de taxa de juros | O preço cai quando os rendimentos sobem | Política do banco central, expectativas de inflação, duration |
| Risco de crédito | O emissor não paga integralmente ou no prazo | Finanças do emissor, economia, mudanças de rating |
| Risco de inflação | Pagamentos fixos compram menos com o tempo | Alta dos preços |
| Risco de liquidez | Difícil vender a um preço justo | Emissões pequenas, mercados sob estresse |
| Risco de resgate antecipado | O emissor paga antes do prazo quando os juros caem | Cláusulas nas condições do título |
Títulos individuais ou um fundo de renda fixa?
Com um título individual mantido até o vencimento, você conhece o cronograma de pagamentos e a data final. Em um fundo de renda fixa, a carteira é renovada constantemente: títulos vencem e são substituídos, de modo que não há data final e o preço pode ficar abaixo do que você pagou por longos períodos se os juros permanecerem altos.
Como abordar a primeira compra de um título
- Defina a função do dinheiro. O dinheiro serve para amortecer a volatilidade, gerar renda ou ser gasto em uma data conhecida? Cada resposta aponta para vencimentos diferentes.
- Alinhe a duration ao seu horizonte. Se você precisa do dinheiro em três anos, um título muito longo acrescenta um risco de juros que talvez você não queira.Dica: Alinhar a duration ao seu horizonte é uma forma clássica de reduzir surpresas.
- Verifique o emissor. Observe o rating, as finanças do emissor e o que acontece em caso de calote.
- Leia os custos. Os spreads dos títulos podem ser largos, sobretudo em emissões pequenas, e os fundos cobram taxas anuais. Ambos reduzem o rendimento.
- Diversifique os emissores. Evite colocar tudo no nome de uma única empresa.
Perguntas frequentes
Títulos são mais seguros que ações?
Em geral têm sido menos voláteis, mas a segurança depende do emissor e da duration. Títulos longos e emissores fracos podem perder muito.
Posso perder dinheiro com um título público?
Sim, se vender antes do vencimento depois de os rendimentos terem subido, e em termos reais se a inflação superar o rendimento. O calote é um risco à parte, que varia de país para país.
O que significa 'grau de investimento'?
É uma categoria de rating que indica uma chance relativamente menor de calote. É uma opinião, não uma garantia, e os ratings mudam.
Por que um fundo de índice de renda fixa pode ter muita dívida de grandes devedores?
Muitos índices de renda fixa ponderam os emissores pelo volume de dívida em circulação, de modo que os maiores devedores podem ter os maiores pesos. Isso é uma característica do método do índice e vale saber antes de comprar.