MiFID II

Qué es MiFID II

MiFID II es la segunda versión de la Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros (Markets in Financial Instruments Directive), el principal conjunto de normas de la Unión Europea para las empresas de servicios de inversión, los centros de negociación y la venta de productos financieros. Se aplica desde enero de 2018, junto con un reglamento complementario conocido como MiFIR. El nombre es la abreviatura de Markets in Financial Instruments Directive.

Las normas abarcan a las firmas que prestan servicios de inversión como la ejecución de órdenes, la gestión de carteras, el asesoramiento en materia de inversión y la explotación de plataformas de negociación. También cubren los centros donde se negocian los instrumentos y la forma en que se comunica la información sobre las operaciones. Como la directiva se aplica mediante la legislación nacional, cada país de la UE cuenta con su propia autoridad nacional competente que supervisa a las firmas. Las firmas autorizadas en un Estado miembro pueden, con frecuencia, prestar servicio a clientes de otros mediante el pasaporte europeo (passporting).

Para un trader o inversor minorista, MiFID II suele pasar inadvertida hasta que se lee un contrato de cuenta o se recibe un estado de costes. Sin embargo, explica por qué las firmas preguntan por la experiencia, por qué publican una política de ejecución de órdenes y por qué se reciben informes periódicos sobre los gastos.

Cómo funciona

MiFID II funciona imponiendo obligaciones a las firmas y dotando a los reguladores nacionales y a la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) de herramientas para hacerlas cumplir y coordinarlas. Las áreas principales son:

• Autorización y capital. Las firmas necesitan una licencia y deben contar con recursos financieros adecuados y una gobernanza sólida.
• Categorización de clientes. Los clientes se clasifican como minoristas, profesionales o contrapartes elegibles, y los clientes minoristas reciben el nivel de protección más alto.
• Conveniencia e idoneidad. Para los productos complejos, las firmas deben evaluar si el cliente tiene los conocimientos y la experiencia necesarios; para el asesoramiento y la gestión de carteras, deben evaluar la idoneidad.
• Mejor ejecución. Las firmas deben adoptar medidas suficientes para obtener el mejor resultado posible en las órdenes de los clientes, teniendo en cuenta el precio, los costes, la rapidez y la probabilidad de ejecución, y deben publicar una política.
• Divulgación de costes y gastos. Las firmas deben facilitar información clara sobre los costes, tanto antes de comenzar un servicio como después, en informes periódicos.
• Incentivos y conflictos. Las normas limitan ciertos pagos y exigen que los conflictos de intereses se identifiquen y gestionen.
• Comunicación de operaciones y transparencia. Las operaciones se comunican a los reguladores, y los centros de negociación ofrecen transparencia previa y posterior a la negociación.
• Gobernanza de productos. Los fabricantes y distribuidores deben definir mercados destinatarios y evitar vender productos a personas a quienes no convienen.

Con MiFID II, la ESMA y las autoridades nacionales también pueden recurrir a facultades de intervención sobre productos. Estas se utilizaron para fijar restricciones a la comercialización de CFD y opciones binarias a clientes minoristas.

Un ejemplo práctico

Estas cifras son ilustrativas. Un cliente minorista abre una cuenta en una empresa de servicios de inversión de la UE para comprar un ETF.

1. La firma envía un cuestionario sobre experiencia, objetivos y situación financiera. A partir de las respuestas, la firma puede tratar el producto como no complejo y permitir solo la ejecución, o solicitar una evaluación de conveniencia si el producto es complejo.
2. Antes de la primera operación, el cliente recibe un documento de costes ex ante: por ejemplo, una comisión de cuenta de 0 euros, una comisión de negociación de 2 euros por orden y unos gastos corrientes del fondo del 0,20 por ciento anual.
3. El cliente compra 5.000 euros del ETF. La firma aplica su política de ejecución de órdenes para elegir el centro de negociación.
4. Al cierre del año, un estado muestra los costes reales: 2 euros de comisión más unos 10 euros de gastos del fondo (el 0,20 por ciento de 5.000 euros), un total de aproximadamente 12 euros.

Ahora el cliente puede comparar el total con la estimación de otra firma sobre la misma base, que es precisamente el propósito de las normas de divulgación.

Por qué es importante

MiFID II fija una base común que deben cumplir las firmas de toda la UE y, por tanto, determina lo que un cliente europeo puede esperar: políticas de ejecución documentadas, gastos claros y la obligación de comprobar la idoneidad o la conveniencia. También determina lo que las firmas pueden decir en su publicidad y cómo tratan los conflictos.

Es relevante al comparar brókers porque la etiqueta regulado en la UE no es uniforme. Los reguladores nacionales supervisan de maneras distintas, y las firmas pueden tener requisitos adicionales además de los de la directiva. MiFID II también introdujo la distinción entre clientes minoristas y profesionales; el estatus profesional puede reducir protecciones como los límites de apalancamiento, por lo que conviene ponderar con cuidado la decisión de solicitarlo.

Cómo aplicarlo en la práctica

1. Lea la política de ejecución de órdenes para ver cómo elige la firma los centros de negociación y cómo gestiona la mejor ejecución.
2. Revise la divulgación de costes y gastos antes de depositar fondos en una cuenta, y compare los totales entre firmas.
3. Revise su categorización como cliente y entienda a qué derechos renuncia si solicita el estatus profesional.
4. Responda con sinceridad a los cuestionarios; existen para protegerle y las respuestas incorrectas pueden conducir a productos inadecuados.
5. Verifique la licencia de la firma en el registro del regulador nacional y compruebe qué entidad atiende a su país.
6. Conserve los informes periódicos y las confirmaciones para sus propios registros.

Errores y conceptos erróneos habituales

• Suponer que MiFID II es un único regulador de la UE. Es un conjunto de normas aplicado por las autoridades nacionales, con la coordinación de la ESMA.
• Creer que se aplica a firmas de fuera de la UE. Las firmas de terceros países están, por lo general, sujetas a su propio régimen, aunque existen normas para ellas.
• Pensar que las normas garantizan el mejor precio en cada operación. La mejor ejecución se refiere a medidas razonables y a una política, no a un resultado garantizado.
• Tratar la divulgación de costes como una comparación completa. Compruebe que se incluyen los spreads, la financiación y la conversión de divisas.
• Suponer que las normas evitan las pérdidas. Persiguen la transparencia y la conducta, no los resultados del mercado.

Riesgos y limitaciones

MiFID II no protege frente a las pérdidas de inversión, y los productos apalancados pueden seguir perdiendo dinero con rapidez. Las normas se aplican de forma distinta entre los Estados miembros, y los detalles evolucionan mediante modificaciones y revisiones. El Reino Unido tiene su propia versión de estas normas desde que salió de la UE, de modo que las firmas británicas siguen un régimen distinto. Compruebe siempre el régimen que se aplica a su propia cuenta.

Cómo lo analiza Brokeli

En nuestra investigación de brókers registramos qué entidad atiende a cada país, qué regulador la autoriza y si la firma publica los documentos que exigen los regímenes de tipo MiFID II, como las políticas de ejecución y la información sobre costes. Nos basamos en instantáneas de investigación publicadas y no en las afirmaciones de las páginas comerciales. El cumplimiento de MiFID II es un elemento más para evaluar la transparencia, no una puntuación de calidad por sí mismo.