Puntos clave
- Market maker, STP y estilo ECN describen cómo se gestionan las órdenes, y muchos brókers usan un modelo híbrido.
- Los incentivos de un bróker con dealing desk entran en conflicto con los beneficios del cliente; los de un bróker de agencia favorecen el volumen de operaciones.
- Juzga a los brókers por la ejecución medida, la transparencia y la regulación, no por las etiquetas.
- Prueba con operaciones pequeñas en mercados tranquilos y activos y lleva un registro sencillo.
- Lee la política de ejecución de órdenes y la política de conflictos de intereses antes de depositar.
Toda operación apalancada tiene una contraparte. Quién es esa contraparte y qué gana cuando tú pierdes es el núcleo del debate entre market maker y ECN/STP. Ninguno de los dos modelos es automáticamente honesto o deshonesto, pero cada uno crea incentivos distintos que conviene entender antes de operar.
Tres formas de gestionar una orden
Cuando haces clic en comprar en una plataforma de CFD o de forex, el bróker puede hacer tres cosas generales con esa orden. Muchas firmas usan una combinación, decidiendo operación por operación o cliente por cliente.
| Modelo | Qué ocurre con tu orden | El bróker gana con | Preocupación habitual |
|---|---|---|---|
| Market maker (dealing desk, B-book) | El bróker toma internamente el otro lado de tu operación | El spread, más las pérdidas netas de los clientes que se queda | Conflicto: la pérdida del cliente es ganancia del bróker |
| STP (procesamiento directo, straight-through processing) | La orden se pasa a uno o varios proveedores de liquidez, a menudo con un recargo | Recargo sobre el spread o comisión | El precio puede incluir un recargo oculto; depende del comportamiento de los proveedores |
| Estilo ECN (A-book, conjunto de órdenes cruzadas) | La orden se cruza con otros participantes en un conjunto de liquidez | Comisión o tarifa por lote | La profundidad puede ser escasa en mercados tranquilos; conviene revisar igualmente el enrutamiento |
Los términos B-book y A-book describen la decisión interna del bróker. B-book significa que el riesgo se queda con el bróker; A-book significa que se traslada al mercado. Un bróker híbrido puede enviar a A-book a los clientes grandes o que ganan de forma constante y a B-book al resto.
De dónde viene el conflicto de intereses
Si una firma toma el otro lado de tu operación, un cliente ganador le cuesta dinero y un cliente perdedor le hace ganar dinero. Los brókers gestionan esto de maneras distintas, y las firmas reguladas deben tener políticas para tratar a los clientes de forma justa, pero el incentivo existe. Eso no significa que el bróker vaya a hacer trampas. Significa que debes buscar pruebas de que las ejecuciones, los precios y las reglas se aplican de manera coherente.
Un modelo de agencia tiene un incentivo distinto. El bróker gana cuando operas, ganes o pierdas, por lo que puede fomentar la actividad y los volúmenes altos. Cada estructura tiene sus propias tentaciones, y por eso la transparencia importa más que la etiqueta.
Calidad de ejecución: qué observar
- Deslizamiento (slippage): la diferencia entre el precio solicitado y el precio ejecutado. Un deslizamiento ocasional en ambos sentidos es normal en mercados rápidos. Un deslizamiento que siempre va en tu contra es una señal de alerta.
- Recotizaciones y rechazos: negativas repetidas a ejecutar órdenes al precio mostrado, sobre todo en operaciones ganadoras.
- Last look: algunos proveedores de liquidez pueden rechazar una operación después de que la envíes. Pregunta si se aplica y cómo.
- Comportamiento del stop loss y del take profit: compara las ejecuciones cercanas a tus niveles con los datos de mercado de una fuente independiente.
- Spread durante las noticias: es esperable que se amplíe, pero comprueba cuánto y durante cuánto tiempo.
Una prueba ilustrativa que puedes hacer
Las cifras siguientes son ilustrativas. Supón que colocas veinte pequeñas órdenes a mercado en un periodo tranquilo y otras veinte durante una publicación importante de datos, y registras la diferencia, en pips, entre el precio que viste y el precio que recibiste.
| Muestra | Órdenes | Deslizamiento en tu contra | Deslizamiento a tu favor | Sin deslizamiento |
|---|---|---|---|---|
| Periodo de calma (ilustrativo) | 20 | 3 | 3 | 14 |
| Publicación de noticias (ilustrativo) | 20 | 9 | 6 | 5 |
| Patrón preocupante (ilustrativo) | 20 | 15 | 1 | 4 |
Las dos primeras filas parecen un comportamiento normal del mercado: más movimiento y más deslizamiento en torno a las noticias, en ambos sentidos. La tercera fila está desequilibrada y, si se repite a lo largo de muchas operaciones, deberías pedir explicaciones al soporte, revisar la política de ejecución de órdenes y plantearte si esa cuenta es el lugar adecuado para tu estrategia. Una muestra pequeña no es una prueba, así que repite el test en días distintos.
Qué puede decirte la documentación
Los brókers regulados deben publicar o facilitar una política de ejecución de órdenes, a veces llamada política de mejor ejecución, y una política de conflictos de intereses. Estos documentos están redactados en un lenguaje jurídico cuidadoso, pero responden a preguntas prácticas.
Cómo leer los documentos de ejecución
- Averigua quién es tu contraparte. Busca la redacción sobre si la firma actúa como principal o como agente, y si las órdenes pueden ejecutarse contra la cartera propia de la firma.Consejo: Principal significa que la firma es tu contraparte.
- Averigua las fuentes de liquidez. Comprueba si la política indica el tipo o el número de proveedores de liquidez y cómo se agregan los precios.
- Revisa las reglas de deslizamiento y rechazo. Mira si el bróker se compromete a un deslizamiento simétrico y cuándo puede rechazar o recotizar una orden.
- Anota los factores de mejor ejecución. El precio, el coste, la rapidez, el tamaño y la probabilidad de ejecución son factores típicos. Comprueba cuál tiene prioridad para los clientes minoristas.
- Lee la política de conflictos. Busca cómo gestiona la firma los conflictos entre ella y los clientes, y entre clientes, incluidas las políticas internas de cobertura.
¿Importa en tu caso?
Depende de tu estilo. Un trader a largo plazo que mantiene una posición durante semanas y usa stops amplios se ve poco afectado por unas décimas de pip de deslizamiento. Un scalper cuyo objetivo es un puñado de pips depende en gran medida de una ejecución limpia y rápida y de spreads ajustados. El tamaño de la estrategia también cuenta: las cuentas muy pequeñas rara vez se enrutan a liquidez externa, mientras que las cuentas grandes o con ganancias constantes pueden encontrarse con límites impuestos.
Si operas acciones, ETF o futuros cotizados a través de un bróker, las órdenes generalmente se enrutan a una bolsa o a un centro de negociación, y la cuestión del dealing desk es distinta. Aun así, tiene sentido leer la política de ejecución y entender cualquier pago por flujo de órdenes o internalización.
Preguntas frecuentes
¿Es lo mismo un market maker que un bróker fraudulento?
No. Muchas firmas reguladas actúan como market makers y operan dentro de las normas sobre trato justo. Lo importante es entender el incentivo, no dar por supuesto un comportamiento indebido.
¿Puedo saber si mi bróker me mete en B-book?
No siempre de forma directa, pero la política de ejecución y las respuestas del soporte pueden indicar si la firma actúa como principal. Una respuesta clara y concreta es buena señal.
¿Garantiza ECN que no haya deslizamiento?
No. El deslizamiento es una característica de los mercados rápidos con cualquier modelo. Lo que cabe esperar es que no sea sistemáticamente unilateral.
¿Qué modelo es mejor para el scalping?
Los scalpers suelen necesitar spreads ajustados, ejecuciones rápidas y permiso para hacer scalping. Revisa los términos, porque algunos brókers restringen las estrategias de muy corto plazo.