Puntos clave
- Los fondos indexados buscan igualar un mercado a bajo coste; los fondos activos buscan batirlo a cambio de una comisión mayor.
- Las comisiones se acumulan: una diferencia de 0,9 puntos puede costar miles a lo largo de décadas.
- Los informes a largo plazo muestran que la mayoría de los fondos activos queda por detrás de su índice de referencia tras los costes, con excepciones.
- Juzga los fondos por el coste, un índice de referencia justo, un historial largo y las posiciones reales, no por la rentabilidad reciente.
- Ningún tipo de fondo elimina el riesgo de mercado.
Todo fondo de inversión colectiva promete hacer algo con tu dinero. Un fondo indexado promete copiar un mercado al menor coste posible. Un fondo activo promete batirlo. La diferencia entre esas promesas es sobre todo una diferencia de coste, y el coste es la única variable que puedes ver antes de comprar.
Dos trabajos distintos
Un fondo indexado mantiene los valores de un índice publicado, como una cesta de grandes empresas, aproximadamente en las mismas proporciones. Nadie decide si una empresa es atractiva; lo deciden las reglas. La negociación se limita a los cambios del índice, por lo que los costes de funcionamiento se mantienen bajos.
Un fondo activo emplea analistas y un gestor que eligen las posiciones que creen que lo harán mejor que un índice de referencia elegido. Esa investigación, junto con una negociación más frecuente, es la razón por la que el fondo cobra más.
| Característica | Fondo indexado (pasivo) | Fondo de gestión activa |
|---|---|---|
| Objetivo | Igualar el índice de referencia | Batir el índice de referencia |
| Selección | Basada en reglas | Criterio del gestor |
| Comisión anual | Normalmente baja | Normalmente varias veces mayor |
| Actividad de negociación | Baja rotación | A menudo mayor, lo que añade costes ocultos |
| Riesgo principal | El mercado cae con el índice | El mercado cae, más la posibilidad de quedarse por detrás de él |
Por qué las comisiones importan tanto
Una comisión parece pequeña como porcentaje, pero se cobra cada año sobre todo el saldo, tanto si el fondo lo hizo bien como mal. Además, retira dinero que se habría capitalizado. Aquí tienes una ilustración con supuestos deliberadamente generosos.
Supón 10 000 invertidos durante 25 años y una rentabilidad subyacente del mercado del 6 % anual antes de costes. Si un fondo indexado cobra un 0,10 % anual, ganas aproximadamente un 5,9 % neto. Si un fondo activo cobra un 1,00 % y simplemente iguala al mercado antes de comisiones, ganas aproximadamente un 5,0 % neto.
Solo ilustrativo: supone que ambos fondos igualan una rentabilidad bruta del mercado del 6 % e ignora impuestos, costes de negociación e inflación.
La diferencia es de unos 8000 sobre un capital inicial de 10 000. No es porque el gestor activo hiciera nada mal; el fondo activo tuvo que rendir por encima en unos 0,9 puntos porcentuales al año, todos los años, solo para igualar.
Qué suele mostrar la evidencia
Los informes periódicos que comparan los fondos activos con sus índices de referencia encuentran siempre el mismo patrón. En periodos largos, una mayoría de los fondos activos de muchas categorías queda por detrás de su índice de referencia después de comisiones, y la proporción que se rezaga tiende a crecer a medida que se alarga el periodo. Los resultados varían según el mercado, y hay tramos y segmentos en los que los gestores activos lo hacen mejor.
Dos cosas hacen que el panorama parezca más favorable de lo que es:
- Sesgo de supervivencia. Los fondos con mal rendimiento suelen fusionarse o cerrarse, por lo que la lista de fondos longevos parece más sólida que el grupo que empezó.
- Perseguir a los ganadores recientes. El buen rendimiento pasado tiene un historial débil de repetirse, y sin embargo es la cifra que se anuncia con más protagonismo.
Cómo juzgar un fondo por ti mismo
Una breve rutina de diligencia debida
- Averigua el coste total. Busca la cifra de gastos corrientes y, si se publican, los costes de transacción. Suma además cualquier comisión de la plataforma.Consejo: La línea de costes de la ficha del fondo es la única cifra en la que puedes confiar de cara al futuro.
- Identifica el índice de referencia adecuado. Un fondo de acciones globales comparado con un índice de un solo país parecerá mejor o peor por motivos equivocados. Asegúrate de que la comparación sea justa.Consejo: Si un fondo no tiene un índice de referencia claro, toma sus afirmaciones con cautela.
- Compara después de comisiones a lo largo de muchos años. Usa cinco a diez años o más y varias ventanas distintas. Un solo año excelente dice poco.
- Revisa las posiciones. Un fondo etiquetado como activo que replica de cerca el índice se llama a veces «indexado encubierto» (closet tracker). Pagas comisiones de gestión activa por resultados similares a los de un índice.
- Entiende el riesgo. Comprueba la concentración, las mayores posiciones y cuánto se aparta el fondo del índice. Las grandes apuestas cortan en ambos sentidos.
Recuerda que la comisión que se anuncia no es la factura completa. Un fondo que negocia mucho paga costes de intermediación y de spread dentro de la cartera, y estos se reflejan como una menor rentabilidad y no como una partida aparte. Un fondo indexado también tiene una pequeña diferencia de seguimiento (tracking difference), es decir, la brecha entre su rentabilidad y la del índice que sigue, que suele ser cercana a su comisión anual. Comparar esa brecha entre fondos similares es una forma rápida de ver quién gestiona con mayor precisión.
Los fondos indexados no están libres de riesgo
Considera también la concentración. Algunos índices populares están dominados por unas pocas empresas muy grandes, de modo que poseer el índice puede significar una fuerte exposición a un solo sector. Leer las diez mayores posiciones lleva un minuto y aclara qué posees realmente.
Preguntas frecuentes
¿Puede un fondo activo batir al índice en un mercado malo?
A veces, porque los gestores pueden mantener efectivo o evitar sectores débiles. La evidencia de que esta protección sea fiable es mixta, así que no lo des por supuesto.
¿Importa solo una comisión muy baja?
No. También importan la calidad del seguimiento, el tamaño del fondo, su estructura y el propio índice. El coste es el mejor filtro inicial, pero no el único.
¿Puedo combinar ambos?
Sí. Un enfoque habitual es un núcleo indexado de bajo coste con un satélite activo más pequeño para un fin específico, siempre que sepas para qué sirve ese satélite.