Puntos clave
- Un bono paga cupones fijos y devuelve el valor nominal al vencimiento, si el emisor paga.
- Los precios se mueven en sentido opuesto a las rentabilidades; la duración estima el tamaño del movimiento.
- La rentabilidad al vencimiento es la mejor vara de medir para comparar bonos.
- La rentabilidad adicional suele pagar un mayor riesgo de crédito, de duración o de liquidez.
- Los fondos de bonos nunca vencen, así que júzgalos por su duración y su calidad crediticia.
Un bono es un préstamo que haces a un gobierno o a una empresa a cambio de intereses periódicos y la promesa de que te devolverán tu dinero en una fecha determinada. Suena aburrido y predecible, y los flujos de efectivo lo son. El precio al que puedes vender antes del vencimiento no lo es, y esa diferencia hace tropezar a muchos compradores de bonos primerizos.
La anatomía de un bono
Todo bono tiene unas cuantas condiciones fijas. Conocerlas te permite leer cualquier ficha de un bono.
| Término | Significado | Ejemplo |
|---|---|---|
| Valor nominal (par) | El importe que se devuelve al vencimiento | 1000 |
| Cupón | El interés anual, como porcentaje del valor nominal | 4% significa 40 al año |
| Vencimiento | La fecha en que se devuelve el principal | Diez años desde la emisión |
| Emisor | Quien te debe el dinero | Un gobierno o una empresa |
| Precio | Lo que el mercado pagará hoy, cotizado por cada 100 de valor nominal | 95 significa 950 por un bono de 1000 |
En la mayoría de los bonos convencionales, los cupones se fijan en la emisión. El precio de mercado se mueve cada día, y eso es lo que hace que cambien las rentabilidades.
Tres tipos de rentabilidad
La rentabilidad indica lo que ganas en relación con el precio pagado. Existen varias versiones, y responden a preguntas distintas.
- Tasa del cupón: el interés fijado en el contrato, en relación con el valor nominal. Nunca cambia.
- Rentabilidad corriente: el cupón anual dividido entre el precio actual. Un bono de 1000 con un cupón del 4% (40) comprado a 950 tiene una rentabilidad corriente de aproximadamente el 4,2%.
- Rentabilidad al vencimiento: el rendimiento anual si compras ahora, cobras todos los cupones y mantienes el bono hasta su devolución. También cuenta la ganancia de comprar por debajo de la par y que te devuelvan 1000, de modo que aquí sería superior al 4,2%.
Al comparar bonos, la rentabilidad al vencimiento suele ser la cifra más justa para poner en igualdad de condiciones. Supone que el emisor paga íntegramente y que puedes reinvertir los cupones a la misma tasa, así que tómala como una guía, no como una promesa.
Por qué los precios de los bonos caen cuando suben los tipos
Supón que tienes un bono con un cupón del 4%. Si los bonos nuevos empiezan a pagar un 5%, nadie pagará el precio completo por tu bono del 4%. Su precio tiene que bajar hasta que su rentabilidad resulte competitiva. También se cumple lo contrario: cuando los tipos bajan, los bonos antiguos de cupón más alto se vuelven más valiosos.
Si mantienes el bono hasta el vencimiento y el emisor paga, recuperas el valor nominal sin importar las oscilaciones intermedias. Si vendes antes, recibes el precio de mercado. Ese es el núcleo del riesgo de tipos de interés.
Duración: una regla para medir la sensibilidad a los tipos
La duración estima cuánto se mueve el precio de un bono ante un cambio de un punto porcentual en las rentabilidades. Una regla aproximada: una duración de 7 supone una caída de alrededor del 7% en el precio si las rentabilidades suben un punto, y una subida de alrededor del 7% si bajan un punto. Vencimientos más largos y cupones más bajos implican una duración mayor y oscilaciones más grandes.
Cifras orientativas basadas en una regla práctica; los precios reales también dependen de la convexidad y de otros factores.
Por eso los bonos de gobierno a largo plazo, considerados de muy bajo riesgo de impago, pueden perder porcentajes de dos dígitos en un periodo de fuertes subidas de tipos.
Riesgo de crédito: ¿pagará el emisor?
El riesgo de crédito es la posibilidad de que el emisor deje de pagar o reestructure su deuda. Las agencias de calificación puntúan a los emisores en escalas de letras. Existe una línea divisoria entre el grado de inversión (menor riesgo de impago) y el alto rendimiento, a veces llamado especulativo o bono basura (mayor riesgo). Los prestatarios de mayor riesgo pagan cupones más altos para atraer prestamistas, de modo que la rentabilidad adicional es el precio que pone el mercado al peligro adicional, no dinero gratis.
| Riesgo | Qué es | Qué lo impulsa |
|---|---|---|
| Riesgo de tipos de interés | El precio cae cuando suben las rentabilidades | Política del banco central, expectativas de inflación, duración |
| Riesgo de crédito | El emisor no paga íntegramente o a tiempo | Finanzas del emisor, economía, cambios de calificación |
| Riesgo de inflación | Los pagos fijos compran menos con el tiempo | Subida de precios |
| Riesgo de liquidez | Es difícil vender a un precio justo | Emisiones pequeñas, mercados en tensión |
| Riesgo de amortización anticipada | El emisor reembolsa antes cuando los tipos bajan | Características de las condiciones del bono |
¿Bonos individuales o un fondo de bonos?
Con un bono individual mantenido hasta el vencimiento, conoces el calendario de pagos y la fecha final. Con un fondo de bonos, la cartera se renueva constantemente: los bonos vencen y se sustituyen, así que no hay una fecha final fija y el precio puede permanecer por debajo de tu precio de compra durante largos periodos si los tipos se mantienen altos.
Cómo abordar la primera compra de un bono
- Define la función. ¿El dinero debe amortiguar la volatilidad, generar ingresos o gastarse en una fecha conocida? Cada respuesta apunta a vencimientos distintos.
- Ajusta la duración al horizonte. Si necesitas el efectivo dentro de tres años, un bono muy largo añade un riesgo de tipos que quizá no quieras.Consejo: Ajustar la duración a tu horizonte es una forma clásica de reducir sorpresas.
- Revisa al emisor. Mira la calificación, las finanzas del emisor y qué ocurre en caso de impago.
- Lee los costes. Los diferenciales (spreads) de los bonos pueden ser amplios, sobre todo en emisiones pequeñas, y los fondos cobran comisiones anuales. Ambos reducen la rentabilidad.
- Diversifica los emisores. Evita poner todo en una sola empresa.
Preguntas frecuentes
¿Son los bonos más seguros que las acciones?
En general han sido menos volátiles, pero la seguridad depende del emisor y de la duración. Los bonos largos y los emisores débiles pueden perder mucho.
¿Puedo perder dinero con un bono de gobierno?
Sí, si vendes antes del vencimiento después de que las rentabilidades hayan subido, y en términos reales si la inflación supera la rentabilidad. El impago es un riesgo aparte que varía según el país.
¿Qué significa «grado de inversión»?
Es una categoría de calificación que indica una probabilidad de impago relativamente menor. Es una opinión, no una garantía, y las calificaciones cambian.
¿Por qué un fondo indexado de bonos puede tener mucha deuda de los prestatarios más endeudados?
Muchos índices de bonos ponderan a los emisores según el importe de deuda en circulación, por lo que los mayores prestatarios pueden recibir las mayores ponderaciones. Es una característica del método del índice y conviene conocerla antes de comprar.