Wichtigste Erkenntnisse
- Market Maker, STP und ECN-Stil beschreiben, wie Orders behandelt werden, und viele Broker nutzen eine Mischform.
- Die Anreize eines Brokers mit Dealing Desk stehen im Konflikt mit den Kundengewinnen; die Anreize eines Agenturbrokers begünstigen das Handelsvolumen.
- Beurteilen Sie Broker nach gemessener Ausführung, Offenlegungen und Regulierung, nicht nach Etiketten.
- Testen Sie mit kleinen Trades in ruhigen und regen Märkten und führen Sie ein einfaches Protokoll.
- Lesen Sie die Grundsätze der Orderausführung und die Richtlinie zu Interessenkonflikten, bevor Sie einzahlen.
Jeder gehebelte Trade hat eine Gegenpartei. Wer diese Gegenpartei ist und was sie gewinnt, wenn Sie verlieren, ist der Kern der Debatte zwischen Market Maker und ECN/STP. Keines der Modelle ist automatisch ehrlich oder unehrlich, doch jedes schafft andere Anreize, die Sie vor dem Handel verstehen sollten.
Drei Arten, eine Order zu behandeln
Wenn Sie auf einer CFD- oder Forex-Plattform auf Kaufen klicken, kann der Broker mit der Order grob drei Dinge tun. Viele Unternehmen nutzen eine Mischung und entscheiden von Trade zu Trade oder von Kunde zu Kunde.
| Modell | Was mit Ihrer Order geschieht | Der Broker verdient an | Typisches Bedenken |
|---|---|---|---|
| Market Maker (Dealing Desk, B-Book) | Der Broker nimmt intern die Gegenseite Ihres Trades ein | Spread sowie den Nettoverlusten der Kunden, die er behält | Konflikt: Kundenverlust ist Brokergewinn |
| STP (Straight-Through-Processing) | Die Order wird an einen oder mehrere Liquiditätsanbieter weitergeleitet, oft mit Aufschlag | Aufschlag auf den Spread oder Kommission | Der Preis kann einen verdeckten Aufschlag enthalten; hängt vom Verhalten der Anbieter ab |
| ECN-Stil (A-Book, Matching-Pool) | Die Order wird mit anderen Teilnehmern in einem Liquiditätspool zusammengeführt | Kommission oder Gebühr pro Lot | Die Markttiefe kann in ruhigen Märkten dünn sein; Routing dennoch prüfen |
Die Begriffe B-Book und A-Book beschreiben die interne Entscheidung des Brokers. B-Book bedeutet, dass das Risiko beim Broker bleibt; A-Book bedeutet, dass es an den Markt weitergegeben wird. Ein Hybrid-Broker kann große oder dauerhaft profitable Kunden im A-Book und den Rest im B-Book führen.
Woher der Interessenkonflikt kommt
Nimmt ein Unternehmen die Gegenseite Ihres Trades ein, kostet ein gewinnender Kunde es Geld und ein verlierender Kunde bringt ihm Geld. Broker gehen damit unterschiedlich um, und regulierte Unternehmen müssen Richtlinien zur fairen Behandlung ihrer Kunden haben, doch der Anreiz besteht. Das heißt nicht, dass der Broker betrügt. Es heißt, dass Sie nach Belegen dafür suchen sollten, dass Ausführungen, Preise und Regeln einheitlich angewendet werden.
Ein Agenturmodell hat einen anderen Anreiz. Der Broker verdient, wenn Sie handeln, ob Sie gewinnen oder verlieren, und kann daher Aktivität und hohes Volumen fördern. Jede Struktur hat ihre eigenen Versuchungen, weshalb Transparenz wichtiger ist als die Bezeichnung.
Ausführungsqualität: Was Sie beobachten sollten
- Slippage: der Unterschied zwischen gewünschtem und ausgeführtem Preis. Gelegentliche Slippage in beide Richtungen ist in schnellen Märkten normal. Slippage, die immer gegen Sie läuft, ist ein Warnsignal.
- Requotes und Ablehnungen: wiederholte Ablehnung von Orders zum angezeigten Preis, besonders bei profitablen Trades.
- Last Look: Manche Liquiditätsanbieter können einen Trade ablehnen, nachdem Sie ihn gesendet haben. Fragen Sie, ob und wie dies gilt.
- Verhalten bei Stop-Loss und Take-Profit: Vergleichen Sie Ausführungen nahe Ihren Marken mit Marktdaten einer unabhängigen Quelle.
- Spread bei Nachrichten: Eine Ausweitung ist zu erwarten, doch prüfen Sie, wie stark und wie lange.
Ein beispielhafter Test, den Sie durchführen können
Die folgenden Zahlen sind beispielhaft. Angenommen, Sie platzieren zwanzig kleine Market-Orders in einer ruhigen Phase und zwanzig während einer wichtigen Datenveröffentlichung und notieren in Pips den Unterschied zwischen dem Preis, den Sie sahen, und dem Preis, den Sie erhielten.
| Stichprobe | Orders | Zu Ihren Ungunsten abgewichen | Zu Ihren Gunsten abgewichen | Keine Slippage |
|---|---|---|---|---|
| Ruhige Phase (Beispiel) | 20 | 3 | 3 | 14 |
| Nachrichtenveröffentlichung (Beispiel) | 20 | 9 | 6 | 5 |
| Besorgniserregendes Muster (Beispiel) | 20 | 15 | 1 | 4 |
Die ersten beiden Zeilen sehen nach normalem Marktverhalten aus: mehr Bewegung und mehr Slippage rund um Nachrichten, in beide Richtungen. Die dritte Zeile ist einseitig, und wenn sie sich über viele Trades wiederholt, sollten Sie den Support um eine Erklärung bitten, die Grundsätze der Orderausführung prüfen und überlegen, ob das Konto der richtige Ort für Ihre Strategie ist. Eine kleine Stichprobe ist kein Beweis, wiederholen Sie den Test daher an verschiedenen Tagen.
Was die Unterlagen verraten können
Regulierte Broker müssen Grundsätze der Orderausführung, manchmal Best-Execution-Policy genannt, sowie eine Richtlinie zu Interessenkonflikten veröffentlichen oder bereitstellen. Diese Dokumente sind in sorgfältiger juristischer Sprache verfasst, beantworten aber praktische Fragen.
Die Ausführungsdokumente lesen
- Die Gegenpartei herausfinden. Achten Sie auf Formulierungen, ob das Unternehmen als Eigenhändler (Principal) oder als Vermittler (Agent) handelt und ob Orders gegen das eigene Buch des Unternehmens ausgeführt werden können.Tipp: Principal bedeutet, dass das Unternehmen Ihre Gegenpartei ist.
- Die Liquiditätsquellen herausfinden. Prüfen Sie, ob die Richtlinie Art oder Anzahl der Liquiditätsanbieter nennt und wie Preise aggregiert werden.
- Regeln zu Slippage und Ablehnung prüfen. Sehen Sie nach, ob sich der Broker zu symmetrischer Slippage verpflichtet und wann er eine Order ablehnen oder neu quotieren darf.
- Die Faktoren der bestmöglichen Ausführung beachten. Preis, Kosten, Geschwindigkeit, Umfang und Wahrscheinlichkeit der Ausführung sind typische Faktoren. Prüfen Sie, welcher bei Privatkunden Vorrang hat.
- Die Richtlinie zu Interessenkonflikten lesen. Achten Sie darauf, wie das Unternehmen Konflikte zwischen sich und den Kunden sowie zwischen Kunden handhabt, einschließlich interner Absicherungsrichtlinien.
Spielt es für Sie eine Rolle?
Das hängt von Ihrem Stil ab. Ein langfristiger Trader, der eine Position wochenlang hält und weite Stops nutzt, wird von ein paar Zehntel Pips Slippage kaum beeinträchtigt. Ein Scalper, dessen Ziel nur wenige Pips beträgt, ist stark auf saubere, schnelle Ausführung und enge Spreads angewiesen. Auch die Größe der Strategie zählt: Sehr kleine Konten werden selten an externe Liquidität weitergeleitet, während bei großen oder dauerhaft profitablen Konten Beschränkungen auferlegt werden können.
Handeln Sie Aktien, ETFs oder börsengehandelte Futures über einen Broker, werden Orders im Allgemeinen an eine Börse oder einen Handelsplatz weitergeleitet, und die Frage des Dealing Desks stellt sich anders. Dennoch ist es sinnvoll, die Ausführungsgrundsätze zu lesen und etwaige Zahlungen für Orderflow oder Internalisierung zu verstehen.
Häufig gestellte Fragen
Ist ein Market Maker dasselbe wie ein Betrugsbroker?
Nein. Viele regulierte Unternehmen agieren als Market Maker und halten die Regeln zur fairen Behandlung ein. Es geht darum, den Anreiz zu verstehen, nicht darum, Fehlverhalten zu unterstellen.
Kann ich herausfinden, ob mein Broker mich im B-Book führt?
Nicht immer direkt, doch die Ausführungsgrundsätze und Antworten des Supports können Hinweise geben, ob das Unternehmen als Principal handelt. Eine klare, konkrete Antwort ist ein gutes Zeichen.
Garantiert ECN keine Slippage?
Nein. Slippage gehört bei jedem Modell zu schnellen Märkten. Zu erwarten ist, dass Slippage nicht systematisch einseitig ausfällt.
Welches Modell ist für Scalping am besten?
Scalper brauchen meist enge Spreads, schnelle Ausführungen und die Erlaubnis zum Scalping. Prüfen Sie die Bedingungen, da manche Broker sehr kurzfristige Strategien einschränken.